農村金融時報-農金網北京訊（記者田耿文）記者從大商所獲悉，自2017年我國首個商品期權——豆粕期權上市，5年以來，我國已上市20個商品期貨期權，覆蓋農產品、能化、黑色、有色、貴金屬等板塊。

    統計數據顯示，2021年全國商品期權累計成交量2.15億手，累計成交額2627.79億元，日均持倉量227.3萬手，同比分別增長97.3%、134.3%、27.1%。其中，作為推出我國首個商品期權的交易所，大商所期權市場也在五年中快速成長，2021年期權成交量、成交額和日均持倉量分別占全國商品期權市場的47.6%、41.5%和55.7%，市場運行平穩，功能逐步發揮。

    市場規模穩步擴大

    期權是指期權合約的買方在向賣方支付一定數量的權利金后，擁有在未來一段時間內以事先約定好的價格從賣方買入或賣出一定數量特定標的物的權利，與期貨買方和賣方都承擔義務不同，期權買方只享有權利，可避免追加保證金的繁瑣和可能面臨的資金不足風險，套保者還可以通過在眾多行權價中選擇合適價格，明確未來最高買價或最低賣價，也可以實施期權、期貨、現貨的多樣化組合套保策略，進一步降低市場風險。

    五年來，大商所期權市場快速發展，目前已上市豆粕、玉米、棕櫚油等共八個期權品種，累計掛牌20766個合約，2021年期權累計成交量1.02億手，累計成交額1091.42億元，日均持倉量126.70萬手，同比分別增長78.6%、119.4%和21.7%。其中，豆粕、玉米、鐵礦石期權成交量位列全國商品期權市場第1、3、5位；日均持倉量位列全國商品期權市場第1、2、4位。

    同時，期權市場流動性供需穩定，占標的期貨比重不斷提升。玉米期權及其他期權品種在上市之后也與標的期貨保持良好的聯動關系。各品種換手率均表現出上升趨勢，整體上流動性適中，期權主力系列隱含波動率與標的期貨歷史波動率保持同步變化，相關性較高，波動率價差處于合理范圍，表明期權定價有效，運行質量較高。

    調整優化制度規則適應市場發展

    記者了解到，為確保我國首個商品期權“穩起步”，建立了完善的規則制度體系，在豆粕期權上市初期，大商所對期權的持倉限額、投資者適當性制度等設置了較為嚴格的要求。隨著期權市場平穩運行、投資者參與數量及市場規模的穩步增長，新的市場需求不斷出現，大商所適時調整有關監管措施，優化相關制度設計，并積極探索交易機制創新，為期權市場穩健發展創造條件。

    大商所根據市場實際運行情況持續優化期權持倉限額標準。大商所還不斷優化期權投資者適當性制度，分別于2017年9月1日和12月8日，將期權投資者適當性管理中所認可的期權實盤和仿真的交易、行權經歷進行擴展。同時，大商所取消了對知識測試全程影像采集要求，在符合適當性大原則的基礎上，簡化了客戶和會員操作，有利于提高權限開通效率，吸引客戶參與。

    大商所面向市場需求，在2019年4月啟用期權套期保值業務，客戶獲批的套期保值持倉額度可在期貨或期權合約上使用；自2019年6月，逐步開啟期權組合保證金相關業務，目前涉及期權的組合保證金優惠策略已擴展至七類。期權組合保證金的實施提高了資金使用效率、降低了期權交易成本，提升了投資者參與市場的積極性，促進了大商所期權市場的快速發展。

    同時，作為期權市場的重要制度之一的做市商制度，自豆粕期權推出以來發揮著重要作用。期權做市商的報價也有效縮小了市場買賣價差，提供了適度的流動性，促進了期權市場平穩運行和功能的有效發揮。目前大商所共有19家期權做市商。

    滿足市場精細化風險管理需求

    經過大商所5年精心培育，期權市場功能逐步發揮，通過與期貨市場有效聯動，促進期貨市場價格發現，緩解期貨市場價格波動壓力。如在市場不確定增大過程中，豆粕期權使市場情緒得到釋放，充分發揮出對標的期貨市場波動性風險進行預期管理的功能，提高了期貨價格的穩定性。

    期權作為非線性的衍生工具，提供了更加豐富的價格風險管理手段。隨著場內期權陸續豐富，相關產業套保思路開始轉變，從原來使用單一期貨工具，到構建期貨、期權組合開展風險管理，特別是風險承受能力較低的主體利用期權“保險”功能，避免了行情不利時追加保證金的壓力。此外，與期貨只能根據當前市場行情成交建倉不同，期權可以根據自身對成本和收益目標的需要，靈活選擇未來買入或賣出商品的價格，這也為相關主體開展精細化管理風險提供了重要途徑。

    大商所相關負責人表示，下一步，大商所還將繼續根據期權市場發展，積極開展期權工具創新，不斷豐富期權品種，加快豆一、豆二、豆油期權研發上市，推進期權工具在活躍期貨品種上全覆蓋；持續優化合約規則制度，穩步提升期權市場運行質量，推動期權市場對外開放；加強對產業客戶的市場培育工作，助力企業風險管理，提升期貨市場服務實體經濟能力，為期權市場穩健發展創造條件，更好促進期權市場功能發揮。

    責任編輯：李美麗