機構投資者在A股的話語權不斷增強，價值投資日漸成為主流風格。

    Wind數據顯示，截至2019年底，配置風格上，機構投資者以價值型和價值成長型為主，基金公司在這兩種風格個股的配置約占六成；全國社保的比例為70%~80%；保險機構逐漸由價值型、成長價值型轉向價值型、價值成長型投資，占比接近90%。

    成長價值相互統一

    無論成長還是價值，機構投資者更愿意從企業業績回報的角度去定義價值投資。

    泓德基金量化投資部負責人蘇昌景認為，價值投資理念之下，不區分價值股與成長股。價值和成長并不矛盾，從企業價值來講，都是未來現金流在當下的貼現。價值股，其實是以當期的估值比較低作為標準的，但是從絕對估值的角度講，只說明價值股當前的利潤和現金流折現回來占比更大，確定性更高；而成長股則是遠期的現金流折現回來占比更大，所隱含的未來的價值更高。“機構這樣做更多的是考慮組合層面的價值，而常規意義上市場所理解的機構投資者是偏價值還是偏成長，還是要取決于基金公司和基金經理在投資上更擅長哪一個方面。”

    景順長城基金副總經理陳文宇認為，從投資風格來看，主動投資和被動投資都有很大的發展空間。各類投資風格只要能以基本面為基礎，找到市場的定價錯誤，對風險和收益進行合理的投資決策，就可以在市場中得到比較好的超額收益，這并不需要拘泥于價值和成長的劃分。同樣，如果過多的資產涌入某類資產，使價格偏離基本面和風險的合理定價，反而會為“聰明”的投資人創造出一些投資機會。

    “公募基金在很多時候是從相對收益的角度出發，保險和社保更多的會從絕對收益角度出發。但長期來看，成長和（00001）價值是相互統一的，都是從優秀公司為股東創造收益這一角度出發。”融通轉型三動力基金經理林清源表達了類似的觀點。

    博道基金公募基金投資部總經理張迎軍認為，市場投資風格無法完全由機構的偏好決定，主要取決于兩個因素：一是當前市場所處的經濟發展階段，二是A股優質公司所處的行業周期和企業發展階段，決定了會出現什么樣的投資機會。當這種投資機會比較大時，就會吸引更多的投資者，從而形成一種市場風格。

    “目前中國的經濟增速在6%附近，依然是全球大的經濟體中增速最高的。而且，中國經濟正在進行結構升級，尤其是一些新興產業存在較高的成長空間。所以，在未來一段時間之內，這類行業及公司還是能夠提供較大的投資機會。”張迎軍說。

    細分領域龍頭更受關注

    諾德基金認為，隨著A股市場機構化的不斷推進，每個細分領域中的龍頭公司都可能會成為機構投資者的重點關注的對象。

    “龍頭公司往往代表了清晰的商業模式，領先的競爭地位，健康的財務狀況，優秀的管理團隊，以及規范的信息披露。所有這些特質將會更容易獲得機構資金的青睞。”諾德基金分析。

    “機構偏好大盤股的持倉風格的本質仍是對行業龍頭的偏愛。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為，行業龍頭公司在基本面方面會好于同行業其它公司，在盈利穩定性、分紅情況等方面具有相對優勢，必然會成為長期投資者的偏好。尤其是對于保險資金來說，其長線投資屬性最為明顯，險資對低估值、高股息的龍頭公司的投資偏好并不是近兩年才出現的情況。

    “隨著機構投資者的投資結構往價值風格逐步遷移，且機構投資者在A股市場中的占比逐步提高，價值投資的理念也會逐步為更多的個人投資者所接受。從長期來看，這種變化會形成市場的一個穩定劑，能夠起到更好的穩定市場的作用，其次，也能更好地引導市場配置力量往國家和人民真實需要、政策倡導的行業和企業中集中。”魏鳳春說。

    南方基金表示，在經濟下行過程中，行業馬太效應的強化有望進一步吸引資金與資源向龍頭個股聚集。在中美貿易摩擦常態化以及新冠肺炎病毒疫情未來發展不確定性較強的情況下，大市值個股在防御風險方面優勢更大。因此，未來維持或者小幅提升當前的大中市值個股占比趨勢有望延續。

    對于A股市場來說，機構資金持股比例的提升，也逐步改變了市場的交易風格。在此前散戶主導的市場上，資金偏好彈性較大的小盤股，導致市場波動性非常大。隨著機構資金不斷提升大中盤個股的持股比例，市場的波動性也有望逐步下降，A股市場走勢也將更加穩健。