本報記者 吳曉璐

    7月29日，中證中小投資者服務中心發布《上市公司投資者關系工作年度報告（2021）》（以下簡稱《報告》）。據悉，滬深兩市3328家上市公司、114家公募基金管理機構、80家證券公司的170位分析師、72917位個人投資者，及數家私募證券投資機構代表接受調研。

    《報告》顯示，超過八成上市公司未設置獨立的IR（投資者關系）部門；上市公司投資者關系管理主動性仍顯不足；與投資者溝通方式、時點和內容存在偏差，影響溝通效果，對境外投資者未予以重視等。此外，機構投資者、分析師關注具有“馬太效應”，頭部公司獲得關注較多。

    上市公司投資者關系管理

    主動性仍顯不足

    《報告》顯示，目前，上市公司投資者關系管理存在七大問題。

    一是上市公司投資者關系管理主動性仍顯不足。首先，與中小投資者溝通的態度不夠積極。本次受調且在2021年與上市公司有過溝通的49，921名個人投資者中，近六成表示，雙方的溝通并非上市公司主動發起；另外，本次受調的所有72，917名個人投資者中有超過四分之一的人表示，上市公司存在“不愿意接待中小投資者”的現象，

    其次，對機構投資者、分析師的調研邀約不夠主動。有超過80%的公募機構和分析師都希望上市公司“積極發出調研邀請并安排董監高交流環節”。但相比之下，上市公司主動性就顯弱了，以與分析師的溝通為例，2021年雙方發生的溝通，“分析師主動上門”是最主要的途徑，只有40.24%的上市公司在2021年“自主邀約”過分析師。

    圖表來源于《報告》

    再次，在信息發布方面，上市公司主動性也顯欠缺。自愿信披狀況有點“滑坡”，而自愿信披是投資者關系管理主動性的最基礎體現；雖然上市公司普遍重視“公司自有新媒體”這塊陣地，但在新媒體運營方面卻不盡如人意，很難發揮對外信息發布、提升投資者對公司了解程度的作用。

    二是，上市公司與中小投資者溝通的方式和內容存在偏差，影響溝通效果。在溝通方式方面，上市公司最重視熱線電話，但個人投資者并不認為熱線電話有效。而個人投資者比較重視的是能更直觀了解上市公司的方式，如“公司股東大會（含網絡直播）”“實地走訪”，以及創新呈現形式的業績說明會。此外，在溝通的內容方面，上市公司可能對中小投資者仍然保持固有印象，即：只關注股價漲跌，不太關心公司業務和發展。但實際上，近年來中小投資者進步明顯，長期觀察E互動/互動易等平臺的問答信息可以發現，中小投資者對公司的研究越來越深入，不僅重視財務信息，還對行業前景、公司戰略、生產經營，甚至企業管理等方面十分關切。

    圖表來源于《報告》

    三是，與機構投資者溝通的時點和內容存在偏差，影響溝通效果。上市公司邀請機構投資者前來調研多數是在定期報告或關鍵經營數據后，或者公司及行業處于景氣周期、在資本市場上表現強勁時，但機構投資者偏向于在公司及行業處于估值較低時，或者發生影響行業或公司的事件時，雙方在調研時點偏好上存在一定偏差。在溝通內容方面，上市公司在與機構交流時，傾向于引導機構投資者淡化對短期業績的關注，但機構投資者對短期業績還是比較看重的。雙方在溝通內容方面也存在偏差，從而影響效果。

    圖表來源于《報告》

    另外，上市公司IR人員較難把握“合規交流”與“充分交流”的邊界，因此與機構投資者很難做到深入溝通。這也會影響溝通效果。

    四是，機構投資者、分析師關注具有“馬太效應”，導致供需錯位：受矚目的頭部上市公司，疲于奔命，而廣大中小市值公司卻只能“望穿秋水”。

    圖表來源于《報告》

    五是，上市公司對境外投資者未予以重視。大部分公司對境外投資者仍持“不主動，不排斥”的態度。

    六是，上市公司IR團隊的建設依然較為薄弱。獨立IR部門和專職崗位的設置情況不理想，超八成上市公司未設置獨立的IR部門，近三成公司未設置IR專職崗位；IR團隊的考核標準和獎懲機制缺失；IR團隊與生產經營、品宣部門的協同較差。

    七是，新現象為上市公司的投資者關系帶來了新的挑戰。在哪些因素“曾經造成公司股價非正常波動、卻很難通過投資者溝通來解決”這一問題上，調查結果顯示，“量化交易產生的交易，沒有明確的溝通對象”選中率最高，為40.23%；其次是“投資機構發起的、脫離公司基本面的概念炒作”，選中率為31.19%；再次是“通過港股通或投資基金增減持，無法穿透最終投資者”，選中率為16.47%。

    上市公司應該更加積極主動

    投關管理應當注重策略和技巧

    今年4月15日，證監會發布《上市公司投資者關系管理工作指引》（簡稱《指引》），并于5月15日正式施行。

    《報告》提出，中國資本市場正在發生深刻的變化，上市公司應充分認識到，不管是監管形勢還是市場形勢。相比過去均發生了巨大的變化。從監管角度來講，以信息披露為核心，保護投資者，規范公司治理，倡導尊重投資者的文化，是大趨勢，因此有了《指引》的出臺。從市場角度來講，二級市場供求關系逆轉，市場資源兩極分化，小市值公司舉步維艱，也是可以預見的未來，“酒香不怕巷子深”的舊有思維應該擯棄了。

    《報告》認為，在對待各方的態度和行動上，上市公司應該更加積極主動。其次，投資者關系管理應當注重策略和技巧。

    一是善用機構投資者和分析師調研時點的偏好，獲得更多關注。分析師偏好在上市公司或行業“景氣時”去調研，公募機構偏好在上市公司或行業“低谷時”去調研，而且兩方都偏好在“上市公司或行業有重大影響事件時”去調研。

    二是改進投關管理的方式。可以積極嘗試用創新的方式取代傳統的方式，比如：股東大會增加網絡直播或遠程參會方式，方便更多投資者參與。

    三是適當借助外力協助開展投關工作。

    四是重視公司自媒體及互動平臺的重要性。

    最后，《報告》認為，面對復雜艱巨的任務，以及日趨嚴格的監管要求和日益嚴峻的市場形勢，除了按照《指引》要求，不斷提升IR人員的素質和技能外，上市公司全面建立公司內部完整的投關管理體系。

（編輯 孫倩）