【序】近期，我們摘錄了行為金融學主流學術觀點中關于全球范圍個人投資者常犯的一些錯誤，分期刊發，希望能給廣大投資者特別是中小投資者啟發和警示。

    日常，有些個人投資者喜歡博短線、追漲殺跌，想要去追求一些“小確幸”。在這個過程中，往往會犯個人投資者常犯的另一個錯誤，那就是過度交易。

    什么是過度交易？顧名思義，過度交易就是指投資者的交易頻率高于合理頻率，也就是說投資者的交易過于頻繁。個人投資者喜歡頻繁交易，是全球市場都普遍存在的現象，但在A股市場表現得更加明顯。一份證券公司的報告測算，A股個人投資者在2013-2016年換手率分別為868%、1138%、2410%、1157%，2015年每半個月就要換手一次。此外，還有一個有趣的現象，女性投資者的換手率顯著低于男性。

    過度交易有什么危害？研究發現，個人投資者交易頻率和投資業績間存在明顯的負向關系，即交易頻率越高的個人投資者投資業績越差。

    通常，這種負向關系的“罪魁禍首”是各種交易手續費。確實，過度交易者的交易手續費往往會占其本金一個很顯著的比例。那么是否免除交易手續費，過度交易者的投資業績就會不那么差呢？答案是否定的。

    研究發現，即使不考慮交易費用，交易頻率和投資業績的負向關系依然顯著。例如，朱寧在《投資者的敵人》一書中指出，交易越頻繁的個人投資者，在扣除交易費用之前的收益水平就相對越低，業績越差。

    是什么原因導致了交易頻率和投資業績間的負向關系呢？美國證監會的一篇報告指出，過度交易與過度自信相關。過度自信，會讓投資者難以理性、客觀地做出投資判斷。

    過度自信者通常會高估自己的能力和知識。從生理學和心理學的角度來看，過度自信很大程度上是為了保證一個人的生理和心理健康。但在投資過程中，過度自信容易產生不好的影響，使個人投資者形成非理性的交易行為。過度自信者往往過于相信自己的判斷能力，很容易依據短時間內做出的草率判斷快速買入或賣出，而這種沒有經過謹慎思考的決策往往會帶來投資的損失。

    如何避免過度交易？建議可以從以下兩個方面入手。

    一是客觀評估交易業績。在牛市時，個人投資者盈利的可能性較高，部分個人投資者把這種交易業績只歸因于投資能力，容易產生過度自信的心理。客觀評估交易業績，有利于全面認識自己的投資能力，并不斷進行反思和提升。

    二是謹慎進行投資決策。在進行投資決策前，需要避免自身和外部情緒的影響，分析各類市場信息，做出理性的判斷。否則，憑運氣賺來的錢，還會憑實力虧回去。