編者按：

    經過二十多年的發展，我國公募基金行業從無到有、從小到大，逐步成為普惠金融的重要載體，日益豐富公募基金產品成為老百姓投資理財的重要工具選擇。為幫助新入市投資者和潛在投資者做好基金投資“入門功課”，系統掌握基金投資基礎知識，深交所投教中心特別推出《投資者入市手冊（基金篇）》，并在此基礎上精編為“基金入門300問”系列文章。本篇為第二十篇，繼續介紹場內基金投資策略，一起來看看。

    1.如何利用ETF進行期現套利？

    ETF期現套利是指當股指期貨價格和現貨價格出現偏離時，利用ETF來復制現貨指數，實現期貨和現貨間的基差收益。比如，滬深300ETF與滬深300股指期貨正好匹配，當滬深300股指期貨價格與滬深300ETF價格出現差距時，可以直接低買高賣獲利。由于股指期貨存在做空機制，ETF也可以進行融券操作，這種套利同樣可以雙向進行。此外，還可以通過不同ETF產品構建配對交易、跨市場套利等組合。

    2.如何利用ETF跟蹤市場風格輪動？

    投資者可以積極地調整ETF組合，通過更新組合中ETF的權重、倉位以及買入賣出代表不同風格、不同板塊的ETF，構建各種市場敞口以實現各種投資策略。在組合管理中，可以利用ETF實現多樣化的行業、風格等市場敞口，以構建投資者所偏好的投資組合。舉例來說，當投資者偏好某一行業或者某一板塊時，可以投資相應的行業ETF，并在預期發生變動時，實時切換到新的熱點板塊。如此，在滿足特定的投資偏好的同時，也在一定程度上分散了風險。

    3.如何利用ETF構建市場中性策略？

    市場中性策略，又稱Alpha策略，是指通過量化或者定性的方法篩選出一籃子能大概率戰勝市場指數的股票，通過做空對應的股指期貨等寬基指數標的剔除市場系統性風險（Beta），從而獲取穩定收益的一種投資方式。

    通過ETF構建市場中性策略，主要是通過融券做空ETF替代傳統的做空股指期貨的方式。一方面，ETF不用像股指期貨一樣不停展期，降低了調倉風險；另一方面，如果多頭股票組合具有一定的板塊、行業等特征，可能缺乏對應指數的股指期貨產品，ETF產品的覆蓋度可能更廣。但同時，ETF融券規模有限，相對股指期貨流動性和容量可能有所下降。此外，ETF的融券費用相對較高。

    4.為什么可以利用ETF實現對各類資產配置？

    為了降低投資風險，實現長期穩定的投資收益。投資者往往需要進行資產配置。根據不同的投資策略有不同的資產配置方法，而ETF是一種幫助投資者方便快捷實現資產配置的投資工具。近年來，ETF產品的數量和資產規模不斷增長，種類也在不斷增加。投資標的涵蓋股票、債券、商品、貨幣等；投資市場也從單市場擴展到跨市場、跨境；股票ETF中也可細分為寬基ETF、行業ETF、風格ETF、主題ETF、策略ETF、區域ETF等。ETF產品的蓬勃發展為投資者通過ETF進行資產配置提供了可能。

    5.如何利用ETF實現跨市場、跨品種的資產配置？

    為了降低投資組合的系統性風險，投資者往往需要把資金分散投入相關性較低的不同金融工具、不同市場中去。如果分別投資，需要較大的人力和資金成本，同時部分市場普通投資者難以直接介入。而ETF可以讓投資者同時擁有一攬子股票、債券或其他金融工具組合，便利、低成本地開展跨市場、跨品種甚至跨境的資產配置，更好地分散組合風險。以黃金ETF為例，國內投資者想要直接參與黃金現貨交易，一般要在上海黃金交易所開戶和進行交易操作，無法在A股賬戶中進行配置。同時其投資門檻較高，現貨黃金AU9999的最小交易單位為100克，以某日的收盤價280.31元計算，合約價值接近3萬元。而黃金ETF可以在A股賬戶中直接進行交易，同時每份基金份額僅對應0.01克黃金，大大降低了黃金現貨的投資門檻。

    6.投資者挑選ETF時需要重點考慮哪些因素？

    ETF的選擇可以考察標的指數、基金規模和跟蹤誤差三個指標：

    一是標的指數需契合市場風格。ETF所跟蹤的指數既有滬深300、中證500這類投資范圍廣，分布于不同行業和主題的寬基指數；也有投資范圍窄的行業或主題指數，如證券、醫藥、軍工、5G等行業或主題指數。當市場為結構性行情時，行業或主題指數相較寬基指數有更多的投資機會。但選擇行業或主題指數要求對某一行業或主題有一定的了解，因為一旦判斷失誤，行業或主題指數因倉位過于集中，跌幅會大于寬基指數。當市場以白馬藍籌股行情為主時，宜選擇上證50ETF、滬深300ETF之類的偏藍籌風格的ETF，能更好的分享市場上漲的收益。

    二是基金規模越大越好。一般來說，ETF規模越大，流動性也就越好，投資者在二級市場上的大金額買賣就不會因流動性不足而受影響。此外，規模越大，基金大額申贖時對跟蹤誤差的影響越小。

    三是跟蹤誤差越小越好。跟蹤誤差是跟蹤偏離度的標準差，即指數基金凈收益率與所跟蹤指數的收益率之間差值的標準差。作為被動指數基金，目標是獲取與指數相同的收益，因此跟蹤誤差越小，說明跟蹤精度越高，代表在同一類產品中表現越好。

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（編輯 于德良）