編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財(cái)務(wù)特征不同，為幫助投資者從財(cái)務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯，進(jìn)而提升投資者對(duì)不同行業(yè)上市公司的價(jià)值分析能力，深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財(cái)務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第十六篇，帶您在實(shí)踐案例中學(xué)習(xí)運(yùn)用交通運(yùn)輸企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，一起來(lái)看看。

    解碼交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)狀況之“謎”

    繼上篇文章所述，投資者在閱讀交通運(yùn)輸企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，可以從增長(zhǎng)指標(biāo)、盈利指標(biāo)和收益質(zhì)量指標(biāo)等方面來(lái)解讀企業(yè)基本面。快遞企業(yè)作為交通運(yùn)輸行業(yè)的重要子行業(yè)，接下來(lái)我們將以快遞企業(yè)為例，結(jié)合這三大類(lèi)指標(biāo)，通過(guò)持續(xù)盈利、持續(xù)成長(zhǎng)兩大線索，解碼交通運(yùn)輸企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況之謎。

    線索1：持續(xù)盈利的關(guān)鍵線索是什么？

    盈利能力是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。盈利能力的主要指標(biāo)包括銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率。另外，對(duì)于快遞企業(yè)，特別是加盟模式快遞企業(yè)，成本控制亦是考核盈利能力的重要指標(biāo)。

    Y公司和D公司都是加盟模式的快遞企業(yè)。Y公司20X7年至20X9年間營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率分別為32%、19%和37%，D公司同期營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率分別為45%、36%和39%，從指標(biāo)上看Y公司和D公司在三年間均有不同程度的增長(zhǎng)，但是收入增長(zhǎng)是否就代表著企業(yè)的盈利能力在加強(qiáng)呢？

    我們接下來(lái)通過(guò)銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)來(lái)了解一下兩家公司的盈利能力。Y公司20X7年至20X9年期間的銷(xiāo)售凈利率分別為8%、7%和6.8%，整體呈下降態(tài)勢(shì)。D公司銷(xiāo)售凈利率分別為16%、16%和19%，整體銷(xiāo)售凈利率呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    兩家公司的營(yíng)業(yè)收入都是在持續(xù)增長(zhǎng)，但為什么在銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)上的表現(xiàn)卻截然相反？

    通過(guò)閱讀兩家公司的年報(bào)可以了解到，加盟模式下快遞企業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差異不大，價(jià)格變動(dòng)影響較小，利潤(rùn)水平主要是取決于運(yùn)營(yíng)成本高低。Y公司的單件快遞服務(wù)成本在受到物價(jià)水平及人工成本增加的影響下呈小幅增加的趨勢(shì)，因此出現(xiàn)了企業(yè)增收不增利的情況。而D公司通過(guò)逐年優(yōu)化快遞線路以及加強(qiáng)物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和管控，逐漸形成較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，此外還通過(guò)持續(xù)的自動(dòng)化和信息化建設(shè)，持續(xù)降低人力成本，實(shí)現(xiàn)單件快遞服務(wù)成本的逐年遞減，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售利潤(rùn)的持續(xù)增加。

    由此可見(jiàn)，在收入規(guī)模增大的同時(shí)，如何控制及降低成本是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵線索。

    線索2：持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵線索是什么？

    成長(zhǎng)能力反映企業(yè)發(fā)展的能力，主要關(guān)注營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)。

    營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率取決于服務(wù)價(jià)格以及業(yè)務(wù)量。在上一個(gè)線索我們提到，加盟模式快遞企業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)間服務(wù)價(jià)格差異較小，且為了保持市場(chǎng)份額，企業(yè)通過(guò)提價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)的可能性較小。那么快遞企業(yè)想要持續(xù)成長(zhǎng)，就需要不斷地增加自身的業(yè)務(wù)量，而業(yè)務(wù)量的提升需要相應(yīng)資產(chǎn)提供支持，因此，我們可以通過(guò)分析總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)看企業(yè)的成長(zhǎng)能力。

    從總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)看，其衡量的是企業(yè)資產(chǎn)總量的擴(kuò)張能力，影響著企業(yè)發(fā)展的后來(lái)之勢(shì)。來(lái)看一個(gè)例子：D公司20X7年至20X9年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為81%、40%和92%，其中非流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為106%、33%和70%，非流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要是來(lái)自固定資產(chǎn)的增加。通過(guò)閱讀D公司近幾年年報(bào)了解到，D公司為了擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模和業(yè)務(wù)處理能力，加大了對(duì)場(chǎng)地及運(yùn)輸工具的投入。此外，D公司在20X7年至20X9年對(duì)機(jī)器設(shè)備持續(xù)加大投入，為了提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大自身成本領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)智能化、自動(dòng)化、信息化的設(shè)備投入（如自動(dòng)化分揀設(shè)備、智能終端設(shè)備、無(wú)人機(jī)/車(chē)技術(shù)），D公司不斷提高服務(wù)流程效益，持續(xù)降低服務(wù)過(guò)程中人力成本、操作成本。

    由此可見(jiàn)，自動(dòng)化等技術(shù)創(chuàng)新資產(chǎn)的投入，亦會(huì)對(duì)線索一提到的成本控制提供支持。

    結(jié)語(yǔ)

    從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)的交通運(yùn)輸量仍具備持續(xù)增長(zhǎng)的空間。很多企業(yè)也正逐漸擴(kuò)張資本，利用規(guī)模效應(yīng)以及科技創(chuàng)新來(lái)提高經(jīng)營(yíng)效益及盈利能力。對(duì)于交通運(yùn)輸企業(yè)，投資者可以通過(guò)將盈利增長(zhǎng)、收入增長(zhǎng)及資產(chǎn)增長(zhǎng)情況相結(jié)合，利用各種指標(biāo)變動(dòng)綜合分析，了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況。

    破解交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的兩個(gè)關(guān)鍵線索，您掌握了嗎？

    （本篇由畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所林啟興供稿）

    （免責(zé)聲明：本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。深圳證券交易所力求本文所涉信息準(zhǔn)確可靠，但并不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對(duì)因使用本文引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任。）

（編輯 喬川川）