化工產業是國民經濟的基礎性產業，關乎各行各業的發展。化工行業市場規模龐大，具有門類繁多、工藝復雜、產品多樣等特點，子行業涉及煉油、冶金、能源、環境、醫藥、煤化工、輕工等眾多分支，產品廣泛應用于工業、農業、人民生活等各領域。

    一、規模龐大的化工行業

    化工行業門類繁多，不同化工產品差異較大，各子行業之間商業模式也不盡相同。根據各子行業產品特性，即子行業屬性的不同，化工行業分為基礎化工和石油石化兩個一級子行業。其中，基礎化工行業包括農用化工、化學纖維、化學原料、塑料及制品、橡膠及制品、其他化學制品等二級子行業；石油石化行業包括石油開采、石油化工、油服工程等二級子行業。

    從化工品角度來看，根據產品差異性和生產規模，可分為通用化學品、擬通用化學品、精細化學品和專用化學品四類，前兩類可簡單劃歸為大宗化工品，后兩類統稱為精細化工品。其中，大宗化工品具有產品同質化程度高、行業進入壁壘低、規模經濟決定成本、重資產、競爭較充分、周期性強等特點；精細化工品具有一定程度差異化、較高進入壁壘、技術影響成本、資產相對較輕、周期性相對較弱等特點。

    二、化工行業是國民經濟的基礎性產業

    化工行業在國民經濟中地位突出，化工品作為最重要的原材料之一，廣泛應用于各產業領域。聯合國環境規劃署報告顯示，依據工業部門細分化工品市場，建筑是化工品最大的終端應用領域，電子、家用、農業、紙質包裝、汽車、醫療、能源等均是主要應用領域。

    化工行業看似離我們很遠，其實滲透生活的方方面面。例如，煉油所生產的成品油是交通工具的重要燃料；化肥、農藥等用于農作物生產，為食品安全提供保障；合成纖維、印染化學等為服裝、家紡提供多樣化面料和樣式；涂料涂漆既為房屋、家具提供防護層，又起到美觀作用；塑料、橡膠制品用于日常生活方方面面；純堿、無機鹽、氯堿等化工產品是化工生產過程的重要原料，也直接、間接服務于我們日常生活。

    三、化工行業盈利性與周期性

    一方面，原材料價格和供求關系對化工行業影響較大。

    一般來說，產品價格由“原材料成本+加工成本+合理利潤”形成。原材料成本是化工產品成本最重要的構成部分，占生產成本比例達80%至90%，部分產品占比更高。對比歷史數據可以發現，大多數化工產品價格與其主要原材料價格波動趨勢一致性程度較高，原材料價格是決定化工產品價格的關鍵。

    盈利方面，除石油開采、油田服務等少數板塊外，大多數化工產品的生產企業購入原材料后加工至產成品，通過銷售產成品的方式獲取利潤。化工產品（尤其是大宗化工品）原料、加工方式、工藝流程、產品性能等較為相似，不同生產企業化工產品出廠價格趨于相同，市場競爭較為充分，產品盈利主要取決于即時的供求關系。

    另一方面，產品與原料價差是反映化工企業盈利水平較為重要的指標。

    一般來說，化工產品盈利具有顯著的周期性特點。在一個完整周期內，化工產品盈利能力通常分為景氣和非景氣兩個階段。在景氣階段，化工產品供不應求，產品與原材料價差提高（產品加工成本相對固定，產品和原材料價差反映盈利能力），產品盈利能力增強；在非景氣階段，化工產品供給過剩，產品與原材料價差降低，產品盈利下降，部分企業或面臨虧損。產品盈利能力的周期性波動，在一定程度上與產品價格的周期性波動緊密相關。

    同時，考慮成本端的影響，化工產品價格有時并不能完全反映出企業真實盈利能力。對比產品歷史價格可發現，產品價格較高時，盈利水平并不一定好；在供不應求時，產品價格可能較低，但盈利水平卻可能很高。因此，僅靠關注產品價格無法準確判斷產品盈利水平，產品與原料價差才是評估盈利水平較為重要的指標。

    通過了解不同化工子行業屬性、化工產品價格與盈利周期性波動的關系，有助于投資者更好認識化工行業，合理判斷投資機會。下一篇，我們將解讀化工行業重要的財務指標，敬請關注。

    （本篇由興業證券經濟與金融研究院張志揚供稿）