編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業環境。由于不同行業表現出的財務特征不同，為幫助投資者從財務視角掌握行業發展內在邏輯，提升投資者對不同行業上市公司的價值分析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海通證券、長江證券、興業證券，共同推出“財務視角看行業”系列投教文章。本篇是第二十五篇，帶您在案例中學習化工企業財務分析小技巧，一起來看看。

    化工企業財務分析那些事

    化工企業投資可重點關注企業成長性、盈利能力及運營質量，結合行業特點，從公司營業收入、毛利、存貨周轉率及應收賬款周轉率等指標深入分析財務情況。

    宏觀環境需關注，盈利波動看本質

    化工行業受國民經濟景氣程度影響明顯且具有周期性，分析盈利波動時，經濟大環境及行業周期性是不可忽略的。

    以主營聚氨酯系列和石化系列產品的上市公司A為例：20X8年，受國內外多重因素影響，聚氨酯產品產品價格波動，單位產品毛利及公司凈利潤受影響，收入增長主要由產品銷量帶動。結合20X8年化工聚氨酯行業的營業收入及凈利潤數據進一步分析，A公司收入增長高于行業總體收入增長水平，凈利潤也優于行業總體凈利潤水平，財務表現算是可圈可點。如果脫離宏觀環境及行業環境來分析化工企業財務表現，可能得出相反的結論。

    此外，在分析企業業績時，還需關注公司運營質量。化工行業存貨周轉天數可直觀反映企業運營質量，通常存貨周轉天數越短說明企業變現能力越強，企業運營質量也越高。據統計，20X9年一季度基礎化工行業存貨平均周轉天數為75天。根據A公司20X8年年報及20X9年第一季度報，其存貨周轉天數分別為67天和65天，反映A公司運營效率優于行業總體水平，隨著該企業運營效率不斷提升，最終投資回報也優于行業總體水平。

    大額減值需留心，價值分析要全面

    化工行業具有高投入、重資產和技術快速迭代等特點，同時還需符合國內環保監管相關要求，在對分析公司時應關注技術迭代、環保監管等帶來固定資產、無形資產及存貨減值影響。

    資產計提減值雖然減少企業賬面上的資產和當期利潤，但同時使列示報表的資產更真實地反映企業未來獲取收益的能力。那么如何判斷企業減值是否符合實際經營情況呢？

    來看以下兩個案例：

    B公司20X8年度賬面計提近5億元人民幣存貨跌價準備，而其20X8年末存貨原值也僅11億元人民幣，相較20X7年底存貨跌價準備余額不過一千萬元人民幣而言，20X8年度存貨減值情況變動極大。然而，20X8年化工行業整體營收、利潤水平持續增長，B公司異于往年的大額減值與行業整體狀況明顯不匹配。進一步關注B公司各類財務指標可發現，雖然其凈利潤一直增長，但近5年間，應收賬款周轉率下降4倍，經營活動現金流量凈額與凈利潤比率由50%下降至負數。那么20X8年以前，B公司有較大可能未在財務報表真實反映資產的賬面價值及盈利狀況。

    C公司20X8年度新增存貨跌價損失8600萬元、新增固定資產減值損失5865萬元、新增在建工程減值損失2400萬元，共計提1.69億元減值損失。C公司雖然計提大額減值，但與B公司不同之處在于，C公司在20X7年度計提1.79億元減值，兩年并未有大幅變動。同時，雖然C公司20X8年收入較20X7年增長16%，與行業增長相當，但C公司20X8年利潤較20X7年下降15%，與行業利潤水平增長22%相差較大。C公司對資產計提減值與上述方面是相符的，有助于真實反映公司資產負債相關情況。

    在分析化工企業時，除財務指標外，還需結合環保政策、產業供需關系、技術發展趨勢及企業自身業務情況，摸清公司具體業務及技術儲備情況，重點關注資產是否存在減值風險。

    綜上所述，為更好分析化工企業財務業績，需綜合宏觀經濟及行業情況，通過存貨周轉率等判斷運營質量，通過經營活動現金流量凈額與凈利潤比率等判斷盈利質量，同時需關注固定資產受技術更新及環保要求等可能產生的減值風險。

    （本篇由畢馬威華振會計師事務所陳煒、林啟興供稿）

    （免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發布，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發的損失不承擔責任）