編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業環境。由于不同行業表現出的財務特征不同，為幫助投資者從財務視角掌握行業發展內在邏輯，提升投資者對不同行業上市公司的價值分析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海通證券、長江證券、興業證券，共同推出“財務視角看行業”系列投教文章。本篇是第二十九篇，帶您走進零售行業，一起來看看。

    零售是個什么樣的行業

    零售行業與我們日常生活息息相關。從百貨、超市、大賣場，到購物中心、便利店、電商平臺，零售行業的營業形態逐漸趨于多樣化，也改變著我們的消費方式和消費習慣。本篇，我們將從行業發展現狀、行業盈利模式與特征等方面出發，帶您走進零售行業。

    一、零售行業的變革與亮點

    近年來，零售行業的發展日新月異。在消費升級、分化的背景下，零售行業也創造出更多的消費機會和更大的市場空間。

    （一）傳統零售發展趨緩

    傳統零售包括百貨、商超、專賣連鎖等業態。在電商分流、新興商業模式涌現的大背景下，傳統線下零售商面臨著增速放緩的壓力。

    具體來說，對于百貨行業，分銷模式下的百貨銷售價格偏高，相較于電商而言缺乏價格競爭力，且體量較大，轉型存在一定困難；對于超市行業，國內傳統大型超市多數仍沿用舊模式，即以銷售庫存商品為主要盈利來源，通常有著較高的庫銷比，周轉速度相對較慢；對于專賣連鎖，傳統專賣連鎖店服務標準各異，配送中心建設方面也較為落后，影響了連鎖經營的健康發展。

    （二）新零售模式逐步興起

    新零售即零售新模式，是以互聯網為依托，運用大數據等技術手段，對商品生產、流通與銷售過程進行升級改造，進而重塑業態結構的模式。

    新零售強調對線上服務、線下體驗以及現代物流進行深度融合。基于此，行業內的諸多零售企業開始轉型，生鮮零售、無人店、小店、社交平臺購物等逐步興起。新零售模式下，消費者不再需要親自去商店把沉甸甸的物品背回來，而是“線上下單，產地直采，平臺配送，按需供貨”。背靠強大的物流網絡系統、供應鏈能力和AI倉庫，零售商們更高效地完成了商品銷售，同時也改善人們的購物體驗。

    （三）生鮮零售吸引力逐步增強

    隨著電子商務的發展，人們在主流平臺上的購物越來越方便。然而，海鮮、肉類、蔬菜等產品標準差異較大，且容易變質，消費者更習慣于自行挑選新鮮食材，因此生鮮銷售一直是電商平臺較難攻克的領域。

    相比農貿市場，社區生鮮店提供的高品質凈菜、更整潔的購物環境、便捷的地理位置，逐漸吸引了諸多年輕消費群體。在消費升級背景下，人們對商品品質和服務期待更高，而生鮮零售憑借其強大的供應鏈、物流、倉儲管理能力，抓住了大眾需求，也帶來了社區商業的蓬勃發展。

    （四）渠道下沉趨勢明顯

    近年來，越來越多的品牌商家和電商平臺開始關注“小鎮青年”。隨著小紅書、抖音等種草屬性平臺持續滲透，“小鎮青年”消費能力的不斷提升，為各類品牌、電商平臺帶來了開拓低線市場的機會。生活中我們也常常可以看到，越來越多的一線品牌商在三至六線城市的購物商場、街邊、鎮上開起了線下門店，通過渠道下沉的方式獲得了新的銷售增長點。

    二、認識零售行業盈利模式和業態特征

    從傳統角度看，零售行業的主要盈利模式依然是通過商品銷售，賺取買賣價差。但隨著商業模式的持續迭代，尤其在當前傳統零售與新零售并存階段，行業盈利方式呈現多樣化特點。

    （一）采用聯營扣點的百貨業態

    我國百貨大多采用聯營扣點模式。百貨與品牌供應商簽約時，品牌供應商承諾達到雙方約定的最低銷售額，在此基礎上，百貨對供應商“扣點”（在品牌專柜營業額基礎上扣除一定比例作為百貨的收益）。品牌供應商如果未達到最低營業額，仍將付出最低營業額乘以扣點所得的金額，作為百貨的營業利潤。

    （二）追求購銷差價的超市業態

    超市及專業連鎖的主要盈利來源為購銷差價，即商品銷售價格與進貨價格之間的差額。購銷方式下，公司買斷商品，承擔商品所有權上的風險和報酬，但通常公司可有一定退貨換貨率，以及因市場變化而發生的調價補償。擴大購銷差價，意味著公司對上下游要有較強的議價能力，這又取決于企業規模等因素。一般知名品牌、頭部企業往往有更強的議價能力，能夠實現更高的毛利率。

    （三）依托客戶黏性的便利店業態

    如今，便利店已成為傳統零售業中的黑馬行業。便利店的盈利構成大致可分為商品銷售、增值服務收入及加盟、會員費等，其中銷售毛利仍是主要組成部分。對便利店而言，由于客戶黏性較高，便利性特點明顯，因此具有更大的議價空間。

    同時，便利店餐飲化特征也愈加突出。越來越多的門店選擇與中央廚房合作提供成品套餐，真正實現滲透消費者的一日三餐，進一步鞏固客戶黏性。一般食品類毛利率較高，且半加工食品、熟食銷售比重相較于發達國家便利店仍然較低，預期未來或仍有增長空間。圍繞便民這一特征，部分便利店開始嘗試增值服務，如配送到家、水電繳費等，另有免費加熱、手機充電等附加服務，帶來盈利新亮點。

    （四）迅猛擴張的社區生鮮店

    生鮮屬于高頻消費、高損耗品類，社區與生鮮結合相對更具備天然優勢。社區生鮮店一般主要盈利來源為生鮮銷售費用和配送服務費用。由于新鮮菜品配送物流成本、自然損耗率均較高，企業須依靠強大的供應鏈能力和精細化管理才能實現盈利，這導致生鮮品類毛利率相對較低。然而，憑借著短消費半徑、多品類等優勢，生鮮店在消費升級時代仍在迅猛擴張。

    （五）賺取服務費用的電商平臺

    第三方平臺為品牌開展線上業務提供了載體和渠道，近年來涌現了一批諸如小紅書、抖音、唯品會等高流量平臺，通過網紅、明星帶貨、種草，已經取得了非常不錯的銷售業績。本質上來看，電商的核心盈利來源是平臺服務費用，其中主要包括商品銷售收入的扣點，即從收入中分成的部分。此外，由于平臺掌握著豐富的數據資源，數據分析這一增值服務也逐漸成長為盈利的重要組成部分，幫助商家精準對標，提高營銷效率并有效反饋，完成銷售閉環。

    總的來說，隨著零售行業的迭代創新，不同零售業態的盈利模式逐步成熟，且不斷顯現出新的增長亮點。然而，對投資來說，理解行業只是第一步。下一篇我們將繼續探討如何利用財務指標來分析零售業公司，敬請關注。

    （本篇由海通證券研究所高瑜供稿）

    （免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發布，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發的損失不承擔責任）

（編輯 田冬）