編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業環境。由于不同行業表現出的財務特征不同，為幫助投資者從財務視角掌握行業發展內在邏輯，提升投資者對不同行業上市公司的價值分析能力，深交所投資者服務部聯合畢馬威、海通證券、長江證券、興業證券，共同推出“財務視角看行業”系列投教文章。本篇是第三十三篇，帶您了解計算機公司財務特點，一起來看看。

    透過數據看本質，掌握計算機公司財務特點

    上篇我們從行業分類、發展趨勢和關注要點等方面介紹了計算機行業的基本情況。本篇，我們將介紹幾項可能影響計算機公司財務報表質量和未來成長性的重要財務指標，帶您了解計算機公司財務特點。

    一、計算機公司財務特征具有季節性

    營業收入、凈利潤指標季節性特征明顯。如果我們翻閱計算機公司的一季報和中報，會發現很多公司一季度、上半年都是虧損的，并且收入規模較小，而四季度收入占全年收入的比例最高，有的公司這一比例甚至可達到50%左右。前三季度凈利潤處于虧損或者微利，四季度凈利潤占全年凈利潤比例較高，這是很多計算機公司財務上的明顯特點。

    造成計算機公司財務報表呈現季節性特征的主要原因是收入和費用的季節性不匹配。一般而言，計算機公司的費用主要是人力開支，公司支付給員工的薪酬具有剛性，每個季度比較平均，但是公司與下游客戶簽署的訂單有較強的季節性。很多政府客戶上半年做預算，下半年才開始正式招投標，因此訂單簽署、產品銷售或項目開工主要集中在下半年，因此導致下半年是計算機公司收入確認的密集期。

    二、影響財務報表質量的幾個重要指標

    商譽質量對計算機公司報表有重大影響。在企業并購過程中，一家企業看好另一家企業未來的前景，愿意以高出當前企業凈資產的價格購買該企業股權，這其中的溢價就是商譽。2013年-2015年計算機行業并購潮中，計算機公司發展前景廣闊，一些公司被以遠超自身凈資產公允價值的購買價收購，導致商譽較高。商譽質量的判斷核心在于判斷商譽背后資產的盈利能力，資產盈利能力下滑可能導致商譽減值，影響企業凈利潤和成長性。

    研發投入的計量方式也將影響財務報表質量。計算機公司研發投入較大，研發投入是費用化還是資本化在會計準則上有明確規定，實際操作時還需主觀判斷。將研發支出全部費用化是一種保守謹慎的做法，會對當年凈利潤產生負向影響，部分公司會通過提高研發資本化的比例來進行盈余管理。由于研發投入資本化可以讓公司的造血能力看起來虛高，因此需特別關注研發資本化比例不斷提升的公司，看其是否有明確的原因，從而進一步判斷公司實際經營情況。

    此外，應收賬款占收入的比例、經營性現金流也是判斷報表質量的關鍵指標。與傳統行業類似，對于應收賬款占收入比例過高、經營性現金流長期為負的公司，需關注應收賬款回款風險以及經營性現金流收緊對于公司日常經營的影響。

    三、影響公司未來成長性的幾個重要指標

    研發投入的強度反映公司創新能力，影響長期成長性。研發投入強度一般用研發投入/營業收入這個指標來反映。很多優秀的計算機公司該比例能達到30%以上。長期來看，一般研發投入強度越大的公司，長期成長性越好。

    員工數量增速、預收賬款增速反映未來一段時間收入增長的潛力。大部分計算機公司的產能就是員工，員工數量增速反映產能增速。一般而言，員工數量增速與未來1年-2年收入增速有明顯相關性。同時，員工的增速反映公司招聘節奏，進而反映了公司內部管理層對未來業務前景的判斷。此外，對于在產業鏈上比較強勢的計算機公司，預收賬款也反映了未來短期收入增長的潛力。預收賬款來自客戶提前支付的款項。隨著產品的銷售或項目的實施，收入就會逐步確認，所以預收賬款增速對未來收入增速有一定的指示作用。

    人均薪酬的橫向比較有助于理解公司的競爭力。如果一家公司人均薪酬比較高，一方面反映該公司人均收入可能也比較高，因為一般人均收入高的公司才能支付較高的薪酬；另一方面也說明公司愿意招聘高端人才，而高端人才對計算機公司競爭力往往有決定性影響。所以，在研究計算機公司時，通過與競爭對手在人均薪酬上的比較，有助于判斷公司競爭力。

    當分析財務報表時，需透過數據看本質，考慮商譽、應收賬款、經營性現金流、研發費用等重要指標的影響，從而了解公司實際經營狀況。下一篇，我們將通過案例學習計算機公司財務分析基本技能，敬請關注。

    （本篇由興業證券經濟與金融研究院計算機組供稿）

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