編者按：2022年9月19日，深市期權新品種——創業板ETF期權（標的為創業板ETF，代碼159915）、中證500ETF期權（標的為中證500ETF，代碼159922）上市交易。為幫助投資者系統了解期權產品特征、理性參與期權交易、有效提升風險管理能力，深交所聯合市場機構推出“期權入市手冊”系列連載文章。今天是第4期，讓我們一起了解期權價值和期權價格的概念吧！

    1.為什么說期權的價值由內在價值和時間價值構成？

    為了更好地理解期權的價值組成，我們可以先看一個小例子。小楊發現某ETF的價格為4元，行權價為3元、下月到期的該ETF認購期權價格為1.5元。若此時行權，那小楊只能獲利1元，卻要支付1.5元的權利金買入該期權，這是為什么呢？

    這是因為期權價值由內在價值和時間價值組成，直觀的表示是：期權價值=內在價值+時間價值。

    內在價值是指假設期權合約買方立即行權時所獲得的收益。對任一期權合約來說，它的行權價是固定不變的，但是標的資產的價格隨時在變化。上例中，某ETF的市場價格4元與認購期權的行權價3元之差就是該期權的內在價值，為1元，代表小楊若立刻行權所能獲得的收益。

    時間價值是指期權價值中超出內在價值的部分。期權到期之前，標的資產的價格隨時在變化，期權的狀態也隨之發生變化。距離到期的時間越長，標的資產的價格發生變化的可能性越大，對于期權的買方來說，其獲利的可能性就越大，因此時間價值越大。時間價值隨到期日臨近而逐漸減為零。上例中，時間價值就是1.5元認購期權價格與1元內在價值的差值，為0.5元，它是小楊為獲得可能的更高收益所支付的溢價。

    2.什么是實值、平值、虛值期權？

    期權狀態包括實值、平值、虛值，期權合約狀態可能處于三種狀態中的一種。隨著標的價格變動，期權合約的價值狀態也會跟隨動態變化。

    實值期權包括兩種，行權價低于標的價格的認購期權（行權價越低，實值程度越大），以及行權價高于標的價格的認沽期權（行權價越高，實值程度越大）。實值期權可以理解為假設當下立刻行權可以帶來收益的期權。實值期權內在價值大于零。

    平值期權是指行權價等于標的價格的認購期權和認沽期權，可以理解為假設當下立刻行權不賺不虧的期權。

    虛值期權是指行權價高于標的價格的認購期權，以及行權價低于標的價格的認沽期權。虛值期權可以理解為假設當下立刻行權將帶來虧損的期權。

    平值期權和虛值期權內在價值為零。

    目前，深交所同一到期月份合約的行權價格序列至少包括1個平值、4個實值、4個虛值。

    3.期權價格是什么？

    期權價格是期權買方購買期權時向期權賣方支付的費用，即期權合約的權利金。期權價格是期權價值的體現。例如，小陳在深交所買入創業板ETF期權，合約單位為10000份。買入時，期權合約的現價為0.1元，則小陳買入這張ETF期權合約支付的權利金為0.1元×10000份=1000元。

    4.期權價格的影響因素有哪些？

    期權價格的影響因素主要有標的價格、行權價格、標的價格的波動率、期權到期時間、無風險利率等，其中標的價格、波動率和期權到期時間三個因素的影響較大。投資者交易期權時，應當綜合考慮多因素影響。

    5.標的價格如何影響期權的價格？

    在其它因素不變的情況下，對于認購期權來說，標的價格上漲則認購期權的價格上漲，標的價格下跌則認購期權的價格下跌。對于認沽期權來說，標的價格上漲則認沽期權的價格下跌，標的價格下跌則認沽期權的價格上漲。

    例如，某日，創業板ETF漲幅為0.53%。隨著標的價格上漲，認購期權上漲，認沽期權下跌。當日，“創業板ETF購X月2150”漲幅為5.81%，“創業板ETF沽X月2150”跌幅為9.38%。

    6.波動率如何影響期權的價格？

    波動率是衡量標的價格變化劇烈程度的指標，一般用百分數表示。在其它因素不變的情況下，波動率越大，期權的價格越高；反之，波動率越小，則期權的價格越低。

    例如，滬深300ETF在時刻A與時刻B價格均為5元/份，在這兩個時刻分別有到期時間為20天、行權價為5元的認購期權，在時刻A與時刻B該ETF的波動率分別為15%與30%，對應的期權價格分別為0.09元與0.17元，波動率較高的時刻B該期權價格較高。

    7.到期時間如何影響期權的價格？

    在其它因素不變的情況下，期權合約剩余的到期時間越長，期權的價格越高，反之，剩余的到期時間越短，則期權的價格越低。

    例如，小鑫喜歡到某個魚塘釣魚，他習慣每次只下一次魚餌，釣到為止。于是魚塘老板標價，釣魚1小時內5元，此后每增加1個小時加收5元。因為在其它因素不變的情況下，小鑫釣魚的時間越長，越可能釣到魚。

    [“期權入市手冊”系列文章支持單位：廣發證券、國泰君安證券、華泰證券、嘉實基金、易方達基金、招商證券、中信建投證券（按音序排列，排名不分先后）]

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（編輯 上官夢露）