編者按：2022年9月19日，深市期權新品種——創業板ETF期權（標的為創業板ETF，代碼159915）、中證500ETF期權（標的為中證500ETF，代碼159922）上市交易。為幫助投資者系統了解期權產品特征、理性參與期權交易、有效提升風險管理能力，深交所聯合市場機構推出“期權入市手冊”系列連載文章。今天是第五期，讓我們一起看看期權的用途，以及期權與股票、期貨、權證的區別吧！

    為什么期權具備保險功能？

    投資者可以將期權作為保險工具，對沖市場風險。期權的保險功能主要分為兩種：

    第一種也是最常見的一種是，投資者在買入或持有標的證券的同時，買入相應數量的認沽期權，為標的證券價格的下跌提供保護。當標的證券價格下跌后，投資者仍然可以按照約定的價格賣出標的證券，達到了對沖風險的目的，實現了期權的保險功能；當標的證券價格上漲時，投資者仍可以享受到標的證券上漲的盈利。

    第二種是投資者在融券賣出標的證券時，為防止標的證券價格上漲造成損失，可以同時買入相應數量的認購期權，為標的證券價格的上漲提供保險。

    為什么期權可以提高投資效率？

    投資者可以以較少的權利金買入期權，有機會獲得標的價格變動帶來的收益，從而提高投資效率。

    例如，小張和小王都認為現價為4元/份的某只ETF會上漲，小張直接買入了ETF，小王則以0.2元/份的權利金購入行權價為4.5元/份的認購期權。若合約到期時，該ETF上漲至5元/份，則小張投資ETF的收益率為25%，而小王買入期權的收益則為150%。利用期權，小王獲得了更高的投資效率。

    為什么期權可以增強期權標的持倉的收益？

    投資者長期持有期權標的時，如預計期權標的價格在未來一段時間大漲的概率有限，可構建備兌策略增強持倉收益。

    例如，投資者小張在某日買入滬深300ETF（價格4.029元），計劃未來以4.2元賣出，投資者小王在買入滬深300ETF的同時，賣出行權價為4.2元的深市期權合約“滬深300ETF購X月4200”，收取權利金0.0188元。合約到期時，ETF漲至4.184元，未達到行權價。小張獲得了ETF上漲的收益，小王在ETF上漲收益外，還額外獲得了期權權利金的收益。

    投資者可以使用備兌策略來增強持倉收益。投資者持有期權標的時，如預計期權標的價格在未來一段時間大漲的概率有限，則可賣出行權價較高的虛值認購期權收取權利金收入，即備兌策略，增強現貨持倉收益。如到期時現貨價格沒有上漲，期權一般不會被行權，投資者便賺得了權利金收入；如到期日現貨價格大幅上漲，超過了行權價，賣出的認購期權被行權，投資者以較高的行權價賣出所持有的期權標的，本身已獲取現貨價格上漲帶來的收益。

    由于備兌策略是使用投資者持有的標的現貨作為擔保，故不需要額外繳納現金保證金，因此通常情況下無需每日盯市，無強制平倉風險。

    為什么期權可以降低標的買入成本？

    當投資者希望以某價格買入期權標的時，可以以該行權價賣出認沽期權。當賣出的期權被行權時，投資者可以以該價格買入標的，實現了“低價買”，同時還收入了權利金。當賣出的期權未被行權時，投資者獲得權利金，降低標的買入成本。

    例如，一個房東擔心未來房價下跌，想把房子以550萬元賣掉。唯一的看房人小陳希望用僅有的500萬元預算把房子買下，當時小陳和房東沒有談妥。小陳跟房東簽訂協議，小陳5萬元賣給房東一個權利，3個月后房屋價格下跌到500萬元以下，小陳有義務以500萬元買下這套房子。如果3個月后，房屋價格真的下跌到500萬元以下，房東行使權利，小陳以500萬元的期望價格買到了房子，也收入了5萬元權利金。如果3個月后房屋價格還在500萬元以上，小陳收入了5萬元權利金，也可以以此補貼買房成本。

    為什么期權可以作為交易標的價格波動的工具？

    投資者投資股票、期貨時，一般只能通過判斷價格漲跌方向獲利；而投資期權時，還可以通過判斷標的價格的波動率變化（如大漲大跌、小漲小跌、不漲不跌）獲利。

    期權與股票的區別是什么？

    第一，交易對象不同。股票的交易對象是個股，而期權的交易對象則是期權合約，即在約定時間以約定價格買入或賣出標的資產的權利。

    第二，交易方式不同。股票一般采用全現金交易，而期權是期權買方支付權利金，期權賣方繳納保證金并獲取權利金。

    第三，投資期限不同。只要上市公司沒有退市，投資者就可以長期持有該公司的股票，而期權合約有具體到期日，過期則作廢。

    第四，收益曲線不同。股票收益是線性的，其主要來源于股價變化和分紅，即漲多少賺多少，跌多少就虧多少。一般來說，股票只能賺取上漲的收益。而期權收益是非線性的。通過認購、認沽、買方、賣方的組合搭配，在上漲、下跌、橫盤等多種行情下，期權都有對應的策略。

    期權與期貨的區別是什么？

    第一，買賣雙方權利義務不同。期貨合約當事人雙方負有對等的權利和義務，合約到期時，當事人必須按照約定的價格買入或賣出標的物（或進行現金結算）。而期權合約是非對稱合約，期權買方有權利、無義務；期權賣方有義務、無權利（若期權買方選擇行權，則期權賣方必須履行義務）。

    第二，保證金規定不同。期貨交易中，買賣雙方都需繳納一定的保證金作為擔保，其保證金按照線性比例收取。期權交易中，只有期權賣方需要繳納保證金，其保證金一般按照非線性比例收取。

    第三，風險收益特征不同。期貨合約交易雙方的收益和風險是對稱的，盈利和虧損均隨標的價格等因素變化而變化。而期權交易雙方的收益和風險并不對稱，期權買方可能獲得的盈利隨標的價格等因素變化而變化，可能承擔的虧損是有限的（以繳納的權利金為上限）。期權賣方可能獲得的盈利是有限的（以收取的權利金為上限），可能承擔的虧損隨標的價格等因素變化而變化。

    第四，收益曲線不同。期貨的盈虧特性為線性，交易的主要是漲跌方向。期權的盈虧特性為非線性，需要同時關注標的價格漲跌、波動率變化以及剩余到期時間，通過不同類型合約的組合使用，可實現更多樣且立體化的收益曲線。

    第五，風險管理功能不同。當持有標的時，期貨、期權都能通過期現盈虧相抵規避部分標的價格風險。期貨、期權風險管理功能的不同點體現在：當標的價格朝有利方向變動時，期貨放棄了標的獲取進一步收益的機會，期權保留了標的進一步獲利的可能。

    期權與權證的區別是什么？

    期權與權證有著明顯的不同。

    第一，發行主體不同。權證通常是由標的證券上市公司、投資銀行或大股東等第三方發行。而期權沒有發行人，交易雙方都是投資者。

    第二，合約特點不同。權證合約對應的部分要素由發行者決定。而期權合約是標準化合約，其行權價、標的和到期日等要素都由交易所統一規定。

    第三，合約供給量不同。權證的供給有限，由發行人確定，受發行人的意愿、資金實力和市場上流通的標的證券數量等因素限制。而期權理論上供給無限。

    第四，履約擔保不同。權證賣方，即權證發行人，以其資產或信用擔保履約，而期權賣方需繳納保證金以保證其履約的義務。

    [“期權入市手冊”系列文章支持單位：廣發證券、國泰君安證券、華泰證券、嘉實基金、易方達基金、招商證券、中信建投證券（按音序排列，排名不分先后）]

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（編輯 上官夢露）