本報記者 向炎濤

    圖為中信建投證券首席投資顧問 李建蕓（攝影/鄭凱鵬）

    “全面注冊制最大亮點在于提高發行上市條件的包容性、提升新股發行定價的市場化程度、豐富我國多層次資本市場的內涵，全面注冊制改革將推動加快形成有進有退的市場生態，在推動產業、資本、科技正向循環方面發揮顯著作用。”在5月15日舉行的第五屆“5·19投資者保護宣傳周”活動北京專場上，中信建投證券經紀業務管理委員會個人金融部首席投資顧問李建蕓做了《全面注冊制下的投資策略與展望》分享。

    李建蕓認為，全面注冊制實施后，將迎來IPO常態化、破發常態化、退出常態化。在實行全面注冊制的市場下，企業融資的難度會下降，企業的融資成本會降低，企業資本化的機遇的大門已經完全打開。伴隨全面注冊制時代開啟，二級市場強調企業的市場化定價，企業在一二級市場的估值價差會逐漸縮小。

    與此同時，IPO后企業如不具備持續創新發展能力，最終將被退市。過往依靠買殼及借殼的方式持續維持經營的“上市躺平”模式也將一去不復返。

    在李建蕓看來，全面注冊制下，A股將進一步擴容，這將加速A股市場的“新陳代謝”。

    中長期來看，全面注冊制對A股的生態形成深遠的影響，隨著上市效率和規模的提升，后續退市制度也會進一步優化和健全，“寬進嚴出”的機制下，過往上市公司的“殼價值”極大被削弱，從而推動上市公司優勝劣汰。

    全面注冊制將加快優質資產的供給，并且隨著退市機制的不斷完善，A股上市公司質量有望提升，投資者對于優質公司的關注度將顯著提升，從而帶來增量資金配置。

    那么，全面注冊制對投資者來說，有怎樣的影響？李建蕓認為，首先是申購新股需謹慎。全面注冊制時代，投資者要避免盲目打新，防范新股過熱，避免炒差炒退。全面注冊制讓新股定價市場化，一級市場的詢價機制可能帶來新股定價高估，這意味著打新閉著眼掙錢的時代已經過去，要分辨新股的內在價值。

    同時，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，這是允許股價大幅波動來充分釋放風險，風險能力承受低的普通投資者，應該慎重參與上市五日的股票交易。

    此外，投資者還要慎重參與ST股、殼資源股。全面注冊制下將導致ST股、殼資源股的價值進一步降低，這類股票可能面臨著退市風險。

    “全面注冊制的到來，一方面給投資者帶來更加多元化的投資選擇和機會，另一方面也要求投資者適應新的市場規則和環境，提高自主權衡風險能力以及識別優質企業的能力。”李建蕓表示，個人投資者應對全面注冊制，要踐行長期價值、價值投資。同時，風控在投資中非常重要。

    李建蕓指出，在全面注冊制落地后，伴隨著企業數量增加，資本向優質標的聚集，優勝劣汰、優中選優的指數投資形式有望幫助投資者更好把握各個板塊、各個方向中基本面出色、流動性較優的一批優質企業，分享企業成長發展的紅利。

（編輯 孫倩）