2019年農歷春節后，A股觸底反彈，引發一波開戶潮，媒體驚奇地發現00后都開始炒股了！

    很少有人注意到，今年也是《證券法》頒布20周年?！蹲C券法》是1999年出臺的法律，是新中國成立以來第一部按國際慣例、由國家最高立法機構組織而非由政府某個部門組織起草的經濟法。

    雖然這些年來《證券法》修修補補，也及時出臺了很多政策，但是處罰力度一直沒有跟上，上市公司高管犯了錯誤，頂格罰款也就60萬元。

    我們相信，這個數字在當時，一定是很有威懾力的。1999年，我國的城鎮居民家庭人均可支配收入只有5854元?？墒?018年，我國的城鎮居民人均可支配收入39251元，增長了近7倍。

    當年60萬元的罰款，放在當下無異于隔靴搔癢。舉個經典的例子：

    2016年底，祥源文化公告，龍薇傳媒擬以30.6億元收購萬家文化29.14%的股份。在上交所追問下，祥源文化才披露了龍薇傳媒30.6億元收購公司資金的來源中30億元為借款。這也就意味著，龍薇傳媒擬收購祥源文化杠桿高達50倍。而此交易過程中，披露信息存在虛假記載、誤導性陳述及重大遺漏。

    雖然此事最后未能成行，但是祥源文化的股價因此受到波及。即使最后，證監會的行政處罰中，孔德永、趙薇、黃有龍也僅是被采取市場禁入5年，并被處以罰款和警告。

    趙薇、黃有龍夫婦被頂格處罰，罰金共計：120萬元。

    對于"趙薇們"而言，如果杠桿運用成功，賺得利潤數以億計，一旦失敗也就是100多萬元的罰款和5年不當上市公司董監高。犯錯誤的成本極低。

    這樣判罰的依據是什么呢？小編梳理一下，根據當前《證券法》，關于內幕交易的處罰規定：

    第二百零二條證券交易內幕信息的知情人或者非法獲取內幕信息的人，在涉及證券的發行、交易或者其他對證券的價格有重大影響的信息公開前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款;沒有違法所得或者違法所得不足三萬元的，處以三萬元以上六十萬元以下的罰款。單位從事內幕交易的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。證券監督管理機構工作人員進行內幕交易的，從重處罰。

    關于操縱市場的處罰規定：

    第二百零三條違反本法規定，操縱證券市場的，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款;沒有違法所得或者違法所得不足三十萬元的，處以三十萬元以上三百萬元以下的罰款。單位操縱證券市場的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以十萬元以上六十萬元以下的罰款。

    關于虛假陳述的處罰規定：

    第二百零七條違反本法第七十八條第二款的規定，在證券交易活動中作出虛假陳述或者信息誤導的，責令改正，處以三萬元以上二十萬元以下的罰款;屬于國家工作人員的，還應當依法給予行政處分。

    顯然，現行的《證券法》存在不少現實問題，這也是今年全國兩會代表委員的關注熱點。讓我們來聽聽兩會上的聲音：

    證監會主席易會滿：

    欺詐上市的最高刑期是否會提高到無期？這一問題在人大立法修法工作中可能會予以討論。

    全國政協委員、證監會原主席肖鋼：

    現在對欺詐發行、違規信息披露等行為處罰力度過輕，應該盡快修訂《證券法》，提升對違法違規行為的處罰力度。欺詐發行的刑期上限應該提高，可以結合國際經驗和中國實際來確定，不好說具體多少刑期合適，這應該由立法機關決定。

    全國人大代表、深圳證券交易所總經理、黨委副書記王建軍：

    要提高資本市場違法犯罪的成本，嚴懲欺詐發行股票，改變罰沒制度，優先把罰款還給投資者，而不是一律上繳國庫。現行的欺詐發行股票罪在1997年寫入刑法，當初對這個罪行的認識嚴重不足。應該加強對注冊制改革的司法保障力度，注冊制改革是牛鼻子工程，如果后方處罰力度不夠，可能泥沙俱下。

    全國人大代表、上海富申評估咨詢集團董事長樊蕓：

    現在《證券法》頂格處罰只有60萬元，解決不了問題，像趙薇割韭菜賺了幾十億，不止一項罪名，加起來才罰70萬元！不少代表商議說要抓緊修改《證券法》，現在開始等，等到猴年馬月？但是，可以先出臺法規、部門規章靈活及時指導股市。

    律師對現行的法律法規也有看法，對于割韭菜的“趙薇們”，律師們認為：

    上海明倫律師事務所律師王智斌：

    現行《證券法》規定投資者只有在遭遇虛假陳述、內幕交易或者操縱市場三種情況下可以索賠，事實上，除了該三種情況之外，實際控制人、大股東違背承諾進而損害投資者利益的情況也比較常見，新《證券法》應該考慮將實際控制人、大股東違背承諾納入投資者可以索賠的范疇。

    北京中同律師事務所合伙人趙銘：

    近期熱議《證券法》修改的聲音很多，普遍意見集中在加大對違法違規處罰力度；加強投資者保護力度。在發行、交易等機制上進行法律補充等等。

    我贊同加大對違法違規處罰力度，現行《證券法》的處罰力度最高格只有60萬元，這一金額的確定實際上是根據1999年制定和頒布《證券法》當時的物價水平確定的。但是，現在已經是2019年了，20年我們國家發生了天翻地覆的變化，經濟和消費水平，甚至是物價都不能與1999年同日而語，《證券法》中的處罰金額已經嚴重滯后了。

    此前2016年兩高出臺的司法解釋就已經對1997年《刑法》中貪污，受賄，侵占等經濟和職務犯罪案件中的立案、幅度等數額標準都進行了大幅的提高。在這種大環境下，《證券法》加大處罰力度和幅度勢在必行，否則對“趙薇們”毫無威懾力。

    除此之外，現行《證券法》中規定的“五年禁入證券市場”的規定也有些過時。證券市場禁入是指被處罰人不能擔任上市公司董監高的職位。并且不能從事投行、證券公司等需要證券從業資格的業務，而且被處罰者人的公司如果要參與上市公司的重組也會受到影響。但是這一規定不能阻止被處罰人通過在二級市場上進行買賣，同樣成為上市公司幕后大股東的可能性。這樣一來，所謂的市場禁入就變成一句空話了。現在看來，在這一問題上也是需要修改和解決的。既然要禁入，就要完完全全的禁入，封死所有進口。

    對外經濟貿易大學法學博士后、北京市京悅律師事務所律師孫宏臣：

    所謂“割韭菜”實質上是部分人非法利用證券市場信息不對稱、監管不到位、法治不健全等漏洞，操縱證券市場牟取暴利，侵害中小股民和投資人利益的行為。“被割韭菜”的通常是證券市場中的“散戶”。我國證券市場，頻頻發生“割韭菜”事件，有些甚至達到了明目張膽的程度。這些事件引起了廣大投資者的強烈不滿。

    解決這些問題，應該從兩方面著手，一是修改完善《證券法》，讓法律“長出牙齒”，增強法律的威懾力。二是加強執法力度，真正賦予股民訴權，通過民事賠償提高違法成本。

    對于違法罰沒后的款項去向，律師們認為：

    上海明倫律師事務所律師王智斌：

    《證券法》232條明確規定，當上市公司財產不足以同時支付罰款、罰金和民事賠償責任時，優先承擔民事賠償責任。雖然法律規定非常明確，但在實踐中，由于缺乏細化的操作規定，民事賠償與行政處罰相互之間并無銜接，民事賠償優先成為“一紙空文”，并不能得到保障。如何銜接行政處罰與民事賠償責任，需要頂層設計。

    北京中同律師事務所合伙人趙銘：

    我國《行政處罰法》和《證券法》第234條都規定了：“行政罰沒款必須全部上繳國庫”，并沒有將罰沒款直接轉到投資者手中的法律規定或司法解釋。

    雖然《證券法》第232條規定，違法主體的民事賠償責任優先于繳納行政罰款，但司法實踐中往往是行政處罰和罰款在先，民事賠償在后，并且民事賠償需由受害人提起訴訟，往往結果是贏了訴訟卻拿不到錢。對于這一問題，國家沒有相關法律予以明確。這一點我們保護投資者的意識還是落后于歐美發達國家。

    不過，慶幸的是投資者也不是看不到一點希望，未來法律會在行政處罰和民事賠償天平中作出居中規定，比如成立和運用投?；饋肀Ｗo投資者利益。

    早在2005年，國家就成立投?；鹆?，但一直沒有開展對接投資者利益保護這方面，未來可試點直接將罰沒款由財政劃撥到投保基金，然后公平、高效地主導投資者賠償工作。

    對外經濟貿易大學法學博士后、北京市京悅律師事務所律師孫宏臣：

    對企業或個人采取行政罰款和沒收違法所得的措施，是一種行政處罰行為，罰沒的款項要全部進入國庫，《證券法》第二百三十四條對此有明確規定。同時，《證券法》第二百三十二條也規定應當承擔民事賠償責任和繳納罰款、罰金的單位或個人，其財產不足以同時支付時，先承擔民事賠償責任。

    這件事，證券日報的智庫專家，怎么看？

    英大證券首席經濟學家李大霄：

    罰沒款項應該先補償給投資者，這是我多年來一直呼吁的事情，如果罰沒款在補償投資者后還有剩余，這部分款項上交國庫。修改和完善《證券法》，應該讓法律的適應性更強，更加威懾到違法犯罪行為。讓《證券法》更好的適應市場發展的需要，促進市場的公開公正，保護中小投資者的權益。

    人民日報社《中國經濟周刊》首席研究員、首席評論員鈕文新：

    誰的錢還給誰，就這么簡單。

    你是在保護誰的利益，如果是保護股東的利益，那么，對經營者的罰沒款就應該將大部分還給股東，以保護股東們的權益。《證券法》當然需要進行修改，而且是趕緊改，尤其是要改發行制度，這個毒瘤正在往科創板傳染。

    到底應該修改什么？趙薇是一個案例，通過這個案例讓我們看到有這樣的一群人在坑害我們的投資者，套取中小投資者的財富的過程。這樣的案例是中國股票市場的恥辱，市場中的毒瘤，這種毒瘤的存在，不是個別現象，是群體現象，通過資本市場一夜暴富的文化風氣非常的惡劣，為什么會有這么多人、這么多企業在做這件事？

    環境搞好，就是要重新塑造中國股票市場的基本環境。這也是金融供給側改革的應有之意。

    制度供給，制度變革，才能帶來一種活力和動力，如果制度不改，那么我們的環境就好不了。

    新老韭菜們說：

    最近股市上漲，剛剛解套，希望全國人大采取行動，讓“割韭菜的趙薇們”盡快涼涼！

    從2015年開始被割，仍舊被套中，希望《證券法》能有更多保護小散的條文出臺。

    剛剛上車就被套了，無論是否賺錢，都希望股市能有一個公平的市場環境！