美國杰克遜霍爾于23日至25日召開一年一度的全球央行年會，全球知名學者和央行官員將參加。美聯儲主席鮑威爾將在周五發表演講。盡管面對美國總統特朗普近期對美聯儲貨幣政策過緊的不滿，以及外部市場動蕩，業內人士預計，美聯儲將按預期加息，強美元格局日漸穩固。

    在強美元背景下，眾多非美市場分化可能加劇。歐洲市場不確定性升溫。在新興市場中，一些外債規模大、高通脹率和高失業率經濟體將首先受到影響，經濟基本面良好的經濟體所受直接影響料較為有限。

    聯儲加息節奏難放緩

    面對特朗普近日“發難”美聯儲政策及外部環境動蕩，鮑威爾的講話備受關注。嘉盛集團首席中文分析師黃俊在接受中國證券報記者采訪時表示，對此次全球央行年會，市場關注的要點是美聯儲在下半年的加息路徑。上半年，全球經濟動蕩的部分原因來自美聯儲加速加息導致資金回流。在此次全球央行年會中，鮑威爾將就“經濟變革中的貨幣政策”發表演講，在該講演中或提到美聯儲未來加息路徑這一重要話題。

    市場人士強調，目前，美聯儲加息節奏難以放緩。

    首先，鮑威爾曾多次表示要捍衛美聯儲獨立性。在上個月出席國會聽證會時，鮑威爾表示，美聯儲認為繼續漸進加息是當前最佳政策路徑。因此，即使在特朗普發表支持寬松貨幣政策的情況下，美聯儲貨幣政策也很難出現實質性松動。即使有部分“鴿派”表態，也不會對市場流動性產生真正影響。

    其次，更為重要的是，搶眼的經濟表現支持美聯儲穩步加息，目前除幾乎已板上釘釘的9月加息外，市場預計美聯儲12月將加息的概率也越來越高。

    富蘭克林鄧普頓固定收益團隊首席投資總監ChristopherMolumphy對中國證券報記者表示，目前美國經濟在許多方面表現都非常搶眼，包括增長、就業及通脹等。從數據看，減稅對經濟的刺激效應至少還可維持一個季度，預計工資水平和通脹率仍會逐步上升。

    黃俊強調，美國經濟數據顯示通脹抬頭，失業率維持在歷史低位，大有經濟擴張之勢。在此前7月的國會半年度聽證會上，鮑威爾曾表示“繼續漸進加息是當前最佳的政策路徑”。

    摩根大通首席美國經濟學家MichaelFeroli對中國證券報記者表示，預計美聯儲在2018年有四次加息。從最新的會議紀要看，美聯儲“很快”就會再次加息，表明9月會議會有強烈的收緊傾向。“目前，在9月后美聯儲也沒有任何將要暫停收緊的的信號。”

    新興市場分化或加劇

    市場預計，新興市場動蕩對美聯儲貨幣政策緊縮考量的影響也將是鮑威爾講話將涉及的內容。在強美元格局下，新興市場料逐步分化。

    黃俊表示，上半年，包括阿根廷、俄羅斯在內的多個國家，特別是近期出現暴跌的土耳其，均出現本幣暴跌的金融動蕩。如何看待新興市場的動蕩，以及新興市場危機蔓延對全球經濟影響，料將成為本次全球央行年會重要關注點。

    黃俊強調，近期土耳其里拉貶值體現新興市場國家在強美元背景下經濟發展的脆弱性，危機發生引發了新興市場國家對全球經濟環境及自身發展前景的擔憂。然而，那些國家之所以出現危機，不僅有美聯儲加速加息、美元走強的外因，更有內因的作用，比如包括龐大外債規模、高通脹率和高失業率在內的內在因素。內在經濟的脆弱性導致這些國家在受到外部沖擊時，表現出系統脆弱性。

    因此，黃俊認為，雖有土耳其等國經濟動蕩在前，但在看待新興市場問題上，應具體國家具體分析，不能一概而論。

    特別是對于中國市場而言，股市繼續下跌空間不大，債市主要受國內政策和經濟走勢影響較大。人民幣匯率近期有所下跌，這是受美聯儲快速加息影響，龐大外匯儲備和經濟增速在全球仍處于前列等都是對中國市場的強勁支撐。

    歐洲市場“霧里看花”

    業內人士認為，歐洲市場不確定性將有所升溫。

    黃俊表示，歐洲央行充滿對歐元區經濟增速放緩的擔憂，主要是由于貿易保護主義加劇、金融市場波動等不確定性因素在增加。“近期歐元區CPI雖然至2%附近，但如剔除油價上漲因素，CPI增速可能大幅低于2%的目標值。南歐債務問題可能妨礙歐洲央行貨幣政策正常化進程。預計歐洲央行在年內或不會調整自身政策。在土耳其危機爆發過程中，歐系貨幣、歐洲股市等反應迅速，均出現下跌。其中的重要原因是，土耳其外債規模龐大，債權方大多是歐洲國家。土耳其危機增大違約風險，對歐洲央行貨幣政策有所羈絆。考慮到地緣政治方面的種種不確定性因素，歐洲央行或展現出明顯的‘鴿派’特征。”

    ChristopherMolumphy相對樂觀。他認為，歐元區目前實力仍支撐增長處于合理水平，如德國等區內主要國家基本面堪稱強勁，因此歐洲央行在年底停止購買債券的路徑比較清晰。但歐元區一些不確定性因素仍可能被“放大”，如近期意大利債市波動、土耳其危機對一些歐洲銀行造成影響，這些因素引發歐洲央行擔憂。因此，歐洲央行在逐步收緊貨幣政策進程中可明智地保留一些“靈活性”。