七年前，一對留洋博士夫婦，帶著對于醫藥行業的研究，最終在杭州落地生根。前段時間說是，赴港股上市的計劃已經動議……
數個月前，一家國際知名藥企，亦在尋求與海南某A股公司的合作，面對C端的健康管理概念，引來了行業龍頭關注……
圈子里故事很多，在醫藥健康領域，有越來越多讓人敬重的成績，廣袤的市場給予了中國藥企最獨特的發展契機。
展開課題研究，卻發現有諸多不足，解決這些不足尚需要資本市場的助力。
在研發創新實力、藥品質量、社會責任、監管便利，以及應對召回和巨額賠償等課題研討背后，市場都在呼喚著國內制藥巨頭的形成。
8月3日盤后，深交所向ST長生（002680.SZ）董事長高俊芳等六名高管發布《紀律處分事先告知書》，給予公開譴責處分。
這一天，ST長生畫出第14個一字跌停白線，收于8.21元/股。
自7月中旬長生疫苗造假事件爆發以來，國家藥監局、國務院調查組、證監會、公安部門、吉林紀委監委、環保部門等多方第一時間實施調查，并及時公布了長生違規生產的調查進展及部分處罰。
長生疫苗造假調查還在進行中，此事引起的反思亦在持續發酵。
在研發創新實力、藥品質量、社會責任、監管便利，以及應對召回和巨額賠償等課題研討背后，市場都在呼喚著國內制藥巨頭的形成。
回溯國際醫藥巨頭的成長史，很多是以并購整合為重要手段，最終完成龍門一躍。“十二五”以來，國家大力鼓勵支持醫藥工業行業的并購重組，近年兼并重組數量、規模逐步擴大，華潤、復星等巨頭也頻頻進行海內外大額并購，行業地位不斷提升。
21世紀經濟報道研究數據了解，目前我國醫藥行業的集中度仍然偏低，大并購、大整合相對匱乏，尤其是資質不錯的藥企難以接受并購，而A股上市藥企被并購更為罕見。
這一現象固然跟我國醫藥發展史、醫藥發展階段、醫藥市場情況、區域限制等有關，但也跟資本市場的現狀有關系，不少幾千萬利潤的醫藥企業更樂于去選擇溢價更高的IPO去上市，而非估值較低的并購渠道。另外，醫藥企業一旦在A股上市，高估值加上高昂的殼價，不僅其他藥企難以買得動，就連大股東自己也不愿意出售。
“龍頭效應”差異凸顯
8月3日，ST長生公告稱長春長生共有9處房產、61臺車輛被查封；幾日前，ST長生及全部子公司共34個銀行賬戶被全部凍結，另外其三年前借殼上市的募集資金賬戶亦被凍結，導致相關募投項目及子公司產業園項目暫停施工。
事已至此，巨額罰款及刑事責任是ST長生及高管無法逃避的。
同在7月中旬，媒體報道，22名女性對強生公司滑石粉產品（包括強生嬰兒爽身粉）包含石棉并造成她們患癌的指控是有效的，責令強生支付5.5億美元補償性賠償，以及41.4億美元懲罰性賠償。強生此次面臨的賠償總額高達46.9億美元，是目前滑石粉維權案件中最高的賠償金額。
如果比對強生及其他國際醫藥巨頭召回、巨額處罰事件，ST長生很容易就會被處罰及賠償破產。
更加不同的是，強生及其他國際醫藥巨頭完全有能力進行巨額賠償，但ST長生卻無此實力，即便它是國內龍頭疫苗企業。
“我認為應當把巨額懲罰性賠償引入到藥品安全事件里面，如果企業沒有實力賠償，就走強制破產程序，對這種制造銷售假藥的失信企業沒有什么可留戀的，去產能就要首先把這類嚴重失信違法企業去掉；另外，對濫用公司法律人格、損害公司利益、侵害廣大消費者利益的控制股東、實控人也一定要列為共同被告。”中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授8月3日指出。
其指出，由于民事損害賠償請求權涉及千家萬戶，不可能每戶去找律師。為了降低消費者維權成本，提高消費者維權權益，提升違法成本、降低違法收益，確保違法成本高于違法收益，所以必須啟動公益訴訟，由消費者協會代表消費者維權。
有膽量惹禍卻無實力賠償。長生事件也從側面呼喚國內更多的醫藥巨頭成型，這些醫藥巨頭應有強烈的社會責任感、有實力去做創新研發、有能力應付極端賠償事件，更有對生命健康的敬畏之心，不敢發生造假、生產偽劣產品等危害公司聲譽、自毀前程的事情。
以制藥企業賴以生存的研發為例，國際巨頭研發新藥動不動就花十幾億美金、有些研發需耗時10年甚至更多，國內藥企有此類研發實力的鳳毛麟角。以去年為例，A股上市藥企研發費用最高的恒瑞醫藥（600276.SH）研發支出17.6億元，其次是復星醫藥（600196.SH）和科倫藥業（002422.SZ），分別為15.29億元和8.46億元，整體占營業收入比例較低。
“醫藥永遠是創新型導向的行業，既然是創新，就一定不是寡頭壟斷，但同時又不是雜亂無章的行業。我們跟歐洲市場、美國市場相比，集中度確實很低。但有一個重要的問題是，他們的市場是開放的，不少醫藥巨頭在其他國家設廠，如果把這個也統計進去，數量應該也不少。”8月3日，北京某大型醫藥集團高管指出。
欠缺有效的行業整合
“多、小、散”，行業集中度低，產品同質化和重復建設突出，一直是醫藥行業亟待解決的問題。根據前瞻產業研究院發布的《醫藥行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》數據顯示，截至2018年2月底，我國醫藥行業規模以上企業數量達到7483家。
事實上，國家一直非常重視醫藥行業的并購重組。早在2012年，工信部發布《醫藥工業“十二五”發展規劃》，明確提示要提高醫藥產業集中度；2013年，工信部等12部委聯合發布《關于加快推進重點行業企業兼并重組的指導意見》明確指出，鼓勵醫藥行業同類產品企業強強聯合、優勢企業兼并其他企業；2016年10月，工信部等六部委下發的《醫藥工業“十三五”發展規劃》提出，行業重組整合加快，集中度不斷提高，到2020年，前100位企業主營業務收入所占比重提高10%。
“從理論講，我國藥企數量龐大，本應該是并購整合的大市場，但是事實并非如此。”8月3日，長城證券并購部總經理尹中余指出，回溯國際醫藥巨頭的成長史，很多是以并購整合為重要手段，最終完成龍門一躍，比如輝瑞、阿斯利康、賽諾菲—安萬特公司等國際巨頭。雖然近些年我們藥企并購數量、規模在不斷增加，但是目前行業集中度依然很低，尤其是影響行業格局的大并購、大整合比較匱乏。
作為醫藥行業的優秀代表，從A股上市藥企的并購可窺一斑。數據顯示，2015年以來，剔除借殼上市和整體上市，上市藥企并購構成重大資產重組事項且已完成的合計有44單，合計交易金額僅有611億元。其中，最大的一單是現代制藥（600420.SH）77億元收購整合國藥集團旗下化藥板塊，其次是華潤雙鶴（600062.SH）35.4億元收購華潤賽科。
“藥企之間整合的意義在于互補和強化能力。過去國內主要受到仿制藥為主流的影響，準入門檻不高。但自從仿制藥一致性評價以及審批制度的改革，門檻不斷變高，并購趨勢也會越來越明顯，仿制藥小藥企的死亡率會比較高。”億歐智庫分析師尚鞅指出，“大企業會算一筆經濟賬，并購會為自己帶來多大價值。未來的醫藥圈重組并購，要么發生在大吃大，要么是收購研發型企業。”
醫藥IPO未料尷尬
近兩年，國內大型藥企紛紛海外并購。去年10月，復星醫藥宣布以10.91億美元完成對印度仿制藥企業Glandpharma74%股權的交割，這是中國醫藥企業海外收購最大手筆；另外，人福醫藥、三胞集團、哈藥集團、綠葉制藥等也紛紛加入海外并購大潮中。
“國內藥企并購美股和H股藥企都在不斷增多，但是鑒于A股藥企估值較高，因此很少發生并購A股藥企的情況。”深圳某大型創投機構醫藥線投資經理指出，“不過目前A股估值下跌幅度較大，再加上仿制藥一致性評價、兩票制、環保等因素，從現在開始并購將會增加，也會淘汰掉很多藥企，產業集中度會逐步提升。”
近日，國內巨頭華潤醫藥控股收購江中集團51%股權進而控制江中藥業（600750.SH）成為醫藥行業的焦點并購事件。從華潤醫藥控股的發展史看，其也是通過不斷并購整合成就巨頭地位，現如今是擁有三九、雙鶴、賽科、東阿、紫竹、毓婷等多個品牌的生產、分銷、零售綜合醫藥企業。
跟華潤、復星等國內巨頭不同，一些中型藥企也希望找到合適的并購標的，不過卻沒那么幸運。
“近些年一直在為上市藥企找并購標的，但是國內均沒有找到合適的。那些資質不錯的、盈利幾千萬的藥企一門心思想去IPO，即使并購給出15倍以上的市盈率，也不如IPO的誘惑大。”尹中余指出，但這類高度依賴一兩個藥品的公司去上市其實不利于行業的整合。過往案例表明，這類藥企上市后最終有三種路徑，第一是靠廣告拉動拼命擴張自己的單一品種；第二通過并購豐富品種，算是表現較好的；第三則是淪為殼或者被出售，比如天目藥業等。
數據顯示，按照申萬行業分類，目前A股有283家醫藥生物上市企業，僅去年通過IPO形式登陸A股的藥企就高達45家，堪稱醫藥IPO大年。
21世紀經濟報道記者進一步統計發現，去年45家IPO的上市藥企中，有13家企業的單一品種營收占比超過70%，另外有11家企業兩個品種營收合計占比超過70%。這也意味著，去年上市藥企中高度依賴一兩種產品的超過半數。
尹中余指出，長久以來，千萬以上的藥企很難被并購，一旦上市后就更不愿意接受并購了。另一方面，上市后，其估值翻了幾十倍再加上高昂的殼價，成本太高，根本無法實施并購。
“國外上市的單一技術、單一產品的上市公司也不在少數，不過因為估值合理，所以很多上市公司也不斷被并購，包括A股上市藥企也對一些海外上市公司進行并購。”上述醫藥集團高管指出，其實目前不僅是醫藥行業估值高，其他比如熱人工智能、互聯網等企業的估值也很高。
因此，8月3日，深圳某券商投行人士指出，短期講，監管層可以嘗試進行制定IPO的行業標準，比如醫藥行業的IPO標準，確保IPO服務供給側改革、服務實體經濟；長期看，應加速A股“去散戶化”，加快機構投資者比重，最終完善資本市場的定價能力。
