■唐建偉

    中共中央政治局7月31日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。對(duì)此筆者點(diǎn)評(píng)如下：

    1、對(duì)形勢(shì)判斷出現(xiàn)新變化。會(huì)議指出：“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問(wèn)題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。”其中的“穩(wěn)中有變”和“外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”主要就是指中美貿(mào)易沖突的持續(xù)升級(jí)，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)面臨的“新問(wèn)題和新挑戰(zhàn)”，也是最大外部不確定性。

    2、下半年各項(xiàng)政策重點(diǎn)是保持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定。下半年，要保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定，會(huì)議分別從宏觀調(diào)控政策、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)改革開(kāi)放、房地產(chǎn)市場(chǎng)、民生保障等六個(gè)方面提出了具體的要求，關(guān)鍵是要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。會(huì)議還首次提出：“要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作”，這六個(gè)“穩(wěn)”字也正好體現(xiàn)了未來(lái)宏觀政策的重心是求穩(wěn)。

    3、對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)同做了方向性指導(dǎo)。會(huì)議提出要“堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。”而在有關(guān)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)同方面，會(huì)議明確指出“財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用”。而貨幣政策則“要把好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕”。這其實(shí)是對(duì)前期有關(guān)財(cái)政政策還是貨幣政策發(fā)力這一爭(zhēng)論做了一個(gè)方向性指導(dǎo)：未來(lái)財(cái)政政策重心是結(jié)構(gòu)調(diào)整，而貨幣政策重心是總量調(diào)節(jié)。會(huì)更加注重財(cái)政和貨幣政策的協(xié)同發(fā)力。

    4、基建投資是穩(wěn)投資的關(guān)鍵。會(huì)議指出：“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”。結(jié)合7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的相關(guān)內(nèi)容，預(yù)計(jì)下半年政策主要從兩個(gè)方面穩(wěn)基礎(chǔ)設(shè)施投資：一是加快地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行。今年上半年全國(guó)發(fā)行地方專項(xiàng)債券只有3673億元，這意味著下半年還有近1萬(wàn)億元左右的專項(xiàng)債券發(fā)行，這將為下半年地方基建投資籌集相關(guān)資金。二是穩(wěn)定融資平臺(tái)貸款來(lái)源。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確了基建項(xiàng)目的資金來(lái)源側(cè)重于地方盤(pán)活存量資金，同時(shí)“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，對(duì)必要的在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾”。以上表述也表明政策對(duì)基建投資只是托底，防止出現(xiàn)“爛尾”工程，而非全面刺激。綜上，筆者預(yù)計(jì)下半年基建投資增速相比上半年會(huì)有所回升。

    5、房地產(chǎn)市場(chǎng)需求調(diào)控政策難松，長(zhǎng)效機(jī)制推進(jìn)加快。會(huì)議提出要“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”，具體的政策可能是兩個(gè)方面：一是堅(jiān)持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場(chǎng)秩序；二是加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制。因此下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求調(diào)控政策放松的可能性很小，部分供求緊張的城市或?qū)⒓涌旃┑毓?jié)奏；而在長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)方面，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)稅的立法進(jìn)程會(huì)有所加快。

    6、去杠桿方向不變，但注重把握力度和節(jié)奏。會(huì)議提出：“堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)”。要通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿。結(jié)合前期央行下發(fā)的資管新規(guī)實(shí)施意見(jiàn)和理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿內(nèi)容，未來(lái)監(jiān)管部門(mén)會(huì)更注重政策的協(xié)調(diào)性，在堅(jiān)持去杠桿的大方向不變的前提下，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，以維持社會(huì)融資規(guī)模的合理增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資信用環(huán)境偏緊的狀況會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。

    （作者系交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師）