本報記者 朱寶琛

    中證中小投資者服務中心總經理徐明7月31日在由上海高級人民法院主辦的“防控金融風險與金融司法”研討會上表示，良好的法治環境是防控資本市場風險的有力保障。

    徐明表示，縱觀世界各國，衡量一國資本市場是否健康發展，一國資本市場強弱好壞具體表現在“硬、軟”兩個方面。在硬的方面，主要體現在對實體經濟服務的能力、效率及市場抗風險能力，具體包括一國資本市場的市值、融資額、交易量、上市公司數量等市場指標和資本市場系統、技術等硬件水平。

    在軟的方面，主要體現在資本市場的法治環境、監管能力、投資者保護水平等。其中，法治環境是資本市場最為重要的基礎性建設，資本市場法治水平直接影響到一國資本市場的健康發展。金融風險和法治環境兩者關系是極為密切的，法律制度是否完善、司法應對是否得力，監管執行是否到位都與金融風險的防控關系重大，沒有好的法律規范、嚴格的法律執行，金融風險就會發生，風險控制也極為困難。因此，良好的法治環境對于防范資本市場風險十分重要，它是資本市場健康發展的重要基礎。

    徐明同時表示，經過28年的發展，我國資本市場業已取得巨大的成績，在法律制度建設方面也取得了巨大的進步，但仍然存在著需要改進的問題，突出體現在四個方面：

    一是資本市場法律制度對實體經濟的輻射能力不強、對新興經濟企業的接納程度不夠，直接融資比例較小，新興企業被迫境外上市；二是針對我國資本市場的特點，在頂層設計上，對中小投資者保護的特殊安排不夠，使中小投資者在面臨市場風險時保護不足；三是對資本市場違法違規者的處罰過輕、威懾不足、阻嚇不夠；四是司法實踐中操作性有待細化、效率有待提高、投資者保護需進一步加強。

    與此同時，徐明表示，防控資本市場風險要進一步處理好三大關系。一是要進一步處理資本市場創新與風險控制的關系。創新是資本市場發展的動力，沒有創新，資本市場就沒有活力，也無法很好的發展。縱觀各國，資本市場的發展史就是一部金融創新史。無論是在發行、上市、交易、清算等環節，還是在場內、場外均是如此，但創新又會帶來市場的風險。因此，研究論證推演創新中的風險，處理好兩者的關系極為重要，既要鼓勵創新，又要控制風險，將資本市場風險控制作為創新的前提和基礎，只有風險可控尤其是系統性風險可控，方能創新。

    二是要進一步處理好場內和場外，現貨和衍生產品的關系。場內產品和場內交易，相較于場外產品和交易具有規則透明、監管嚴格、品種和交易標準化等特點，場內的產品與交易更加風險可控；同樣現貨產品、交易較之于衍生產品的品種、交易具有設計相對簡單、性能相對穩定、無杠桿風險等特點，現貨的風險更加可控。不但國外資本市場如此，我國資本市場的實踐也充分證明了這一點。因此，在處理場內市場和場外市場上，應對場外市場給予更明確的法律限制和更嚴格的監管；在處理現貨和衍生產品的關系上，對衍生產品給予更審慎的創新和更高的風險控制是極其必要的。

    三是要進一步處理好立法與司法的關系。由于立法的嚴肅性、法律的穩定性和權威性，法律對現實生活中的不適應性是法律始終面臨的問題。對于我國資本市場而言，這一點顯得尤為突出，資本市場日新月異的發展，實踐中各種復雜和新的問題，許多在法律中沒有反映出來，立法的滯后給司法和行政執法帶來了巨大的挑戰。司法和監管部門如何面對法律，應對實踐中的新矛盾、新問題是司法和監管部門必須回答的。我們認為一方面要加快立法修法的進程，另一方面司法和監管部門要在遵從法律精神的前提下，大膽創新、勇于擔當、主動適應、能動應對，只有這樣才能控制金融風險保駕金融創新，實現資本市場健康穩定發展。