專家表示，集體訴訟一小步，將是資本市場一大步

    主持人陳煒：日前，隨著南京中院正式啟用證券糾紛代表人訴訟程序，A股集體訴訟拉開帷幕。這對于提升審判集約化水平、降低訴訟成本、更有效保護投資者合法權益意義重大。加之新證券法增設投資者保護專章、投資者保護問題多次被金融委“點名”，顯示出監管進一步暢通投資者維權渠道，依法保護投資者合法權益的決心和信心。

    本報見習記者 吳曉璐

    近日，南京市中級人民法院（以下簡稱“南京中院”）發布對澄星股份等4家江蘇上市公司證券糾紛代表人訴訟登記公告，引起市場關注。

    在公告中，南京中院列出兩種訴訟方式，一是投資者在法院登記參加訴訟，另一種是投資者保護機構（簡稱“投保機構”）接受50名以上投資者委托，可以代表所有受損投資者參與訴訟（明示退出除外，即集體訴訟），沒有登記的投資者，也可以受到法律保護。這兩種方式，在今年正式實施的新證券法第95條，均有相關規定。

    “證券糾紛案件涉及人數眾多，此前如果有成千上萬投資者來起訴，法院就需要立成千上萬個案子進行審判，但是采用代表人訴訟后，成千上萬的起訴，只需要立一個案子審判，不僅大幅提升案件的審判效率，同時也能更好維護投資者合法權益。”南京中級人民法院金融庭庭長黃德清在接受《證券日報》記者采訪時表示，此外，如果投保機構直接作為代表人參加訴訟，將進一步提升案件審判效率。

    “集體訴訟的起航，開啟了投資者零成本維權的新模式，有助于提高資本市場治理體系和治理能力的現代化水平，真正確保資本市場失信收益歸零，甚至變為負數。當失信成本遠遠高于失信收益時，對于打擊資本市場失信行為，將產生強大威懾力。”中國人民大學法學院教授、中國人民大學商法研究所所長劉俊海對《證券日報》記者表示。

    投資者積極問詢

    “公告發出之后，投資者非常積極，我們的咨詢電話幾乎快被打爆了。截至目前，已經有329件訴訟請求在法院登記。”黃德清告訴記者，有的投資者表示，完全沒有想到法院會主動推動投資者維權，因為以前是需要投資者親自去法院提起訴訟，才能維權。

    據記者了解，投資者可以通過南京中院網上訴訟平臺進行登記，也可以向法院郵寄材料登記，登記手續也非常簡單。投資者僅需提交身份證明材料、證券交易流水和訴訟請求，即可完成登記。據南京中院公告，上述4個案件的征集期均為30天，截止日為6月8日。

    投資者王女士對《證券日報》記者表示，去年，她所持有股票的公司收到了證監會發布的行政處罰決定書，自己曾聯系律師計劃提起訴訟。“但是當時律師判斷，我買入的區間可能不符合起訴范圍，所以作罷。而據此次南京中院的公告初步判斷，我買入和賣出的時間符合索賠標準，已經聯系了律師進一步咨詢，暫時還未登記。”

    “2017年底至2018年初，我開始買入這家公司股票，當時股價超過4元，買的不多。后來股價一直下跌，我又進行了補倉，在2018年和2019年持續買入，越買越多。到目前持倉均價在2元多，浮虧約10萬元。”王女士表示。而截至5月14日收盤，該公司股價僅1.86元/股。

    上海明倫律師事務所王智斌對《證券日報》記者表示，目前其已經接受涉及上述4家公司的20多位投資者正式委托，后續可能還有100多個。據了解，投資者可以自行去法院登記，也可以委托律師代理登記。

    “此前大多股民不積極參與訴訟，是因為程序繁瑣且成本較高，而獲賠金額不一定很高。但是若投保機構作為代表人訴訟，消極的投資者、不積極維權的投資者，也可以受到法律保護。獲賠投資者人數將大幅增加，‍對于違法違規上市公司的打擊力度是非常大的。”王智斌表示。

    代表人選取、審判程序靈活

    在代表人訴訟中，最關鍵的環節是代表人的選取。針對不同起訴方式和實際情況下投資者的不同訴求，南京中院也靈活安排了不同的代表人選取方式。

    據南京中院公告，50名以上投資者委托投保機構作為代表人參加訴訟的，由投保機構按照證券登記結算機構確認的權利人，向法院登記訴訟主體，投資者有異議的，應采取明示方式退出。“投保機構根據證券登記結算機構確認的權利人，與符合法院登記條件的投資者，為同一批投資者。”黃德清表示。

    “如果以第一種方式訴訟，即股民向法院登記后起訴。代表人的選取主要是尊重當事人的意見，投資者可以自行協商推選。但是考慮到投資者都是單獨的個體，沒有過多的交流和聯絡，彼此之間不熟悉，法院可以發揮主導性，將登記的投資人狀況進行說明，推薦具有代表性的投資者作為代表人。若以第二種方式訴訟，即投保機構作為代表人，向法院登記全部訴訟主體，法院就不需要再進行確定代表人的程序，投保機構可以直接作為代表人參與訴訟。”黃德清表示。

    “但是我們也考慮到可能會出現的一種情況，就是第二種訴訟方式下，投資者明確拒絕投保機構作為代表，即‘明示退出’。這樣訴訟可能就以‘兩條路徑’同時進行。在這種情況下，法院會組織這批人共同推薦代表人，作為代表參加訴訟。根據法律規定，一個案件可以推薦2名至5名代表人。這樣就解決了另外一部分投資者的問題。”黃德清進一步解釋道。

    然而，在進入正式訴訟程序后，對于同一個案件，不同的投資者也會有不同的主張事實。北京德恒（寧波）律師事務所合伙人張志旺對《證券日報》記者表示，已經收到一批股民的委托，對上述4家公司中的2家進行起訴。“其中一名投資者涉及金額幾千萬元，損失慘重。但目前該公司的虛假陳述行為是誘多型還是誘空型在業內還尚有爭議，而誘多型和誘空型有不同的索賠條件（因果關系的認定）及索賠金額的計算方式。而根據南京中院的公告內容，是按照誘多型來進行訴訟主張，我代理的股民暫不計劃參與本次代表人訴訟。”

    對于這種情況，黃德清表示，法院也有考慮到。“在案件的審理過程中，個別投資者對共同事實之外，可能還會主張非常具有個性的事實。這個時候，我們會一同審理、分別判決。在判決書上也會有差異性表述，單獨列出個性事實的判決結果。”

    對于沒有參加登記、沒有進入訴訟的投資人來說，法院代表人訴訟的判決結果，可以直接適用，不用再通過訴訟得到權利救濟，投資者可以進一步節省成本，提高訴訟效率。

    投保機構被“寄予厚望”

    對于此次投保機構是否參與上述4家公司的訴訟，黃德清表示，需要等征集期滿后，以委托投保機構的投資者人數來判斷。

    目前，證監系統投資者保護機構有兩家，分別為中國證券投資者保護基金有限責任公司（簡稱“投?；?rdquo;）和中證中小投資者服務中心（簡稱“投服中心”）。《證券日報》記者向兩家投保機構咨詢是否有接受投資者委托時，投?；鸹貜头Q，暫時沒有需要對外發布的內容，而投服中心則表示暫時不方便透露。

    “投保機構若能參與到訴訟中來，對維護投資者權益和促進法院裁判效率，都將有很大幫助。對于投資者來說，投保機構的介入，可以充分發揮其專業判斷能力，更好地維護投資者利益。對于法院來說，投保機構作為代表人，法院就不需要再進行確定代表人的程序，有助于訴訟的推進，另外，借助投保機構的專業優勢，也可以促進溝通，就相關專業問題最終達成一致意見。”黃德清表示。

    也有律師表示，南京中院啟動的集體訴訟，既是降低訴訟成本的示范，也是索賠收益向“長尾的尾部”延伸的探索，必將導致參與索賠的股民數量激增，對上市公司和證券市場影響深遠。因為“如果投服中心作為代表人訴訟，符合索賠條件的投資者甚至不用登記，就可以拿到賠償金。”

    劉俊海表示，集體訴訟一小步，將是資本市場一大步。投保機構要做好股民的“娘家人”，需要有強大的維權能力，提升自身業務水平，推動投資者理性維權。無論是支持投資者提起訴訟，還是作為代表人幫助公眾投資者提起訴訟，都要有擔當，確保每一個提起訴訟、支持訴訟的案子，經得住法律、社會和歷史的檢驗。通過支持投資者維權，推動資本市場法治車輪滾滾向前。