本報記者 朱寶琛

    5月21日，在由證券日報社和中證中小投資者服務中心聯合主辦的“第二屆5•19中小投資者保護宣傳周”上，全國股轉系統市場發展部（投資者服務部）總監孟浩表示，投資者是新三板市場生態中的重要一極，是維系市場正常運行的基石。如何保護投資者的合法權益，引導各類投資者全面、準確地認識市場、參與市場，是新三板市場持續健康發展的重要保障。

    六大舉措保護投資者合法權益

    “本次新三板改革是一次全面、系統的改革，我們高度重視投資者的需求與建議，將投資者保護理念貫穿制度設計的始終。”孟浩介紹。

    對此，她予以進一步解釋：在規則制定過程中，針對投資者關心的市場痛點、難點問題，通過分層、投資者適當性、發行、交易、信息披露、公司治理等方面綜合施策，重構了新三板的市場生態。在風險防控和市場服務中，扎牢防風險“籬笆”，持續加大投資者服務工作力度，以期增強投資者在新三板的獲得感，保護投資者的合法權益。

    一是完善市場分層，降低投資者信息收集成本。

    新三板市場通過市場化機制的遴選，聚集了將近9000家不同類型、業態多元的掛牌公司。在本次改革中優化分層制度安排，通過新設精選層，在市場中形成“基礎層-創新層-精選層”的三層清晰的市場結構，其中，基礎層定位于企業規范，創新層定位于企業培育，精選層定位于企業升級。新設立的精選層定位于承載財務狀況良好、市場認可度較高、具有較強公眾化水平的優質企業。

    具體來說，精選層的進入條件通過市值和財務指標組合設定了四套標準，既保證了能夠使盈利性強、成長性高的企業進入精選層，又保留了一定的包容性，容納了研發能力較強、發展潛力較大的企業。

    “精選層優質企業的聚集，各層次清晰的市場定位，我們認為可充分降低投資者的信息搜集成本。”孟浩說。

    二是契合市場風險特征，設立差異化投資者適當性制度。

    與市場分層相匹配，充分考慮了各層次掛牌公司的特點與風險水平，建立了差異化投資者適當性標準，在契合新三板掛牌公司業績波動相對較大、風險相對較高、市場高風險與高收益并存等特點的基礎上，秉承“把合適的產品賣給合適的投資者”的理念，設定了精選層100萬元、創新層150萬元和基礎層200萬元的投資者準入門檻，這與掛牌公司公眾化程度和風險控制需求相匹配。

    此外，引入公募基金等長期資金入市，作為連接新三板和公眾投資者之間的橋梁，依靠其專業的投資研究能力幫助、引導公眾投資者參與新三板市場投資，使投資者可以分享新三板公司高成長所帶來的收益。同時，長期機構投資者還會在一定程度上促進掛牌公司不斷提升治理水平和規范化程度，從而有利于保護中小投資者合法權益。

    三是提供多元化交易方式，提升市場定價功能。

    新三板為投資者提供了多元化的股票交易方式，包括做市、集合競價、連續競價和協議轉讓等。本次改革在精選層實行連續競價交易方式，并引入市價訂單；提高基礎層、創新層集合競價的撮合頻次，將基礎層集合競價撮合頻次由一天一次提升至每小時撮合一次，創新層集合競價撮合頻次由每小時撮合一次提升至每10分鐘撮合一次。同時，將投資者最低申報股數由原先的一手1000股降為100股，并取消了最小交易單位，從而提高交易活躍度，提升投資者交易機會和成交效率，進而提升市場定價效率，促進市場流動性改善。

    此外，為防控投資風險，維護新三板市場的正常交易秩序，本次的交易制度改革還為連續競價交易設置了包括漲跌幅限制和動態申報有效價格范圍在內的價格穩定機制，并增加了精選層掛牌公司股票的首日臨時停牌機制。

    四是實施分類監管，提高監管針對性和有效性。

    本次改革結合市場分層，立足掛牌公司實際，針對不同層次掛牌公司特點，合理設定了差異化的信息披露和公司治理要求。

    基于精選層公司具有股東人數多，股權結構更為分散等特點，在信息披露、公司治理方面對標上市公司進行嚴格監管，要求披露季報、配備獨立董事，實行累積投票制、網絡投票等，通過對外充分披露信息，對內扎實做好治理等方式，形成對控股股東、實際控制人決策行為的有效制衡，對公司管理層的有效監督，保障中小股東的知情權、參與權等合法權益不受侵害。

    對創新層和基礎層公司強調突出規范和培育功能，配套適度的信息披露和公司治理要求，對其中公眾化程度高、風險外溢性強的掛牌公司進行重點監管，提高監管的有效性和精準度，促進掛牌公司質量的全面提升，進一步降低投資風險。

    五是強化風險防控，為投資者筑牢風險防線。

    本次改革是在新三板市場平穩運行過程中針對存量掛牌公司推行的改革措施，將風險防控與改革工作同步研判、同步部署，建立了風險監測和預警機制，準備了相應處置措施，實現了風險防控對業務流程的全覆蓋。

    具體來說，針對發行環節可能發生的發行定價不合理、保薦質量不合格等風險，持續加強中介機構業務培訓，采取有效方式提升公開發行中信息披露質量，防范信息不對稱；嚴格規范發行操作流程、強化發行過程監管，督促相關主體充分信息披露，促進公開發行的合理定價。

    針對二級市場交易環節可能發生的市場炒作、異常交易、機構減持風險，將在日常交易監管中，對存在市場資金快速流入、價格波動明顯異常等情形的股票進行重點監控和核查；還將對涉嫌內幕交易、市場操縱的交易違法行為采取高壓嚴管態勢，從速從嚴處理；同時，也將加強對集中持股或短線套利的機構進行嚴密監控，謹防出現影響市場穩定運行的情況。

    同時，已研究制定了《終止掛牌細則》，將于近期對外發布。該制度完善了摘牌機制，設置投資者保護專章，要求掛牌公司在章程中明確投資者保護措施，在推動市場出清，保持良好市場生態的同時，強化摘牌過程中的投資者保護，切實保障投資者合法權益。

    六是持續投資者教育與服務工作，讓投資者放心滿意。

    當前，新三板改革穩步推進，在新的市場生態下，我們將持續做好投資者教育與服務工作，加大投教產品的制作力度，不斷豐富投教產品內容和形式；通過持續舉辦多樣投教活動，傳播投資知識，揭示投資風險，倡導理性投資觀念。我們將按照打造有溫度、有深度的投資者教育和服務理念，讓投資者能夠認識新三板、了解新三板、認同新三板，進而積極參與新三板。

    堅持“以信息披露為中心”的注冊制理念

    新三板本次深改引入公開發行等改革措施。對此，孟浩表示，新三板目前雖然沒有實施注冊制，但自設立以來，一直堅持“以信息披露為中心”的注冊制理念，構建了掛牌審查、股票發行、并購重組等制度體系。

    具體看，在公開發行并在精選層掛牌審查中，遵循依法合規、公開透明、便捷高效的原則，審查聚焦發行人是否符合公開發行條件、精選層進層條件及相關信息披露要求，不對企業投資價值進行判斷，主要關注公司治理規范性、資產與股權權屬清晰性、業務經營獨立性、經營合法合規性、會計處理準確性、財務真實性、財務規范性及持續盈利能力等問題，將通過提出問詢等方式，督促發行人真實、準確、完整地披露信息，督促保薦機構、證券服務機構切實履行信息披露的把關責任，督促發行人及其保薦機構、證券服務機構切實提高信息披露質量，便于投資者在信息充分的情況下做出投資決策。全國股轉公司審查通過后，將根據發行人委托，代為向中國證監會報送公開發行申請文件。

    “全國股轉公司將在中國證監會領導下，繼續堅持市場化法治化原則，堅持穩中求進，扎實做好股票公開發行并在精選層掛牌的受理和審查工作，全力組織好各項改革措施的落地實施。”孟浩說，在工作推進過程中，全國股轉公司將與發行人、中介機構等市場各方保持密切溝通，充分聽取意見建議，及時研究改進工作，為掛牌公司股票公開發行并在精選層掛牌提供良好服務，共同呵護新三板市場行穩致遠。

    近期，投資者參與新三板熱情日益高漲，投資者數量和結構都發生了積極變化。

    孟浩介紹，為持續提升服務投資者質量，在證監會投保局的統籌與領導下，“三板新風，攜手向前”專項投資者教育活動正在有序展開，全國股轉公司以運營投教產品和舉辦投教活動為抓手，構建了新三板特色的投資者教育機制。

    一是根據市場需求，制作多元化的投教產品。通過開通“新三板投教”微信公眾號，依托主流財經媒體、地方媒體、各會管單位、各證券公司等投資者服務渠道，打造了以圖文、音視頻為主、“問答”文字為輔的原創投教產品體系，及時向投資者解讀新三板相關規則，引導投資者正確認識和理性參與新三板改革，傳播時效強、有深度、有溫度的投資者教育作品95件，閱讀量35萬余次。

    二是聚合市場力量，舉辦多樣化的投教活動。聯合各地證監局、會管單位、主流媒體、證券公司等相關主體，在疫情防控的特殊形勢下，通過現場+線上、網絡直播、知識競答等方式，舉辦了“云上投服-走進轄區/走進主辦券商”“解密新三板”“新三板知識競答”等投教活動46場次，覆蓋包括證券經營機構從業人員、投資者群體21萬余人。

    她同時介紹，下一步，全國股轉公司將繼續設計精細化、專業化投教產品，舉辦“投教基地開放日”“走進主辦券商”“走進掛牌公司”“走進高校”等多樣化投教活動，多方聯動，多措并舉，注重聽取投資者等市場主體的意見建議，進一步滿足投資者差異化需求。

（編輯 張明富）