■本報(bào)記者 劉斯會(huì)

    股價(jià)猶如洪水泄堤，牽動(dòng)著教育股的神經(jīng)。

    自司法部發(fā)布《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》（下稱“《送審稿》”），后，不少港股和美股教育概念股應(yīng)聲大跌，其中睿見教育最近三個(gè)交易日累計(jì)下跌近40%。

    截至8月15日收盤，21世紀(jì)教育、楓葉教育以及天立教育跌幅超過10%，其中天立教育單日下跌17.73%，跌幅最大。

    兩大資本市場上的教育股全面下跌也讓相關(guān)公司措手不及，“最近好多公司都在忙于開投資者說明會(huì)，說明政策因素對公司可能造成的影響。”有接近上述教育股的業(yè)內(nèi)人士在與《證券日報(bào)》記者交流時(shí)表示。

    值得注意的是，上述征求意見截至2018年9月10日，因此目前草案仍未正式實(shí)施，更詳細(xì)的法律解讀仍然需要等待一定的時(shí)間。

    新規(guī)出臺(tái)

    教育股股價(jià)波動(dòng)與《送審稿》中的變化關(guān)系重大，其中，最核心點(diǎn)在于第十二條和第五條。

    此次《送審稿》中，新增加的第十二條提出了實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)禁止協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)校；第五條則規(guī)定，在中國境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)以及外方為實(shí)際控制人的社會(huì)組織不得舉辦、參與舉辦或者實(shí)際控制實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校。

    有分析稱，這次的文件中出現(xiàn)了“實(shí)際控制”和“協(xié)議控制”兩個(gè)詞，這是此前文件都未涉及的提法和十分明確的規(guī)定。

    而通常意義上我們稱的VIE架構(gòu)，也稱為“協(xié)議控制”，其本質(zhì)是境內(nèi)主體為實(shí)現(xiàn)在境外上市采取的一種方式。是指境外上市實(shí)體與境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體相分離。

    如果《送審稿》中的“協(xié)議控制”就是指VIE架構(gòu)，那么已經(jīng)上市的港股和美股教育概念股要想通過并購的手段來收購K12教育機(jī)構(gòu)將變得不可能。K12階段為義務(wù)教育，所有學(xué)校已明確為非營利性。這將對絕大多數(shù)目前在相關(guān)已經(jīng)上市或擬上市的企業(yè)都形成影響。

    公開資料顯示，上半年已登陸香港資本市場的股票有新華教育、21世紀(jì)教育，以及本月剛上市的天立教育，正在排隊(duì)上市的知名教育企業(yè)包括新東方在線、滬江教育等。上述這些企業(yè)的共同特點(diǎn)是均采用了搭建紅籌架構(gòu)，以VIE的形式完成上市。

    股價(jià)遭殃

    新規(guī)的發(fā)布直接導(dǎo)致美股教育概念股和港股教育股股價(jià)出現(xiàn)暴跌。

    8月13日，睿見教育下跌39.77%，天立教育、宇華教育、新高教集團(tuán)、楓葉教育單日跌幅均在30%以上。中國新華教育、民生教育、中教控股跌幅在20%以上。跌幅前10的教育股當(dāng)日市值總損失高達(dá)349億港元，平均跌幅28%。

    當(dāng)日晚間美股開盤，美股教育概念股全線下探。新東方、好未來、紅黃藍(lán)等均大幅低開后繼續(xù)下探，博實(shí)樂跌幅更是超過20%。

    不過，在經(jīng)過了8月14日的股價(jià)反彈之后，8月15日，教育股股價(jià)繼續(xù)下挫，具體來看，睿見教育下跌8.37%，天立教育下跌17.73%、宇華教育下跌14.56%、新高教集團(tuán)下跌4.81%，楓葉教育下跌14.53%、中國新華教下跌4.02%、民生教育下跌7.52%、中教控股下的6.24%。

    從美股教育概念股來看，精銳教育、樸新教育、好未來、尚德機(jī)構(gòu)以及新東方教育等股價(jià)全部下跌，其中精銳教育下跌7.5%，好未來下跌1.04%。

    公司難題

    對行業(yè)的影響要看龍頭教育股，這就不得不提好未來。

    這次的《送審稿》一旦落實(shí)，好未來如果不能通過“買買買”來實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)拓展，這對公司的打擊將是致命的。

    具體來看，新規(guī)中增加了“實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)校”。也就是說，VIE架構(gòu)的好未來如果想要收購K12教育機(jī)構(gòu)就非常難了。

    消息發(fā)布之后的8月13日，好未來股價(jià)盤前就直接下跌10%。

    不過，也有美股教育概念股內(nèi)部人士在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，《送審稿》對互聯(lián)網(wǎng)教育公司來說也有好處，“至少新法規(guī)第一次承認(rèn)了網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)網(wǎng)教育在民營教育中地位”。

    值得注意的是，或許是樹大招風(fēng)，好未來近期其可謂是禍不單行，此前就因渾水做空報(bào)站在風(fēng)口浪尖，導(dǎo)致股價(jià)跌跌不休，

    近期，好未來連續(xù)四次遭遇美國著名做空機(jī)構(gòu)渾水公司“做空”。好未來在遭到渾水公司首次做空后，曾表示將對做空報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行調(diào)查，但是最終結(jié)果是，好未來在官方聲明中僅用了51個(gè)英文單詞來表述這份調(diào)查內(nèi)容，在渾水公司看來，好未來的調(diào)查缺乏誠意。

    迎接好未來的是第二次做空，對此，好未來作出了回應(yīng)，稱該報(bào)告仍是基于錯(cuò)誤的猜想和假設(shè)；連續(xù)的回應(yīng)仍然沒有打消渾水公司做空的熱情，接連又來了兩次做空，不到一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，好未來連續(xù)四次被做空，也算是吃盡了苦頭。