本報(bào)記者 吳曉璐

    12月17日晚間，瓦房店軸承股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瓦軸B”）發(fā)布公告稱，公司收到控股股東瓦房店軸承集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“瓦軸集團(tuán)”）要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要，瓦軸集團(tuán)發(fā)起以終止瓦軸B上市地位為目的全面要約收購(gòu)。公司股票自12月18日（星期四）上午開(kāi)市起復(fù)牌。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，今年以來(lái)，已經(jīng)有9家公司官宣主動(dòng)退市，其中3家為召開(kāi)股東大會(huì)主動(dòng)退市，5家涉及被吸收合并退市，瓦軸B為私有化退市。

    在市場(chǎng)人士看來(lái)，隨著去年新一輪退市制度改革落地見(jiàn)效，“應(yīng)退盡退”理念深入人心，主動(dòng)退市投資者保護(hù)機(jī)制完善，主動(dòng)退市將成為上市公司的常態(tài)化選擇，有望與強(qiáng)制退市形成互補(bǔ)，加速市場(chǎng)出清，提升上市公司整體質(zhì)量，提高資本市場(chǎng)資源配置效率，并推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值投資、理性投資理念的形成。

    已連續(xù)六年虧損

    瓦軸B公告顯示，本次要約收購(gòu)為向瓦軸集團(tuán)以外瓦軸B全體股東發(fā)出的全部要約，要約收購(gòu)股份數(shù)量為1.586億股，占上市公司總股本的39.39%，要約的收購(gòu)價(jià)格為2.86港元/股。本次要約收購(gòu)所需最高資金總額為4.53億港元。

    本次要約收購(gòu)以瓦軸B的股權(quán)分布符合深交所退市要求為生效條件。如本次全面要約收購(gòu)期滿，接受要約的瓦軸B社會(huì)公眾股股票申報(bào)數(shù)量超過(guò)3905萬(wàn)股，即收購(gòu)后瓦軸B社會(huì)公眾持股數(shù)量占總股本的比例低于10%，則本次要約收購(gòu)生效；如果申報(bào)數(shù)量不足3905萬(wàn)股，即瓦軸B社會(huì)公眾持股數(shù)量占總股本的比例仍高于10%，則本次全面要約收購(gòu)自始不生效，原預(yù)受申報(bào)不再有效，中登深圳自動(dòng)解除對(duì)相應(yīng)股份的臨時(shí)保管。本次要約收購(gòu)期限為30個(gè)自然日。

    瓦軸集團(tuán)將按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，在披露《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要》后的兩個(gè)交易日內(nèi)，將不低于9072萬(wàn)港元（即不低于本次要約收購(gòu)所需最高資金總額的20%）存入中登深圳指定賬戶，作為本次要約收購(gòu)的履約保證。本次要約收購(gòu)所需資金來(lái)源于收購(gòu)人自有資金或自籌資金，不直接或者間接來(lái)源于瓦軸B或者其下屬關(guān)聯(lián)方，具有合法性，不存在利用本次要約收購(gòu)的股份向銀行等金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押取得融資的情形。

    對(duì)于要約收購(gòu)目的，公告顯示，近年來(lái)，由于受到全球經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的沖擊，瓦軸B連年虧損、經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下。今年以來(lái)，受多重不利因素疊加，公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步受限、未來(lái)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加大，長(zhǎng)此以往必將造成公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。綜合各方因素，瓦軸集團(tuán)作為瓦軸B控股股東，從全面維護(hù)瓦軸B股東利益，體現(xiàn)國(guó)企責(zé)任擔(dān)當(dāng)出發(fā)，擬以終止瓦軸B上市地位為目的向全體流通股東發(fā)起全面要約收購(gòu)。

    瓦軸B已經(jīng)連續(xù)六年虧損。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-1.23億元、-3.8億元、-2.06億元、-1.4億元、-0.99億元、-1.1億元。

    今年前三季度，公司主營(yíng)收入18.76億元，同比上升15.43%；歸母凈利潤(rùn)-2951.36萬(wàn)元，虧損收窄38.9%；扣非凈利潤(rùn)-4568.1萬(wàn)元，虧損收窄29.8%。

    主動(dòng)退市公司明顯增多

    今年以來(lái)，資本市場(chǎng)主動(dòng)退市公司增多，且方式更加多元化。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，主動(dòng)退市公司分別有1家、4家、1家、2家和1家。今年以來(lái)截至12月15日，已有9家公司宣布主動(dòng)退市。其中，5家已經(jīng)退市，1家終止上市申請(qǐng)獲交易所受理，另外3家正在推進(jìn)中。

    具體來(lái)看，山東鑫升礦業(yè)股份有限公司、中航工業(yè)產(chǎn)融控股股份有限公司、天茂實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司3家公司召開(kāi)股東大會(huì)主動(dòng)退市；海通證券股份有限公司、中國(guó)船舶重工股份有限公司被吸收合并，目前5家公司已摘牌退市。

    杭州海聯(lián)訊科技股份有限公司吸收合并杭州汽輪動(dòng)力集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“杭汽輪B”）已經(jīng)獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，杭汽輪B終止上市申請(qǐng)已獲深交所受理；此外，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司擬通過(guò)換股方式吸收合并東興證券股份有限公司、信達(dá)證券股份有限公司正在推進(jìn)中；瓦軸B私有化退市剛剛啟動(dòng)。

    在市場(chǎng)看來(lái)，主動(dòng)退市增多，既有“應(yīng)退盡退”的嚴(yán)監(jiān)管背景，也有上市公司戰(zhàn)略調(diào)整的需求，同時(shí)也是市場(chǎng)效率提升的體現(xiàn)。

    新“國(guó)九條”加大退市監(jiān)管力度，提出“進(jìn)一步暢通多元退市渠道”“完善吸收合并等政策規(guī)定”“精準(zhǔn)打擊各類違規(guī)‘保殼’行為”等要求。去年4月份，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新一輪退市改革，進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，削減上市公司“殼”價(jià)值，引導(dǎo)上市公司主動(dòng)退市。去年9月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”，支持上市公司吸收合并。

    “主動(dòng)退市增多，說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)‘優(yōu)勝劣汰’機(jī)能真正起效。”南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，其背后是監(jiān)管邏輯與市場(chǎng)邏輯的同頻共振。注冊(cè)制下“應(yīng)退盡退”監(jiān)管剛性，使得部分公司選擇主動(dòng)離場(chǎng)；同時(shí)，產(chǎn)業(yè)周期演化催生的市場(chǎng)化并購(gòu)整合，如吸收合并，也成為重要推手，這是市場(chǎng)效率的提升。

    中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任鄭登津?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》表示，主動(dòng)退市公司增多，主要有兩方面原因，從外部監(jiān)管角度來(lái)看，目前監(jiān)管部門(mén)對(duì)退市嚴(yán)格監(jiān)管，推動(dòng)“應(yīng)退盡退”，上市公司面臨的保殼壓力較大，通過(guò)操縱市值或者財(cái)務(wù)造假等方式規(guī)避退市的空間壓縮。此時(shí)，主動(dòng)退市就成了一個(gè)比較好的退出方案；從公司自身角度來(lái)看，上市公司維持上市地位需要付出較大成本，當(dāng)公司不再適合維持上市地位，通過(guò)主動(dòng)退市降本增效，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，以待后續(xù)重新上市，也是一種選擇。

    “綜合來(lái)看，主動(dòng)退市是公司博弈后的一個(gè)最優(yōu)結(jié)果，也有利于優(yōu)化和提高資本市場(chǎng)資源配置效率，讓資金流向更有價(jià)值和需要的公司。”鄭登津表示。

    投資者保護(hù)機(jī)制不斷完善

    對(duì)于主動(dòng)退市的公司，往往給投資者提供現(xiàn)金選擇權(quán)等保護(hù)措施。

    監(jiān)管部門(mén)已強(qiáng)化主動(dòng)退市中的中小投資者的保護(hù)。10月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》，明確主動(dòng)退市公司應(yīng)當(dāng)提供現(xiàn)金選擇權(quán)等保護(hù)措施；發(fā)行B股的公司擬通過(guò)全面要約收購(gòu)或者股東會(huì)決議主動(dòng)終止B股上市交易的，支持收購(gòu)人或者有關(guān)現(xiàn)金選擇權(quán)提供方開(kāi)立B股臨時(shí)賬戶。

    12月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》，亦明確了主動(dòng)退市中投資者保護(hù)安排。

    田利輝表示，當(dāng)前主動(dòng)退市投資者保護(hù)安排的核心是確立了現(xiàn)金選擇權(quán)這一“安全閥”，但關(guān)鍵在于執(zhí)行的質(zhì)量與定價(jià)的公允性，確保異議股東獲得公平對(duì)價(jià)，是衡量制度成功與否的真正標(biāo)尺。

    鄭登津認(rèn)為，強(qiáng)化主動(dòng)退市中的投資者保護(hù)，一方面，公司需要給予中小投資者現(xiàn)金選擇權(quán)，或者通過(guò)回購(gòu)股票等方式，充分保障中小投資者的利益，另一方面，也需要有相應(yīng)法律機(jī)制，支持投資者維護(hù)其在主動(dòng)退市中的合法權(quán)益，當(dāng)上市公司不履行主動(dòng)退市的職責(zé)時(shí)，中小投資者可以用法律機(jī)制來(lái)維權(quán)。

    主動(dòng)退市將走向常態(tài)化

    在市場(chǎng)人士看來(lái)，主動(dòng)退市增多是資本市場(chǎng)“進(jìn)退有序”的必然結(jié)果，反映了企業(yè)從“重上市”到“重發(fā)展”的觀念轉(zhuǎn)變。未來(lái)，主動(dòng)退市有望走向常態(tài)化、多元化、市場(chǎng)化，助力提高上市公司質(zhì)量，并與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展同頻共振。

    田利輝表示，主動(dòng)退市將走向常態(tài)化與理性化。“殼”價(jià)值褪去后，退市將不再被視為異常，而是市場(chǎng)資源配置的常規(guī)選項(xiàng)。其動(dòng)因也將更趨多元，更多轉(zhuǎn)向基于戰(zhàn)略考量的主動(dòng)作為。一個(gè)“進(jìn)出有序”、生生不息的市場(chǎng)生態(tài)，才是對(duì)投資者最深遠(yuǎn)的保護(hù)。

    從公司角度來(lái)看，鄭登津認(rèn)為，未來(lái)，主動(dòng)退市的公司主要有兩類，一類是不值得投資者期待、不符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向或者業(yè)務(wù)模式已經(jīng)基本上不具有商業(yè)可行性的公司，進(jìn)入到衰退期，這些公司或?qū)⒁I(lǐng)主動(dòng)；另一類是無(wú)商業(yè)前景的科技公司。近年來(lái)，資本市場(chǎng)也迎來(lái)一些未盈利科技企業(yè)。但是如果這些科技企業(yè)在上市多年后發(fā)現(xiàn)公司商業(yè)模式無(wú)法落地，后續(xù)也無(wú)法獲得更多融資，也可能選擇主動(dòng)退市或被其他上市公司并購(gòu)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，今年以來(lái)，已經(jīng)有9家公司官宣主動(dòng)退市，其中3家為召開(kāi)股東大會(huì)主動(dòng)退市，5家涉及被吸收合并退市，瓦軸B為私有化退市。資本市場(chǎng)主動(dòng)退市實(shí)質(zhì)性起步。

（編輯 上官夢(mèng)露）