■一帆

    無論是從常識上說，還是從價值理念上講，股票投資先講基本面。說到A股，就首先要看中國經濟這個基本面了。

    從主要宏觀經濟指標看，我國上半年國內生產總值增速達到6.8%，已連續12個季度保持在中高速區間運行，失業率和通脹率維持低位，最終消費支出對GDP增長的貢獻率為78.5%。主要宏觀調控指標都處在合理區間，經濟結構轉型升級成效正在顯現。目前，第三產業增加值占GDP比重達到54.3%，服務業對經濟增長貢獻率達60.5%，“壓艙石”作用更加鞏固；高技術產業、裝備制造業和戰略性新興產業等蓬勃發展，新動能對經濟增長的貢獻已超過30%，中國經濟在高質量發展的道路上蹄疾步穩。在國內外形勢不確定性逐漸增強的背景下，這一成績單充分彰顯了國內核心領導層駕馭復雜局面的智慧和能力，也展示出中國經濟內在的韌性和張力。

    A股是中國經濟的縮影，也是優秀企業群體的聚集地。在中國經濟基本面有底氣保持穩健的背景下，上市公司及掛牌企業也保持了高質量發展勢頭，業績持續改善，呈現出良好的發展態勢。一季度，A股非金融上市公司實現營業收入7.9萬億元，同比增長13.8%；實現歸母凈利潤0.5萬億元，同比增長25.0%；民營非金融上市公司投資回暖，投資增速從2017年的30.9%提升到今年一季度的45.0%，創2016年以來的新高。在供給側結構性改革和強化金融監管的作用下，實體經濟高質量發展的勢頭正在加強。

    在這一綜合基本面下，A股市場近日仍跌跌不休，股價和市盈率不斷走低，這雖然不乏外部因素持續影響的沖擊，但更多的是市場積累的不理性成分的宣泄，在這種氛圍中，一些理性的行為反而被市場忽視或漠視，A股形成“墻里開花墻外香”的局面。

    一方面，外資一直在持續加大對A股市場的配置。2018年以來，滬股通和深股通累計凈流入資金分別達1088億元和811.62億元。今年前7個月中，滬股通有6個月出現凈買入，其中3個月單月凈買入規模均超過了200億元；深股通7個月全部凈買入，其中有4個月單月凈買入規模超過了100億元。從持倉來看，北上資金增持A股的數量和個股持倉比例也連續攀升。2018年以來，已有1000只個股獲得北上資金增持，增持個股占比達70.52%。從行業分布來看，綜合增持、減持的情況，包括房地產、公用事業、醫藥生物等行業，依舊是北上資金的重點加倉領域。

    隨著上市公司半年度業績的披露，QFII的二季度持倉也逐漸浮出水面：目前已有14家上市公司前十大流通股股東中出現QFII身影。

    另一方面，外資機構正在積極拓展在中國的業務。近日，貝萊德在中國發行的首只私募基金產品——貝萊德中國A股機遇私募基金1期亮相。有關統計顯示，自2017年1月份至2018年7月底，已有14家外資機構先后獲得私募證券投資基金管理人資格，有10家發行了產品，已經備案的外資私募基金產品數量達到16只。

    毋庸置疑，外資機構加速在華布局，其背后的潛臺詞自然是中國經濟基本面的穩定和成長預期，以及當前低市盈率水平下的A股投資機會。數據表明，當前A股市盈率不足16倍，這一水平與2005年6月份、2008年10月份、2013年6月份以及2016年的1月份四次底部時的市盈率水平相近，完全符合底部時期的特征。

    顯然，在中國經濟的底氣和A股市場的底部面前，有人看到的是機會，有人看到的是風險。中國人民大學副校長、金融與證券研究所所長吳曉求說，“風險本質上是機會”。