連續(xù)一周，光伏組件龍頭之一的晶澳科技不間斷披露新的一體化擴產(chǎn)計劃。

    上海證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自去年11月至今，晶澳科技已大手筆擴產(chǎn)7次，涉及資金高達近500億元，其中4次單筆投資資金超百億元，且皆圍繞產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化進行。

    晶澳科技并非孤例。此前很長一段時間，中國光伏產(chǎn)業(yè)一直是專業(yè)化廠商與一體化廠商并存：前者專注于產(chǎn)業(yè)鏈一兩個環(huán)節(jié)，將技術(shù)與產(chǎn)品做到極致，如曾經(jīng)的中環(huán)股份、通威股份等；后者進行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，謀求規(guī)模優(yōu)勢與總成本領(lǐng)先，如隆基綠能、晶科能源等。

    但自2020年后，伴隨政策紅利、行業(yè)爆發(fā)與需求井噴，這一格局陡然生變。至今年，幾乎所有大中型光伏企業(yè)都大幅擴產(chǎn)，并仍在加速；垂直一體化成為企業(yè)標配的競爭“陽謀”。

    光伏龍頭們何以在當前時點紛紛推進一體化？欣欣向榮的盛況之下是否存在隱憂？

    “從過去看，專業(yè)化顯然強于一體化。正因為有專業(yè)化廠商的技術(shù)突破，中國光伏產(chǎn)業(yè)才從艱難求生存的跟跑者突圍成今日全球光伏的領(lǐng)跑者。”國內(nèi)一家光伏上市公司負責人對記者說，“這一過程中，一體化廠商除隆基綠能憑借硅片技術(shù)優(yōu)勢外，其他大多有營收沒利潤。但現(xiàn)在，單純的專業(yè)化公司或很快會消失，較小的‘電池+組件’企業(yè)將迅速被邊緣化。”

    龍頭擴產(chǎn)“齊步走”

    11月24日，晶澳科技發(fā)布公告，擬對公司一體化產(chǎn)能進行擴建，建設(shè)揚州10GW高效電池項目（新增）及曲靖四期年產(chǎn)10GW電池、5GW組件項目，預(yù)計投資額74.4億元。此前11月17日，公司剛公告，新增一體化項目投資約102億元。

    “全球光伏裝機的旺盛需求對光伏組件及其上游各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能提出了更高的要求。我們亟須抓住行業(yè)爆發(fā)式增長的歷史性機遇，提升產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模，持續(xù)提升市場占有率，才能保證在未來的競爭中勝出。”晶澳科技相關(guān)負責人對記者表示。

    2020年以來，幾乎所有光伏企業(yè)都在瘋狂擴產(chǎn)，今年尤甚。

    今年3月18日，東方希望寧夏晶體新能源材料項目啟動，最終將建成年產(chǎn)40萬噸高純晶硅、49萬噸工業(yè)硅以及單晶、硅片、電池片、電池組件的上下游一體化全產(chǎn)業(yè)鏈項目。6月17日，天合光能公告，擬投建年產(chǎn)30萬噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15萬噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW單晶硅、年產(chǎn)10GW切片、年產(chǎn)10GW電池、年產(chǎn)10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線。10月25日，協(xié)鑫集成公告，擬在蕪湖市灣沚區(qū)投資建設(shè)20GW光伏電池及配套產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地項目，總投資80億元。

    類似案例不勝枚舉。翻閱任何一家光伏龍頭上市公司的公告，“擴產(chǎn)”“一體化”幾成標配。但令行業(yè)更震撼的信息，來自8月的通威股份。

    8月17日，在華潤電力公布3000MWp規(guī)模的光伏組件招標中，第一中標候選人為通威股份；9月22日，通威股份宣布投建年產(chǎn)25GW高效光伏組件制造基地項目，總投資約40億元。

    記者注意到，通威股份在光伏業(yè)深耕多年，過去十幾年里在硅料與電池片兩個環(huán)節(jié)建立了核心優(yōu)勢，是產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化經(jīng)營的杰出代表。查閱通威股份三季報，公司實現(xiàn)凈利潤217.3億元，為當前光伏產(chǎn)業(yè)中最賺錢的龍頭之一。

    “通威股份自2013年并購合肥賽維起即擁有部分組件產(chǎn)能，但此后一直沒有過多涉及，實際上與各大龍頭、包括我們都保持了較好的合作關(guān)系。如隆基綠能就表示，絕對不做硅料，并參股了通威子公司。”前述腰部光伏企業(yè)負責人說，“但今年通威股份明顯開始加快組件布局，這次的中標公告標志著光伏企業(yè)一體化大戰(zhàn)全面升級。”

    三大動因促變局

    光伏企業(yè)何以在當前時點紛紛推進一體化？翻閱所有光伏企業(yè)一體化擴產(chǎn)公告可知，首要原因是降本增效。

    “對光伏行業(yè)來說，周期性疊加產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)產(chǎn)能彈性差異顯著，極易出現(xiàn)供需失衡，再加上硅料、電池片環(huán)節(jié)競爭的加劇，其議價能力以及盈利能力將被顯著削弱。因此，從長期的降本增效角度出發(fā)，一體化成了光伏行業(yè)標配。”和泰資產(chǎn)一位光伏產(chǎn)業(yè)研究員告訴記者，“據(jù)我們測算，‘硅片+電池片+組件’一體化的單瓦毛利相較于‘電池片+組件一體化’和‘組件專業(yè)化’，分別高出40%和100%。”

    其次是技術(shù)壁壘的減弱，疊加需求爆發(fā)推動企業(yè)投資加速。

    此前，光伏行業(yè)規(guī)模不大，研發(fā)投入有限，技術(shù)進步由專業(yè)化公司推動。如隆基綠能金剛線大規(guī)模應(yīng)用奠定了龍頭基礎(chǔ)；通威股份改良硅料生產(chǎn)技術(shù)和逆周期擴張成就霸業(yè)；愛旭股份憑借一項PERC電池的量產(chǎn)新工藝，成為電池行業(yè)老二。

    現(xiàn)在，行業(yè)規(guī)模擴大，各方面研發(fā)投入加大，技術(shù)進步加快。“近年來，光伏行業(yè)沒有原理性的創(chuàng)新，只有產(chǎn)業(yè)化的進步。于是出現(xiàn)了HJT電池廠可以由設(shè)備廠家提供交鑰匙工程，這大大降低了行業(yè)進入難度。”中環(huán)股份一位負責人說。

    于是，各路“諸侯”皆有了一統(tǒng)天下之心。

    最后，部分企業(yè)的一體化戰(zhàn)略是被動應(yīng)對競爭焦慮的無奈之選。“據(jù)我們的觀察，與其說通威一體化決定使行業(yè)感到危機，不如說是其自身先感覺到危機。”前述腰部光伏企業(yè)負責人向記者分析，“作為硅料、電池雙龍頭的通威股份，年初還公開強調(diào)，會繼續(xù)走專業(yè)化的道路。如果說當時的話是虛晃一槍，我覺得不是事實。”

    該人士還分析，上半年，中國光伏企業(yè)組件出貨約110GW，其中TOP4合計出貨約70GW，占比63%。“組件TOP10企業(yè)都是通威股份主要客戶。回看8月份，這些組件廠，有幾家沒有擴產(chǎn)足夠的電池產(chǎn)能？這對通威股份這樣的電池龍頭企業(yè)來說，是不是巨大的危機？”

    “作為全球最大的電池廠家，通威股份肯定不會坐等電池業(yè)務(wù)萎縮，在無法取得低成本高效率的壓倒性優(yōu)勢電池技術(shù)前，解決辦法只有開始大規(guī)模擴充組件，自我消化電池產(chǎn)能。至于組件競爭加劇就不用考慮了，本就不指望組件賺錢。”他說。

    一體化“隱憂”須重視

    或許當前是有必要理性反思光伏一體化的時機了——即便是產(chǎn)業(yè)必然趨勢，但隱患正在增加。

    其一是債務(wù)風險。

    如晶澳科技，一年近500億元投資，已超過去年413億元的總營收。如此大手筆資金從何而來？只能是舉債。從2022年三季度財報看，晶澳科技的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款達214.07億元，資產(chǎn)負債率已達63.37%。由此，公司籌劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過100億元。

    不僅是晶澳科技一家，幾乎所有光伏龍頭都是舉債擴產(chǎn)。今年2月，通威股份發(fā)行120億元可轉(zhuǎn)債，其中85億元用于擴充產(chǎn)能；同月，隆基綠能發(fā)行70億元的可轉(zhuǎn)換債券用于擴充產(chǎn)能；9月，天合光能修訂新的可轉(zhuǎn)債融資方案，募資88.65億元用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項目。

    其二是市場波動與技術(shù)變革。

    正泰能源一位負責人表示，光伏企業(yè)的一體化發(fā)展，其實是隨市場形勢變化的一種戰(zhàn)略選擇，在技術(shù)變化不大但外部不確定性較大的背景下，一體化可能更有利于企業(yè)增強抗風險能力。

    “但一體化并非靈丹妙藥。”他分析說，“如近幾年光伏電池技術(shù)變化不大，從PERC到TOPCon，都是在同一技術(shù)上延伸，只不過是增加了一些設(shè)備，沒有迭代風險，因此適當延長產(chǎn)業(yè)鏈，可以把外部成本內(nèi)化，特別是在上游供應(yīng)短缺的情況下。但一旦上游供應(yīng)進入寬松周期，或新電池技術(shù)出現(xiàn)巨大突破，此前一體化的風險就會大大增加。”

    前述腰部光伏企業(yè)負責人亦持此看法。他認為，一體化在當下供應(yīng)鏈緊張的背景下能體現(xiàn)強大優(yōu)勢——一是保障供應(yīng)；二是新技術(shù)在一體化下能更快地被驗證和應(yīng)用；三是在海外貿(mào)易要求下，一體化能更好建立原材料追溯體系。“一體化其實拼的是每個環(huán)節(jié)的精細化運作，但在面臨行業(yè)技術(shù)、市場變化時，資金回收、技術(shù)迭代、生產(chǎn)效率協(xié)同等方面的劣勢也會體現(xiàn)。”他說。

    綜合來看，當前一體化擴張最猛的是硅料、硅片和組件等環(huán)節(jié)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年底國內(nèi)硅料產(chǎn)能將達到120萬噸，到2023年將突破180萬噸；硅片方面，目前產(chǎn)能已接近700GW，另有在建產(chǎn)能近400GW；組件方面，去年新增產(chǎn)線約350條，今年已新增產(chǎn)線達400條，按每條產(chǎn)線500MW計算，兩年將新增組件產(chǎn)能375GW，如按750MW算則將超過560GW。

    已有業(yè)內(nèi)人士擔憂，如此激進的產(chǎn)能擴張，可能會再次給中國光伏行業(yè)帶來風險。而隱憂中的市場波動與技術(shù)變革，或許已在叩響門扉。