本報(bào)記者 韓昱

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日記者發(fā)稿，7月份以來(lái)美元指數(shù)下跌1.92%。與此同時(shí)，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率迎來(lái)反彈，在上述時(shí)間段，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)分別上漲0.72%、1.04%，雙雙收復(fù)7.2關(guān)口。

    美元指數(shù)緣何走弱？是否會(huì)跌落100點(diǎn)關(guān)口？人民幣對(duì)美元匯率又是否會(huì)迎來(lái)持續(xù)反彈？《證券日?qǐng)?bào)》記者就上述問(wèn)題采訪業(yè)內(nèi)專家解讀。

    美元指數(shù)長(zhǎng)期回落

    是大概率事件

    此前“一路高漲”的美元指數(shù)為何呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)？東方金誠(chéng)高級(jí)分析師馮琳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這主要由兩方面原因?qū)е隆Ｒ环矫妫?月份美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期發(fā)生變化帶動(dòng)美元指數(shù)下行；另一方面，6月末以來(lái)美債收益率持續(xù)上行，但受歐洲央行堅(jiān)定加息立場(chǎng)等影響，近幾個(gè)交易日歐債收益率上行幅度更大，美歐公債利差收窄背景下，7月6日以來(lái)美元對(duì)歐元持續(xù)貶值。鑒于歐元在美元指數(shù)中占有最大權(quán)重（57.6%），這也是推動(dòng)近期美元指數(shù)下行的一個(gè)直接因素。

    近期出爐的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)意外“爆冷”，6月份，美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)20.9萬(wàn)，遠(yuǎn)低于預(yù)期的22.5萬(wàn)，創(chuàng)2020年12月份以來(lái)最低值。此外，美國(guó)4月份和5月份新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前低11萬(wàn)人。

    “7月份以來(lái)美元指數(shù)持續(xù)走弱既有美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化的影響，也與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)加息有關(guān)。”中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從美國(guó)自身看，其經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸加大，制造業(yè)復(fù)蘇疲軟，消費(fèi)增速有所回落，特別是通脹壓力明顯緩解，市場(chǎng)逐漸消化并充分定價(jià)7月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議繼續(xù)加息的預(yù)期，但對(duì)于9月份是否繼續(xù)加息分歧增大，政策制定關(guān)注重點(diǎn)逐漸從通脹問(wèn)題轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上。此外，美債違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸緩解，避險(xiǎn)情緒有所回落，對(duì)美元的支撐作用也出現(xiàn)弱化。

    在美元指數(shù)持續(xù)回落之際，市場(chǎng)也開始討論其是否會(huì)跌破100點(diǎn)關(guān)口。王有鑫認(rèn)為，短期看，在美聯(lián)儲(chǔ)7月份大概率繼續(xù)加息、美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速可能維持在2%以上的背景下，美元指數(shù)直接回落至100點(diǎn)以下的可能性相對(duì)較低，更多可能會(huì)繼續(xù)在100點(diǎn)至104點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。但之后美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策對(duì)美元的支撐作用將進(jìn)一步弱化，回落至100點(diǎn)以下將是大概率事件，很可能在三季度末或四季度初發(fā)生。

    人民幣貶值壓力最大階段

    或已過(guò)去

    就美元指數(shù)回落對(duì)人民幣匯率的影響，馮琳表示，比價(jià)效應(yīng)下，美元走弱會(huì)對(duì)人民幣匯率形成反向支撐作用。

    事實(shí)上，近期在美債收益率走高的背景下（美國(guó)10年期國(guó)債收益率在7月6日上破4%），基于中國(guó)10年期國(guó)債收益率與美國(guó)10年期國(guó)債收益率計(jì)算的中美利差倒掛幅度仍較大，7月份以來(lái)平均在1.34個(gè)百分點(diǎn)，較6月份平均值（1.05個(gè)百分點(diǎn)）有所走闊。

    “近幾個(gè)交易日中美利差擴(kuò)大，但人民幣匯率不降反升。”馮琳談道，由此看出，當(dāng)前對(duì)人民幣走勢(shì)影響最大的仍是基本面因素。6月底以來(lái)，促消費(fèi)、穩(wěn)樓市、強(qiáng)化小微企業(yè)融資支持等穩(wěn)增長(zhǎng)政策連續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)三季度國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，加之近期國(guó)內(nèi)銀行調(diào)降美元存款利率，釋放穩(wěn)匯率信號(hào)，都在推動(dòng)人民幣匯率走出反彈態(tài)勢(shì)。

    王有鑫預(yù)計(jì)，下半年人民幣匯率將經(jīng)歷兩個(gè)階段。第一階段為三季度的區(qū)間波動(dòng)階段，在該階段人民幣仍將受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)變動(dòng)的影響，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步企穩(wěn)，人民幣匯率走勢(shì)將逐漸穩(wěn)定。

    第二階段為進(jìn)入四季度后，人民幣匯率將進(jìn)入穩(wěn)定回升階段，在該階段，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步凸顯，美國(guó)通脹將回落至3%左右，美聯(lián)儲(chǔ)很可能結(jié)束加息周期，外部制約因素減弱。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面將進(jìn)一步強(qiáng)化，跨境資本流入將增加，對(duì)人民幣匯率的支撐作用增強(qiáng)，人民幣匯率將再次進(jìn)入回升階段。

    “整體上看，人民幣貶值壓力最大的階段可能已經(jīng)過(guò)去。”馮琳預(yù)計(jì)，三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有望轉(zhuǎn)強(qiáng)，加之美元指數(shù)有可能整體上延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，下半年人民幣貶值壓力趨于放緩，不排除階段性升值的可能。從基本面走勢(shì)對(duì)比的角度看，年底前人民幣匯率有望回到7.0以下。