本報記者 昌校宇

    11月14日，招商基金管理有限公司（以下簡稱“招商基金”）總經理徐勇在接受《證券日報》記者采訪時表示，“悲觀者謹慎，信心有所動搖；但樂觀者往往前行，市場處在持續磨底過程中，越是備感煎熬的底部時刻，越可能迎來柳暗花明的轉機。”

    相信價值規律理性思考決策

    馬克思主義政治經濟學指出，價格圍繞價值上下波動是價值規律作用的表現形式。徐勇認為，“資本市場也存在類似規律，資產價格也圍繞資產價值中樞上下波動。在研究資產價格如何圍繞價值波動的過程中，可以觀察當前國內的資本市場并思考三個問題。”

    一是近期的市場波動是價格超調還是價值回歸？從A股市場數據來看，以市盈率衡量的估值水平，滬深300指數、創業板指、科創50等均處于歷史相對低位，部分行業如電力設備、醫藥生物、食品飲料等市盈率回落至近十年低位；而從微觀層面反觀第三季度業績報告，超4000家上市公司盈利，多家公司營收、凈利潤大幅雙增，業績增速環比回升，且有越來越多的公司通過分紅回饋股東，三季報分紅公司數量、分紅金額均創歷史新高。兩相對比，顯然市場對負面因子的影響過度反應，而對正面因子的反應不足，市場呈現了顯著的向下超調現象。

    二是近期的市場走勢反映了情緒還是理智？從市場對各種因素反饋來看，當市場漠視利空或者利多因子、無法對消息進行理性反應時，市場大概率已經被情緒所主導。下半年以來，圍繞“活躍資本市場、提振投資者信心”，資本市場從投資端、融資端、交易端等多個維度推進改革舉措，通過引導中長期資金入市、放寬外資戰略投資準入、完善量化監管措施、完善分紅政策、優化股息稅收政策、推動管理人讓利產品創新、加快指數基金供給、降低交易費用等改革創新“組合拳”，向市場注入信心，盡管市場反應不充分，但這恰好印證了逆向投資大師約翰·鄧普頓的名言：“最好的買點出現在最悲觀之時”。

    三是當前我們處于投資時鐘的什么階段？從宏觀經濟數據來看，2023年三季度以來，國內經濟已經逐步顯現出筑底跡象，且復蘇動力正在逐步增強。具體來看，三季度GDP同比增長4.9%，高于市場預期；同期工業增加值、社會消費品零售總額、固定資產投資均呈現較好的增長態勢，尤其前三季度我國居民人均消費支出同比增長超10%，消費復蘇趨勢明顯，在穩增長政策“托舉”下，預計四季度GDP增速進一步加快，全年有望實現5%左右的增長目標。與此同時，在國外通脹背景下，國內物價保持低位。如果對照投資時鐘來看，經濟復蘇和低通脹的組合恰恰是配置權益資產的窗口期。

    綜合上述分析，徐勇認為，“我們應該更加理性看待市場、理性分析當前形勢、理性做出投資決策。一方面不能被短期的困難、暫時的情緒蒙蔽了登高遠望的雙眼，行情總在低迷時產生、在猶豫中上漲，市場越是糾結，我們越是要對市場抱有信心；另一方面我們不僅是市場的觀察者，更是市場的參與方，廣大投資者的決策也將成為推動市場價格走勢的力量。”

    堅定市場信心孕育向上動能

    徐勇表示，10月30日至31日召開的中央金融工作會議科學回答了金融事業發展的一系列重大理論和實踐問題，強調“金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設金融強國”，為我國金融業發展擘畫了藍圖、指明了方向，更進一步堅定了我們對資本市場的信心。

    這份信心源于“四個自信”。面臨百年未有之大變局，我們堅持道路自信、理論自信、制度自信、文化自信，積極應對復雜國際政治形勢等外部挑戰，不斷鞏固世界第二大經濟體、第二大消費市場、制造業第一大國的地位，開辟了以高質量發展推進中國式現代化的新進程，中國經濟的巨大韌性、潛力和活力始終是我們堅定資本市場發展信心的底氣。

    這份信心源于創新發展。把握新發展階段、貫徹新發展理念、構建新發展格局，我國堅持改革創新，通過產業鏈“補短板”、解決“卡脖子”問題，培養經濟增長新動能，把經濟增長從傳統的要素投入驅動型增長，轉向依靠全要素生產率提升的新發展階段，當前我國的全要素生產率僅為美國的40%，未來提升全要素生產力，不僅提升生產效率和企業盈利，也將為股票市場帶來新的熱點和機會；我們著力暢通國民經濟的高效循環，孕育傳統產業在智能化、數字化、綠色化改造升級過程中的投資機會，激發消費升級和進口替代機會，發揮“供給創造需求”的積極作用，為傳統企業帶來新的投資價值；我們努力推動國有企業和民營企業發揮各自優勢做大做強，激發新格局新階段的改革紅利，激活人力、資本、技術、土地、數據等各類要素價值，為相關領域上市公司價值重估提供新的契機。這些方方面面的改革成效，將孕育資本市場向上的動能。

    這份信心源于積極行動。我們欣喜地看到，公募基金行業有越來越多的機構行動起來，以積極行動提振資本市場信心：一是關鍵時點通過自購基金傳遞投資信心。近日，包括招商基金在內的多家資管機構積極采取自購權益類基金的行動，在為市場注入流動性的同時，更堅定地表達對中國資本市場長期健康穩定發展的信心，與廣大投資者風險共擔、利益共享；二是通過積極推進創新產品布局和存量產品降費活躍資本市場。7月份以來，公募基金行業費率改革啟動，已有逾百家基金公司下調了存量產品管理費和托管費，以實際行動讓利投資者；同時積極布局浮動費率產品，近期多只與業績掛鉤、與持有期掛鉤、與管理規模掛鉤的浮動費率產品陸續獲批發行，不斷完善公募基金產品譜系，為投資者提供多元化投資選擇；三是通過多種渠道和方式加強投資者陪伴、提振投資者信心?；鸸就ㄟ^線下和線上等多種形式，多頻次、高密度地提供兼具專業和溫度的投資者陪伴內容，在市場走低的關鍵時點積極發聲，在行業過熱時也冷靜提醒投資者防范短期波動風險，以理性的視角、感性的陪伴，幫助投資者樹立科學的投資理念，陪伴客戶度過每一次市場波動。

    在徐勇看來，當前市場處在“底部”區域，我們無法預測明天的漲跌，當下可以做的就是堅定逆周期的信心和逆向投資的決心，以更專業的投資能力穿越市場牛熊，以更體系化的服務能力陪伴持有人走過谷底，共同為抓住資本市場長期向好的投資機遇做好充分準備。

    “不畏浮云遮望眼，堅定信心見日升。”徐勇表示，招商基金將爭做一流投資管理機構，堅守金融為民的初心，發揮專業投資研究能力，豐富創新金融服務和產品供給，以專業能力、貼心服務、良好業績為投資者追求美好生活做出積極貢獻，更將牢記服務實體經濟的使命，積極踐行國家戰略，引導資金流向具有核心技術和持續價值增長潛力的實體企業，為建設金融強國、推進金融高質量發展的戰略目標貢獻基金力量。

（編輯 郭之宸 閆立良）