上海電影3月8日下午公告稱，公司當日與控股股東上影集團、上海精文投資有限公司（簡稱“精文投資”）簽署《合資公司合同》，共同投資設立上影資產管理（上海）有限公司。新設公司注冊資本2億元，其中公司出資8000萬元，持股比例40%；新設公司將通過并購、增資、參股等形式對長三角及周邊區域內的影院進行投資與整合。

    業內人士認為，今年開始，院線整合可能會比較明顯。現在是行業整合的好時機，價格和市場環境都合適，上市公司如果有想法的應該會行動，通過并購盡量擴大市占率，進而提高議價能力。

    推動行業整合

    對于本次合作，上海電影直言是為了保障電影產業的健康有序發展，緩解長三角及周邊區域影院的經營壓力，并推動影院終端產業的整合。

    上海電影表示，公司與上影集團、精文投資共同投資設立的上影資產管理（上海）有限公司（暫定名，具體以工商登記為準）將依托上海國有文化企業的產業優勢、資源優勢與品牌優勢，通過并購、增資、參股等形式對長三角及周邊區域內的影院進行投資與整合。影院終端資產作為上海電影的主要經營性資產，投資設立上影資產管理（上海）有限公司（暫定名，具體以工商登記為準）將助力影院行業的正常運營，同時符合上海電影的發展戰略與產融結合實踐，有助于公司與區域內外更多影院終端企業實現更緊密的戰略協同效應，提升上海電影在全國電影市場的影響力和競爭力。

    國資伙伴的現身或能體現紓困的意圖。公開資料顯示，精文投資是中國首家從事文化產業投、融資的專業性投資公司。目前公司注冊資本1.96億元，為上海市委宣傳部直屬的唯一一家國有投資公司。上海市委宣傳部于2月14日發布了《全力支持服務本市文化企業疫情防控平穩健康發展的若干政策措施》（簡稱《若干政策措施》），著力為上海13個文化細分行業、1600多家企業紓困。上海市委宣傳部副部長王亞元表示，《若干政策措施》已將電影院列為重點扶持的對象，將多方位對標問題，幫助影院解決困難、樹立信心，在疫情平穩后及時恢復營業，并撥付停業支持資金。

    此外，上海電影亦能通過此次合作提升影院層面的市占率。上海電影2019年半年報顯示，截至報告期末，公司共擁有已開業資產聯結影院95家；其中直營影院“SFC上影影城”共60家（其中1家處于停業裝修階段）。燈塔專業版數據顯示，2019年票房分賬方面，SFC上影獲得7.78億元分賬，位列第11位，而第一位萬達電影則為78.32億元。中國證券報記者統計發現，上海電影在直營影院和分賬方面均弱于同類A股上市公司。

    影院經營受影響

    上海電影“加倉”的另一面是電影市場處于“冰點時刻”。有業內人士直言，目前一些影院面臨現金流斷流的窘境。

    首當其沖的是春節檔，2019年的春節票房是58億元，春節當月票房是110億元，分別占全年票房的9%、17%。此前，多家機構預計2020年春節檔有望達到70億元。但隨著春節檔七部影片全部撤檔，電影院也因疫情影響自大年三十開始“關門謝客”。

    根據往年數據，春節前后（2月）票房收入一般能占到地級市影院全年票房收入的15%左右，縣級市影院則更加依賴春節假期票房收入，這一比例能達到25%至40%。在成本方面，影院的剛性支出除了商場租金、員工薪資外，還包括放映設備按揭貸款、春節開業裝修貸款等分期支付款項。停業對于影院的影響較大，尤其是小型的連鎖影院，資金鏈可能會面臨問題。

    西部證券指出，由于春節檔是很多小影院全年最重要的檔期之一，春節檔停業有可能導致部分影院倒閉。根據貓眼數據，1月份銀幕的同比增速降到個位數，增速放緩比較明顯。2021年左右開始每年會有大量影院租約到期，預計會有不少影院難以承受新的租金條款（相比10年前漲幅較大）而關閉。

    行業集中度將提高

    市場谷底往往也是抄底機遇。招商銀行（03968）研究院指出，今年開始到未來一兩年，院線整合可能會比較明顯。

    2019年半年報披露，萬達電影擁有已開業直營影城617家，銀幕5487塊。其中，國內影城563家、銀幕5015塊；境外影院54家、銀幕472塊。據橫店影視披露，公司旗下共擁有424家已開業影院，銀幕2653塊，其中資產聯結型影院340家，銀幕2138塊。金逸影視披露其擁有直營影院172家，銀幕1177塊。幸福藍海直營影城77家559塊銀幕，其中IMAX影城23家，MX4D影城12家，中國巨幕1家。

    一位北京券商傳媒分析師告訴中國證券報記者，現在是行業整合的好時機，價格和市場環境都合適，上市公司如果有想法的應該會行動。通過并購盡量擴大市占率進而提高議價能力，只有集中度夠高才有定價權。

    對于并購訴求，資深電影院線行業人士認為，國資背景公司更有動力進行并購，民企動力相對偏弱。“其中，萬達電影可能真看不上那些（質地一般）影院，大地院線受制于資金，而橫店影視也許有能力插一杠子，剩下的公司很難會有動作。”