在市場中引發熱議的戰略投資者身份認定，正受到越來越多上市公司的關注。

    3月5日，宏達高科披露定增方案，在“定增目的”項下明確提出“通過引入優質內部人才作為戰略投資者，建立公司發展的長效機制”，從而適用再融資新規向8名董監高發行股份。這也是近期明確提及“戰略投資者”的諸多定增方案之一。

    不過，由于尚未有官方口徑，各家上市公司對戰略投資者的理解也不盡相同。目前來看，主要有產業鏈相關、大股東、核心人員（高管、員工）及知名機構四類。這也為市場全面審視戰略投資者提供了更多視角。

    “戰投”表述密集出現

    “再融資新規發布后第二周，監管機構開始征求各方意見，希望對戰略投資者身份認定予以細化。這一動作引起了各方注意，啟動定增的上市公司也更愿意在方案中加入關于戰略投資者的表述。適用新規更加名正言順。”熟悉該業務的投行人士告訴記者。

    據記者不完全統計，2月14日至今，約有10家上市公司在定增方案中提及“戰略投資者”，而且主要集中在2月25日以后。

    盡管都在方案中提及“戰略投資者”，但各家公司對此表述不太相同。有些方案僅強調，參與認購方是戰略投資者，有些則給出比較詳細的分析，說明投資者的哪些特質體現了“戰略”二字。

    例如，赤峰黃金3月5日披露定增預案，將王建華、呂曉兆、高波9名核心管理人員，以及王晉定、前海開源、工銀瑞信、青島天誠、逗號投資、巨能資本、招金礦業，共16名特定對象視為戰略投資者。

    可以看出，上述16名特定對象“背景”明顯不同。王建華、呂曉兆等6人為公司董事，周新兵為高管，武增祥為監事，王晉定為離任不足12個月的董事和高管，前海開源、工銀瑞信為公募基金，青島天誠為股權私募，逗號投資是自有資金投資的合伙企業，巨能投資是國有投資公司，招金礦業是港股上市公司。

    這些“背景”不同的投資者，將為上市公司帶來哪些“戰略”幫助，赤峰黃金并沒有分析。不過，這也是情理之中，目前業界也尚未對此形成共識。記者獲得的一份業界流傳的意見顯示，戰略投資者應在研發及核心技術、管理經營、產業上下游、采購及銷售等方面，為上市公司提供支持。

    事實上，2014年至2016年的定增浪潮中，監管機構也曾在對三年期定增的反饋意見中列出“引入戰略投資者是否符合相關規則、是否有后續安排，是否參與公司經營等”問題，可觀察被問及公司的回復，答案可謂五花八門，無法從中找出明確的標尺。

    2019年11月8日，證監會發布的《科創板上市公司證券發行注冊管理辦法》（征求意見稿）中，對戰略投資者有所定義，即“符合法律、行政法規的規定，具有資金、技術、管理、市場等優勢，經上市公司認可長期投資合作戰略地位的投資者”。這一表述能否參照使用在再融資上，目前也沒有定論。

    四種認定較為典型

    盡管目前各方對戰略投資者認定仍有爭議，但從已披露的定增方案中，可以看出上市公司對戰略投資者的理解有多種思路，目前比較典型的有四類，分別是產業鏈相關方、大股東、核心人員（高管、員工）及知名機構。

    一是將產業鏈相關方認定為戰略投資者。雪人股份2月26日披露的定增預案，將張華國、陳存忠、鄭志樹、第四期員工持股計劃、黃成立認定為戰略投資者。公司對張華國、鄭志樹、黃成立進行了詳細的產業背景分析，包括曾關注哪些領域，做過哪些業務，并提出，三人均長期從事或投資與公司業務相關的產業，能夠為公司業務的發展提供助力。陳存忠是公司初創員工之一，公司上市前已是第三大股東，曾參與過定增。

    高禾投資管理合伙人劉盛宇認為，從產業鏈角度認定戰略投資者，可能更符合監管層和市場對于戰略投資者的理解和期待，而來自產業鏈的戰略投資者，如果能夠在研發、技術、采購和銷售等日常經營管理方面為上市公司帶來幫助，將有利于企業長期發展。

    二是將大股東認定為戰略投資者。優博訊2月28日披露的定增預案，將博通思創、優博訊控股、黃曉興、項紅等33名認購對象視為戰略投資者。其中，優博訊控股為上市公司控股股東，博通思創為其一致行動人，二者合計將斥資1.9億元參與認購定增，占整個方案的47%。

    三是將核心人員（高管、員工）認定為戰略投資者。雪人股份將公司第四期員工持股計劃認定為戰略投資者。公司公告披露，該員工持股計劃募資金額不超過7000萬元，存續期為48個月。公司表示，員工持股計劃認購定增，將進一步建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制，實現股東、公司和個人利益的一致，提高員工的凝聚力和公司競爭力，有效調動員工的積極性和創造性。

    四是將知名機構認定為戰略投資者。典型案例當屬凱萊英通過定增引入高瓴資本。據公告，凱萊英擬以123.56元/股的價格向高瓴資本發行股票，募集不超過23.11億元，全部用于補充流動資金。公司解釋稱，自身可以為高瓴資本及相關方提供CMC研發和生產服務，而高瓴資本可以推動公司提升服務創新藥公司的廣度和深度。

    投行人士認為，上市公司將定增參與方認定為戰略投資者，需要給出較為詳細的理由，理由不能太牽強，至少投資者能夠長期持有，跟隨公司一起發展，還能為公司提供產業、技術等方面的幫助。