一美遮百丑。2019年下半年以來，身為PCB感光油墨龍頭的容大感光，因光刻膠概念引來外界廣泛關注，股價也應聲大漲。然而，背后所存在的問題也不容忽視。

    3月5日，作為容大感光實控人之一的黃勇披露減持計劃，擬逢高減持387.49萬股公司股份。這不由令人猜測：公司過去主動釋放的有關光刻膠概念的利好信息，是否是為實控人、高管進行高位減持所作的鋪墊？此外，上證報注意到，容大感光目前仍在推進的對廣東高仕電研科技有限公司（下稱“高仕電研”）的資產收購，也曾助推公司股價大漲，然而公司前期披露的收購預案中卻隱瞞了標的涉訴事宜。

    緊貼光刻膠“護航”自家人套現

    從去年9月初的不到20元，到今年2月25日最高上沖至41元，光刻膠概念刺激著容大感光股價一路震蕩上行。然而在股價行至高位時，公司高管們以及重要股東順勢拋出了減持計劃。

    最新加入“減持大軍”的是容大感光實控人之一、公司總經理黃勇。根據容大感光3月5日所發公告，黃勇以自身資金需求為由，計劃以集中競價或大宗交易方式減持公司股份387.49萬股（占總股本比例3.23%）。

    而相較于黃勇，容大感光其他高管或股東對于減持更為“心急”。就在相關持股剛解禁不久，今年1月初容大感光董事劉啟升、監事劉群英、監事魏志均、董事蔡啟上、副總經理陳武以及股東上海言旭貿易有限公司，宣布將合計減持不超過7.319%的公司股份。其中，劉啟升、劉群英都是公司認定的“控股股東和實控人”的成員。

    事實上，在容大感光股價一路上漲過程中，一直伴隨著股東和高管的減持操作，因此還引發了投資者的疑惑。此前有投資者在2018年度業績說明會上提問黃勇：公司業績一直增長，為何有股東“不愿意與公司榮辱與共呢”？

    換一角度而言，也正是容大感光跟隨熱點、大力“宣傳”光刻膠概念，助推股價震蕩走高，才令相關股東有了逢高套現的契機。

    翻查有關容大感光的信息，投資者大部分提問都是圍繞光刻膠概念展開，而公司對此也是積極答復。為此，深交所曾于去年9月下發關注函，直接詢問公司是否存在以互動易平臺回復替代臨時公告的情形，并要求公司說明在互動易平臺上回復相關信息是否存在主動迎合市場熱點、炒作公司股價的情形。

    顯然，容大感光的“異常舉動”，在當時已引起了監管部門的關注。

    擬購標的涉訴未披露

    除了“順風”宣傳光刻膠概念，容大感光此前籌劃的一項資產收購計劃也曾助推股價大漲。2019年7月15日，容大感光發布收購預案（目前該收購仍在推進中），擬出價1.8億元收購高仕電研100%股權。方案披露當日股價漲停，7月17日再度漲停。

    不過，作為并購標的的高仕電研，其牽涉的多起訴訟卻未在彼時收購預案中披露。

    2017年至2019年上半年，高仕電研的凈利潤分別為684.92萬元、381.55萬元、522.08萬元。其中，高仕電研2018年業績下滑，是因為對違約客戶的應收賬款全額計提了壞賬準備。

    容大感光董秘蔡啟上日前向上證報證實，上述客戶為深圳市騰達豐電子有限公司（下稱“騰達豐公司”）。2017年11月至2018年10月，高仕電研向騰達豐公司供貨，但是騰達豐公司累計拖欠貨款約569.82萬元。

    在高仕電研起訴后，法院于2019年9月6日一審判決騰達豐公司向高仕電研支付拖欠的貨款及逾期付款違約金，實控人黃水文承擔連帶清償責任。但高仕電研的債務追討并不順利，法院又于2019年12月12日裁定，繼續查封、凍結騰達豐公司、黃水文名下價值約569.82萬元的財產。

    蔡啟上回憶，容大感光聘請了會計師對高仕電研的應收賬款和壞賬重點查看，尤其是上述訴訟產生的壞賬，因為這對高仕電研而言是一筆很大的數目，不會輕易忽略。

    然而，上述訴訟情況均未能在容大感光披露的收購預案中查詢到。而天眼查顯示，2019年3月26日，深圳市寶安區人民法院便刊登了起訴狀副本及開庭傳票，受理了高仕電研與騰達豐公司、黃水文的訴訟，并定于2019年6月27日上午9時15分，在該院西鄉法庭第一審判庭開庭審理。

    不止與騰達豐公司的訴訟，數據顯示高仕電研還牽涉了其他多起案由為“買賣合同糾紛”的訴訟。這不由令人猜測：高仕電研的客戶群體“含金量”究竟有多高，未來還會不會出現因客戶問題而計提壞賬準備的風險？會否對未來經營業績產生影響？

    交易對方曾向容大感光承諾，高仕電研在2019年至2021年的扣非歸母凈利潤，分別不低于1200萬元、1500萬元及1800萬元。對應2019年上半年凈利潤522.08萬元，高仕電研若要達到2019年全年業績承諾，需在下半年完成業績承諾的56.49%。

    蔡啟上對此稱，高仕電研能否完成2019年業績承諾，還需等待2019年年報。上市公司也計劃調整收購方案，根據高仕電研2019年年報和評估報告評估是否繼續收購。

    “流動性問題”漸顯

    相較于高管減持、擬購標的風險等表象問題，容大感光自2016年上市以來的“應收賬款問題”同樣不能忽視。

    容大感光處在電子化學品行業，資金流轉周期普遍較長，并且行業競爭日趨激烈，又讓業內企業給予客戶的信用期逐漸延長。而容大感光的應收賬款的賬期大多集中在半年以內，2016年下半年至2019年上半年期間，應收賬款占同期營收比重均在七成至八成之間。

    據容大感光介紹，應收賬款是公司資產的重要組成部分，如果主要客戶的經營狀況惡化或收款措施不力，導致公司的應收賬款不能收回，將對公司財務狀況、盈利能力造成不利影響。

    有意思的是，容大感光在上市前曾表示，公司在2015年實際計提應收賬款壞賬準備金額降低，是公司應收賬款質量不斷持續改善的結果。

    但容大感光上市之后，分類披露應收賬款計提壞賬準備以半年為區間對比，金額總體在上升，即從2016年底的1457.12萬元，上升到2019年6月底的1944.15萬元。

    進一步對比可見，容大感光自上市至今的流動性問題也日益顯現。應收賬款、預付款項合計金額占流動資產比重，已從2016年底的37.09%，上升至2019年6月底的52.24%；貨幣資金則從2016年底的1.83億元，下降到2019年6月底的3244.43萬元。同樣，公司流動資產占總資產的比重，則從2016年底的82.4%下降至2019年6月底的61.67%。

    蔡啟上認為，結合公司所處的行業，企業的銷售收入增加，應收賬款也會相應增加。“流動性確實會差一點，但不會差很多。”