本報記者 李喬宇

    日前，深交所上市公司元隆雅圖發布公告稱，擬向張馨心、閆然、余寅收購北京有花果文化傳媒有限公司60%股權，作價2.7億元。按照有花果傳媒賬面凈資產計算，元隆雅圖此次收購有花果傳媒的增值率達到5230.07%。

    有花果傳媒最為知名的是旗下擁有頭部博主“原來是西門大嫂”“Fashionbaby”“郭姐噠”等，簽約及孵化博主達百余人，全網擁有賬號258個，覆蓋粉絲達1.52億。

    “52倍溢價的真實原因是轉讓方確認滾存未分配利潤歸屬，相對于利潤的溢價倍數是15倍（2020年）和11.5倍（2021年）。這個價格還是比較合適的。我覺得這是一個對等的交易，我們都有各自的訴求。”元隆雅圖董秘相文燕在接受《證券日報》記者專訪時表示，該估值一方面考慮了有花果傳媒高于同業的增長水平；另一方面從有花果傳媒目前的業績來看，大概率能夠超預期完成2020年的業績承諾；此外，MCN行業普遍估值較高，當下該行業的估值距離年初時分已經有所回落。

    看好業績承諾完成度

    事實上，市場對于上市公司收購MCN機構的態度較為謹慎。此前，尚緯股份收購成都星空野望科技有限公司一事宣布終止；今年3月，三五互聯亦宣布，決定終止與婉銳（上海）電子商務有限公司的重組事宜。

    “我覺得大家的謹慎態度是完全可以理解的。”在相文燕看來，元隆雅圖做出收購有花果傳媒的決定也是經過嚴格評估和審慎考慮的，一是針對有花果傳媒的審計、評估已經完成；二是元隆雅圖收購有花果傳媒并非跨界之舉，上市公司在業務層面能夠與MCN機構構成協同。

    相文燕告訴《證券日報》記者，元隆雅圖自2019年年底即開始考察MCN機構，與多家企業有所對接，與有花果傳媒亦有多次探討和接觸。

    相文燕告訴記者，從行業規范的角度來看，MCN行業中的很多機構其實并不具備被上市公司收購的條件。“有花果傳媒作為頭部企業，經營更為規范，運營體系較為完備，三位創始人分工清晰”。

    同時，相文燕告訴記者，在元隆雅圖此前準備收購MCN機構之前，有花果傳媒就作為公司旗下謙瑪網絡的供應商，與元隆雅圖在業務領域有所接觸。

    談及如何保證投資者利益，相文燕表示，元隆雅圖與有花果傳媒在業績承諾方面制定了比較嚴苛的懲罰條例。“如果業績完成率不足80%，屆時將會對有花果傳媒的估值和完成率進行‘雙殺’，并對后續的收購重新考慮。”相文燕告訴記者。

    公告指出，張馨心、閆然、余寅承諾有花果傳媒2020年、2021年、2022年實現的歸屬于母公司股東的凈利潤應分別不低于3000萬元、3900萬元、5070萬元。

    “我覺得有花果傳媒未來三年的業績保持增長的問題不大。”據相文燕對記者透露，今年前3季度，有花果傳媒已經實現凈利潤水平2800萬元，距離2020年承諾的3000萬元僅有一步之遙。

    傳統廣告向網紅經濟轉移大勢所趨

    收購有花果傳媒并非元隆雅圖首次布局MCN行業，據相文燕告訴記者，此前公司收購謙瑪網絡，并見證了整個2019年謙瑪網絡的爆發式的增長。“這種爆發式增長尚沒有在利潤端體現出來，但是從客戶反饋可以看出，傳統廣告向網紅經濟的轉移已經大勢所趨。”相文燕告訴記者。

    “網紅將成為整個新媒體廣告的基礎。”相文燕告訴記者，網紅是內容的出品方，“粉絲”則是因為網紅而非平臺而聚集到各類平臺上，網紅、博主以及他們所產出的內容才是MSN產業鏈的核心。在相文燕看來，從“種草”到“拔草”的鏈條正在變得越來越短，從當前網紅經濟的發展空間來看，MCN行業是非常具有投資價值的。

    相文燕指出，趨勢已經非常清晰，但謙瑪網絡專注于品牌端，無法同時把握業務鏈上所有的機會，因此才會選擇并購的方式進一步布局MCN領域。

    “我們認為若本次收購順利完成，有望與公司形成顯著協同效益。”據安信證券披露研報指出，上市公司及謙瑪網絡將為有花果帶來豐富的直客資源。有花果在抖音、快手、B站、小紅書等內容平臺上的優質自媒體資源有望推動謙瑪網絡業務發展。

    安信證券方面同時表示，上市公司具備稀缺的供應鏈能力，能夠為有花果提供選品、質控、物流等供應鏈管理能力，加速推動有花果內容電商變現能力。上市公司及謙瑪網絡已積極布局內容電商，此前謙瑪網絡與天馬食品鰻鱺堂簽約，負責其天馬旗艦店全產品線銷售及品牌推廣，同時正圍繞快手、抖音、B站等新渠道代運營加深合作。雙方在內容電商領域具備深厚的合作基礎。

    在安信證券方面看來，若此次收購順利實施，將有效提升元隆雅圖盈利能力及估值水平。

（編輯 張明富 才山丹）