本報記者 賈麗

    日前，國內(nèi)智慧芯片龍頭股紫光國微發(fā)布公告稱，放棄對參股子公司紫光同創(chuàng)增資的優(yōu)先認(rèn)繳出資權(quán)，深圳市重投磐石二號私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等16家企業(yè)組成的聯(lián)合體及其他增資方，以現(xiàn)金共增資9.5億元。

    紫光國微為什么主動放棄對參股子公司的增資？

    不跟投仍持股29.47%

    紫光同創(chuàng)是國內(nèi)領(lǐng)先的FPGA企業(yè)之一。公告顯示，紫光同創(chuàng)本次增資，價格較基準(zhǔn)日賬面凈資產(chǎn)大幅增值1062.75%，本次增資完成后，紫光國微目前仍持有紫光同創(chuàng)29.47%的股權(quán)，這也是意味著國微所持同創(chuàng)的股權(quán)價值已實現(xiàn)大幅度提升。

    據(jù)了解，公募基金運作中有一個“雙十原則”，其中第一個“十”是指一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過基金資產(chǎn)凈值的10%；另一“十”是指，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。因此，我們不時會看到，一些基金經(jīng)理在某些重倉股大幅上漲之時非但沒有加倉，甚至有可能在減倉。

    “雙十原則”固然限制了公募基金在重倉股上獲利水平，其實也有助于提升資金的綜合利用率。

    對于紫光國微而言，此次的選擇或有著類似的考慮。

    今年以來，紫光國微聚焦的芯片行業(yè)景氣度可謂“熾熱”。在一個合理的投資收益預(yù)期下，不再增資紫光同創(chuàng)而是多賽道布局，將更好地匹配智慧芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，實現(xiàn)投資者的收益增長目標(biāo)。

    從財報數(shù)據(jù)來看，紫光國微公司發(fā)布的2020年年報顯示，公司歸母凈利潤8.06億元，增長98.74%。公司2021年第一季度實現(xiàn)凈利潤3.24億元，同比增長47.44%，環(huán)比增長165.65%。公司預(yù)計2021年上半年有望實現(xiàn)歸母凈利潤6.03億元—8.04億元，同比增長50%—100%。

    可以看到，紫光國微目前的主賽道的利潤增長率在50%左右，而FPGA的年化增長率在10%左右。對比之下，高低立現(xiàn)，如果現(xiàn)在大筆增資紫光同創(chuàng)，未必是最好的選擇。實際上，紫光國微前不久公告15億元的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)獲批，將會投資于新型高端安全系列芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，車載控制器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目等，這應(yīng)該是當(dāng)前紫光國微要集中精力完成的重點。

    同時，紫光國微繼續(xù)持有紫光同創(chuàng)多達29%的股份，而非簡單地從短期效益出發(fā)進行減持，已經(jīng)凸顯了公司管理層對于FPGA的戰(zhàn)略重視。紫光國微有意將資金用于自身更擅長，更具發(fā)展前景的賽道。

    FPGA空間巨大

    紫光同創(chuàng)或IPO

    選擇不增資紫光同創(chuàng)，并不意味著紫光國微不看好FPGA的市場前景。FPGA被認(rèn)為是“萬能芯片”，主要應(yīng)用于通訊、消費電子、汽車電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，受益于新一代通信技術(shù)等不斷突破，以及下游汽車電子、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域快速發(fā)展。實際上，F(xiàn)PGA依然是紫光國微今后一段時間新的增長極。

    國海證券5月25日發(fā)表的一份研報指出，2019年FPGA全球市場規(guī)模達69億美元，2025年FPGA全球市場規(guī)模有望達到125.21億美元，2019-2025年年均復(fù)合增長率為10.44%。從競爭格局來看，F(xiàn)PGA市場呈現(xiàn)雙寡頭壟斷格局，賽靈思和阿爾特拉在國內(nèi)市場份額分別為52%和28%，國產(chǎn)化率不足一成，隨著國產(chǎn)廠商技術(shù)突破，F(xiàn)PGA領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)發(fā)展空間廣闊。

    德邦證券6月1日研報更樂觀地預(yù)計，國內(nèi)FPGA市場規(guī)模到2025年將達到332億元，年均復(fù)合增長率約為17.1%。紫光同創(chuàng)資金、技術(shù)實力雄厚，在軟件、硬件方面均有布局，是國內(nèi)領(lǐng)先的FPGA供應(yīng)商之一，有望深度受益。

    一位接近紫光國微的人士透露，紫光國微此次沒有參與紫光同創(chuàng)的增資，可能與紫光同創(chuàng)未來擬啟動科創(chuàng)板上市有關(guān)。一般而言，大股東會逐漸減少、甚至?xí)和Ｗ①Y那些有上市規(guī)劃的公司，同時分批、多輪次地引入外部投資者，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

    近期，國內(nèi)數(shù)家專注于FPGA的公司闖關(guān)科創(chuàng)板取得進展。證監(jiān)會日前同意了上海復(fù)旦微電子集團科創(chuàng)板IPO注冊申請。5月20日，上海安路信息科技股份有限公司（簡稱“安路科技”）科創(chuàng)板IPO進入問詢階段。這表明該領(lǐng)域企業(yè)日益得到資本市場和監(jiān)管機構(gòu)的認(rèn)可，這將進一步增加紫光同創(chuàng)對資本市場的吸引力。

    對標(biāo)復(fù)旦微電子和安路科技，業(yè)內(nèi)人士表示，紫光同創(chuàng)目前屬于國內(nèi)FPGA的頭部群組，創(chuàng)新能力強，以其目前的市場地位和發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計紫光同創(chuàng)成功上市并獲得市場的充分認(rèn)可是必然的結(jié)果。未來，一旦紫光同創(chuàng)IPO成功，紫光國微等眾多投資者有望獲得更豐厚的回報，而紫光同創(chuàng)將有更雄厚的實力進行研發(fā)創(chuàng)新，從而能夠在FPGA領(lǐng)域獲得更多的市場份額。

（編輯 上官夢露）