本報記者 賈麗

    8月17日晚間，奧馬電器發布公告稱，TCL家電集團擬要約收購上市公司22.99%的股份，價格為6元/股。若要約收購完成，TCL家電及其一致行動人最多合計持股占奧馬電器已發行股份總數的50%。

    《要約收購報告書》一出，昔日的“冰箱出口之王”奧馬電器再次站到了聚光燈下，8月18日、19日，連續以漲停價收盤。

    在過去幾年里，連續十余年出口位居第一的奧馬電器，經歷了債務違約、業績大滑坡、股東減持、董監高集體離職、商譽減值等多個事件。

    從曾經的“網紅”到如今強勢“被收購”，奧馬電器究竟怎么了？原控股股東留下的一地雞毛，多問題持續暴露的奧馬電器，能否重振？

    不務正業

    被互金所累

    奧馬電器是“國內最大的冰箱ODM生產商”。據了解，其旗下擁有1.1萬名員工、8家制造廠和1家配件廠，年產能近1300萬臺，被譽為“冰箱行業的富士康”。

    該公司創立于2002年，業務曾經較為單一，但也專注，主要經營冰箱、冰柜的生產、出口及銷售等業務，2012年在中小板掛牌。

    因其在冰箱出口上保持著多年“第一”傲人的成績，奧馬電器一度被視為行業的“黑馬”。彼時，冰箱業務在奧馬電器營收中占比超過了80%。但互聯網金融板塊的高毛利率還是更“容易讓人迷失”。

    上市三年內后，因“利潤率低、經營難度高”，奧馬電器創始人選擇套現離開。2015年10月28日，從京東副總裁位置上離開的趙國棟，受讓奧馬電器創始人的20.38%股權晉升為控股股東、實控人。當年11月份，重組完成的奧馬電器在二級市場也創造了“奇跡”，連續8個漲停讓其股價一掃低迷達到128元的歷史高點。

    對比家電產業21%的毛利率，彼時金融板塊超80%的高毛利率，著實令人心動。有著互金背景的趙國棟深諳其道，開始大舉布局互聯網金融業務，以構建一所金融帝國為目標一路狂奔，不斷在互金板塊“搭臺唱戲”，通過投資設立、參與增資等方式，相繼擁有了錢包好車、廣投資管、錢包易行、錢包保險經紀、網金創新等互金公司，投資規模一度超30億元。

    然而，隨著互聯網金融業務風向突變，行業在監管趨嚴下整體下行，互金折戟，公司及子公司出現大面積壞賬。受金融業務所累，2018年，奧馬電器巨虧19.03億元，相較上年同比暴跌585%。僅用了三年的時間，奧馬電器被拖垮，10年利潤一朝被吞噬。

    “時任大股東盲目在互聯網金融領域的擴張，讓奧馬電器的資金鏈陷入緊張狀態，而P2P平臺嚴重虧損，直接導致公司被拖垮，陷入困局。”智帆海岸首席顧問梁振鵬在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    此后，奧馬電器不斷變賣資產，其中曾將耗費14億元收購的全資子公司中融金以2元的“象征性”價格出售給當時的實控人趙國棟。奧馬電器甚至多次計劃將公司唯一盈利來源奧馬冰箱的股權售出。

    “奧馬電器走到被收購這一步，表面上看是受到互聯網金融業務板塊拖累，實際上還是與管理團隊想走捷徑有關。在奧馬電器走上正軌后的那些日子里，奧馬電器管理層認為做冰箱實業太辛苦，而當時互聯網金融正受到追捧，于是當時的管理層與趙國棟一拍即合。”甲春秋傳媒機構策略總監劉步塵透露其彼時對公司的考察情況。

    《證券日報》記者注意到，經歷了一輪調整，目前奧馬電器的業績已經逐漸步入恢復的軌道。不過，奧馬電器的金融板塊依舊“扎根”很深。

    在奧馬電器半年報中，截至2021年6月30日，本公司的應收賬款期末余額為24.94億元（冰箱業務的應收賬款期末余額為12.01億元；金融科技業務的應收賬款期末余額為12.93億元），其中前五名客戶占本公司應收賬款總額54.41%，均屬于金融科技業務。

    今年上半年，奧馬電器金融科技板塊凈虧損依舊達1.49億元，經營活動產生的現金凈流量凈額為-9.31億元。金融科技板塊的總資產為18.93億元，凈資產為13.01億元，金融科技板塊凈資產占歸屬上市公司股東所有者權益的58%。

    可以看到，目前在奧馬電器的關聯交易中，金融公司資產與其他捆綁得依舊較深。奧馬電器的金融板塊遺留問題依舊存在，而這些在新股東進入后，都需要得到進一步解決。

    在中國本土企業軟權力研究中心研究員周錫冰看來，奧馬電器走向困局的一個重要原因是未處理好邊界擴張問題。“多元化擴張必須做好主業，尤其是重公司模式的實業企業，當進行多元化的業務邊界拓展時，盡可能地在主營業務相關的產品或者上下游進行，從而降低供應鏈的風險，構建戰略技術壁壘。另外，多元化業務的失敗不能構成對主營業務的致命打擊，同時擁有穩定和充裕的現金凈流入，這就需要經營者制定穩定合理的戰略擴張路徑。多元化戰略必須與實業企業自身相匹配。而顯然奧馬電器在過去的多元化中并未把控好這些，卻傷了根基。”

    品牌議價能力低

    代工風險凸顯

    如今的奧馬電器，最為優質的資產依舊是奧馬冰箱。公司公告稱，將確保奧馬冰箱業務獨立發展。但如今這一業務也暗藏隱憂。

    奧馬電器成立之后，很短時間內，在冰箱市場上實現了排名僅次于實力雄厚的老牌家電巨頭海爾、美的、海信，并用了短短7年的時間成為中國出口第一的冰箱企業。在家電下鄉政策退出的那些年里，眾多家電企業在資本市場敗下陣來，然而憑借在海外的亮眼業績，奧馬電器卻順利實現了上市。

    然而布局過于單一，過度依賴代工，卻讓其失去了國內市場。

    “奧馬冰箱出口海外市場一直主打性價比，但主要是做代工貼牌，在量上確實站到了冰箱一線，但從可持續發展來看，產品確實缺乏技術含量，同時利潤很低，在海外多國也難以以品牌技術打開市場。”一位奧馬電器經銷商向記者透露。

    奧馬電器不是沒有看到國內市場，其曾多次試圖在國內市場發力。然而在公司進入國內市場短短一年多時間里，其就連續發生“產品能效門”“產品質量門”“服務投訴門”等多起投訴事件，這也被業內視為是“盲目在短期內追求規模化擴張”。

    雖然自稱“連續十二年蟬聯中國冰箱出口冠軍”，但在目前冰箱內銷和出口增速下滑的格局下，其成長性以及抗風險能力也一直被業界擔憂，而其過度依賴代工背后的風險也在逐漸顯現。

    “奧馬電器在海外市場冰箱銷量巨大，年產能近1300萬臺也有較強的供貨能力，同時其擁有大規模生產線，在產品質量把控上有一定的人才儲備，生產渠道、海外出口經銷商資源，這些都是其價值所在。但其多年以中低端產品的出口為主，利潤率較低，議價能力也較差，在國內市場也一直沒有打開局面。從原材料價格上漲、匯率變動等來看，奧馬電器的抗風險能力也較為一般。”梁振鵬認為。

    奧馬電器在中低端市場擁有較強競爭優勢，但是卻面臨較依賴代工、高技術研發投入不足的窘狀。同時，部分家電企業的價格戰“陷阱”，蔓延到全球，導致企業自身陷入的深深內卷中，缺乏整體的出口戰略。

    中鋼經濟研究院高級研究員胡麒牧在接受《證券日報》記者表示：“雖然奧馬電器依舊有著良好的渠道價值等，但是欠缺核心科技及專利技術，研發能力弱，依舊是其在未來的生存發展中存在致命的問題，并且在制造能力越發進步的今天更為顯著。中國制造的加工制造能力已經進入世界領先的行列，但是我們打造高附加值產品的能力依然不足，品牌不是一個LOGO，它的背后是設計、研發、加工、渠道、供應鏈的綜合實力，企業要提高品牌議價能力，就要從品牌價值的構成下功夫，打造自主品牌。”