日前，中科星圖股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中科星圖”）科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上交所受理。作為一家數(shù)字地球服務(wù)商，中科星圖旗下GEOVIS數(shù)字地球產(chǎn)品直接對(duì)標(biāo)產(chǎn)品為谷歌地球，最近三年公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)141.74%，研發(fā)投入持續(xù)加大。

    根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，中科星圖此次計(jì)劃募資7億元，用于下一代數(shù)字地球項(xiàng)目建設(shè)。公司在回應(yīng)中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，未來(lái)公司還將進(jìn)一步改善自身研發(fā)環(huán)境，加強(qiáng)研發(fā)能力建設(shè)，提高公司核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。

    技術(shù)壁壘較高

    4月8日，中國(guó)證券報(bào)記者來(lái)到了北京市順義區(qū)臨空經(jīng)濟(jì)核心區(qū)探訪中科星圖。中科星圖位于國(guó)家地理信息科技產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，園區(qū)內(nèi)還有正元地理信息有限責(zé)任公司、中國(guó)冶金地質(zhì)總局礦產(chǎn)資源研究院等科研公司和院所，其業(yè)務(wù)范圍多與測(cè)繪相關(guān)。

    中科星圖總部所在大樓安保嚴(yán)密，一進(jìn)大廳便能看到位于顯眼位置的公司LOGO，大銀幕上滾動(dòng)播放著公司介紹視頻，這里同時(shí)還是高分辨率對(duì)地觀測(cè)重大專(zhuān)項(xiàng)航空系統(tǒng)技術(shù)總體部所在地。對(duì)于記者提出的調(diào)研需求，中科星圖一高管以“公司處在靜默期及承接涉密項(xiàng)目”為由予以婉拒。

    根據(jù)中科星圖披露的招股說(shuō)明書(shū)，公司主營(yíng)面向國(guó)防、政府、企業(yè)、大眾等用戶提供數(shù)字地球產(chǎn)品和技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，是國(guó)內(nèi)最早從事數(shù)字地球產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括GEOVIS數(shù)字地球基礎(chǔ)平臺(tái)產(chǎn)品和GEOVIS數(shù)字地球應(yīng)用平臺(tái)產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)近十年的孵化發(fā)展，中科星圖的數(shù)字地球產(chǎn)品已更新至第五代。此次公司計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市并募集的7億元資金，有2.5億元將用于GEOVIS6數(shù)字地球項(xiàng)目建設(shè)。

    所謂“數(shù)字地球”，是一種大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能等新一代信息技術(shù)、地理信息技術(shù)與航空航天產(chǎn)業(yè)深度融合構(gòu)建的數(shù)字化的地球。數(shù)字地球以空天大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，承載國(guó)防、自然資源、交通、氣象、海洋、環(huán)保、應(yīng)急等眾多行業(yè)應(yīng)用。美國(guó)谷歌公司的“谷歌地球”是最為人所熟知的數(shù)字地球，其強(qiáng)大的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)、全球豐富的影像數(shù)據(jù)庫(kù)，可以提供影像、3D模型、街景、VR等多種展示方式。中科星圖上述高管告訴記者，公司GEOVIS數(shù)字地球?qū)?biāo)產(chǎn)品正是谷歌地球。

    因公司入行時(shí)間較早，中科星圖核心產(chǎn)品和關(guān)鍵技術(shù)升級(jí)主要來(lái)源于內(nèi)部創(chuàng)新與自主研發(fā)，其數(shù)字地球產(chǎn)品有著較高的技術(shù)壁壘。截至2019年2月28日，公司及其控股子公司共申請(qǐng)專(zhuān)利180件，擁有軟件著作權(quán)415項(xiàng)，在數(shù)字地球涉及的五個(gè)核心技術(shù)方向形成了完備的核心技術(shù)群及知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。

    公司在招股說(shuō)明書(shū)中指出，數(shù)字地球在與行業(yè)應(yīng)用結(jié)合過(guò)程中，還需要對(duì)國(guó)防、政府、企業(yè)等多個(gè)行業(yè)需求具備較深刻的業(yè)務(wù)理解，只有具備足夠技術(shù)深度和廣度的頭部企業(yè)才能在行業(yè)中立足，技術(shù)門(mén)檻很高。天風(fēng)證券認(rèn)為，中科星圖主要定位于國(guó)防、政府、企業(yè)等專(zhuān)用領(lǐng)域，此類(lèi)客戶保密性要求高、應(yīng)用需求連續(xù)且需求釋放相對(duì)靠前，利于公司前期壁壘建立。

    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速

    與諸多計(jì)劃沖刺科創(chuàng)板公司一樣，中科星圖近年來(lái)在研發(fā)投入上持續(xù)加大，公司研發(fā)隊(duì)伍迅速擴(kuò)張，占到員工總數(shù)近六成，公司業(yè)績(jī)也在科研助推下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

    公司招股說(shuō)明書(shū)披露，2016年-2018年公司研發(fā)投入分別為1104.19萬(wàn)元、2340.02萬(wàn)元、4367.32萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為13.09%、10.34%、12.25%，三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為11.71%。近年來(lái)公司承擔(dān)了科技部、工信部、北京市政府等多個(gè)重大科技攻關(guān)項(xiàng)目及產(chǎn)業(yè)化專(zhuān)項(xiàng)，同時(shí)與國(guó)內(nèi)知名院所聯(lián)合承擔(dān)國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目，包括中國(guó)資源衛(wèi)星應(yīng)用中心、中國(guó)科學(xué)院遙感與數(shù)字地球研究所、北京理工大學(xué)、西安電子科技大學(xué)等。

    截至2018年12月31日，中科星圖員工總?cè)藬?shù)為445人，其中研發(fā)人員262人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為59%。從學(xué)歷來(lái)看，研發(fā)團(tuán)隊(duì)本科以上學(xué)歷人員254人，約占研發(fā)總?cè)藬?shù)的97%；碩士和博士以上人員115人，占研發(fā)總?cè)藬?shù)的44%。其中，博士9人，碩士106人。公司多位高管也有豐富從業(yè)經(jīng)歷，公司副總經(jīng)理胡煜曾參與我國(guó)第一代北斗用戶機(jī)的開(kāi)發(fā)，副總經(jīng)理唐德可曾主持多個(gè)大型工程及863等科研項(xiàng)目。

    近年來(lái)中科星圖業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張，2016年-2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為8434.27萬(wàn)元、2.26億元、3.57億元，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1487.03萬(wàn)元、3903.88萬(wàn)元、8690.11萬(wàn)元。公司2016年-2018年綜合毛利率保持在較高水平，分別為53.07%、46.70%和55.59%，銷(xiāo)售凈利率分別為17.63%、17.25%和24.39%。

    業(yè)績(jī)快速擴(kuò)張也導(dǎo)致中科星圖應(yīng)收賬款持續(xù)上升。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016年末、2017年末、2018年末公司應(yīng)收賬款金額分別為2666.89萬(wàn)元、1.01億元和2.39億元，占當(dāng)期公司總資產(chǎn)的比重分別為26.23%、54.65%、60.42%。2016年-2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1098.75萬(wàn)元、555.66萬(wàn)元、1759.95萬(wàn)元，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于同期凈利潤(rùn)水平。

    中科星圖表示，目前公司客戶以軍方機(jī)構(gòu)、政府部門(mén)、科研院所、大型企業(yè)居多，上述客戶無(wú)論在信譽(yù)上，還是資金實(shí)力上，都具有較強(qiáng)的履約能力；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~水平較低系公司業(yè)務(wù)目前處于高速成長(zhǎng)期、采購(gòu)支出規(guī)模略快于回款進(jìn)度所致。但同時(shí)公司也提出，未來(lái)仍存在客戶不能及時(shí)付款，影響公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，從而影響公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，與國(guó)內(nèi)外知名軟件企業(yè)相比，中科星圖還存在資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，抵御錯(cuò)綜復(fù)雜市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的風(fēng)險(xiǎn)。截至2018年末，公司資產(chǎn)總額合計(jì)3.96億元，歸屬于母公司所有者的凈資產(chǎn)僅為1.92億元。

    股東實(shí)力雄厚

    從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，中科星圖僅有4名股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單。中科九度（北京）空間信息技術(shù)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中科九度”）為公司控股股東，其實(shí)際控制人為中科院電子所；中科曙光持有中科星圖23.29%股份，為公司第二大股東。

    招股說(shuō)明書(shū)顯示，中科院電子所成立于1956年，是我國(guó)第一個(gè)綜合型電子與信息科學(xué)研究所，主要從事電子與信息科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)用基礎(chǔ)研究和高技術(shù)創(chuàng)新研究，中科星圖是中科院電子所控股公司中科九度產(chǎn)業(yè)孵化的一部分，公司多位高管有在中科院電子所任職的經(jīng)歷，公司董事長(zhǎng)付琨至今還兼任中科院電子所所長(zhǎng)助理及中科院電子所中科院重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任。

    中科院電子所、中科九度同時(shí)也是中科星圖重要客戶。2017年-2018年，中科星圖第一大客戶均為中科院電子所及中科九度，2017年、2018年中科星圖對(duì)兩家公司合計(jì)銷(xiāo)售金額分別為5847.05萬(wàn)元、7838.56萬(wàn)元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.83%、21.98%。太平洋證券研究指出，中科星圖主要數(shù)據(jù)來(lái)源于中科院電子所下屬地理與賽博空間信息技術(shù)研究室，構(gòu)成了公司基礎(chǔ)平臺(tái)的數(shù)據(jù)支撐，中科院電子所對(duì)公司而言不僅僅擁有商業(yè)意義，同時(shí)帶有一定程度的政治意義。

    中科曙光及其子公司是中科星圖重要供應(yīng)商。2018年中科曙光子公司曙光信息產(chǎn)業(yè)（北京）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“曙光北京”）是中科星圖第一大供應(yīng)商，中科星圖向其采購(gòu)2856.83萬(wàn)元，占當(dāng)年采購(gòu)總金額的比例為14.56%；2017年中科星圖第二大供應(yīng)商為中科曙光及其子公司曙光北京、曙光騰龍信息技術(shù)有限公司、曙光節(jié)能技術(shù)（北京）股份有限公司，中科星圖向4家公司合計(jì)采購(gòu)2094.87萬(wàn)元，占當(dāng)年采購(gòu)總金額的比例為19.25%。

    中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2018年底中科星圖曾與中信建投證券簽署首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市之輔導(dǎo)協(xié)議，彼時(shí)公司計(jì)劃在主板上市。對(duì)于此次“轉(zhuǎn)向”沖刺科創(chuàng)板，公司回應(yīng)記者稱(chēng)系結(jié)合公司實(shí)際情況和相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件的要求決定。“未來(lái)公司將進(jìn)一步改善自身研發(fā)環(huán)境，加強(qiáng)研發(fā)能力建設(shè)，投資建設(shè)新一代GEOVIS數(shù)字地球項(xiàng)目的規(guī)劃有利于公司的戰(zhàn)略發(fā)展。”