對(duì)于投行來(lái)說(shuō)，2018年注定不平凡。獨(dú)角獸即將登陸A股市場(chǎng)，外資爭(zhēng)相控股合資券商，首個(gè)CDR項(xiàng)目呼之欲出……國(guó)盛證券投資銀行總部總經(jīng)理、保薦代表人衛(wèi)成業(yè)日前表示，金融開(kāi)放是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，在行業(yè)巨變接連發(fā)生的當(dāng)下，投行既要保持敏銳的觸覺(jué)不斷探索未來(lái)的發(fā)展路徑，又要能沉下心來(lái)自我磨礪，不斷提升實(shí)力。

    項(xiàng)目?jī)?chǔ)備另辟蹊徑

    自去年年底開(kāi)始，中小企業(yè)項(xiàng)目IPO申請(qǐng)的成功率不高，年初不少中小型項(xiàng)目中止或退出審核，而藥明康德、工業(yè)富聯(lián)等獨(dú)角獸的成功上市更是讓業(yè)內(nèi)對(duì)大型項(xiàng)目的追逐熱情再攀高峰。

    衛(wèi)成業(yè)表示，當(dāng)前投行業(yè)面臨著一種尷尬的境況：受追捧的IPO大項(xiàng)目不多，規(guī)模難達(dá)門(mén)檻的中小項(xiàng)目過(guò)會(huì)率低；定增新規(guī)出臺(tái)后發(fā)行市場(chǎng)化，以前的價(jià)差不復(fù)存在，部分定增項(xiàng)目發(fā)行失敗；新三板的發(fā)展遭遇瓶頸，擬掛牌企業(yè)數(shù)量大幅減少。

    “當(dāng)前對(duì)大型項(xiàng)目的偏好，或與IPO堰塞湖有關(guān)。”衛(wèi)成業(yè)表示，隨著IPO和退市常態(tài)化繼續(xù)推進(jìn)，有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的融資項(xiàng)目，未來(lái)應(yīng)該可以分得一席之地。“現(xiàn)在大家可能會(huì)擔(dān)心小企業(yè)太難做，但如果在別人都追逐大項(xiàng)目時(shí)，積累大量中小型項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，反而有可能會(huì)幫助券商突圍。”券商可以考慮以某個(gè)地理區(qū)域或行業(yè)產(chǎn)業(yè)為核心進(jìn)行深耕，對(duì)大客戶集中公司資源提供服務(wù)，在優(yōu)勢(shì)區(qū)域慢慢進(jìn)行優(yōu)勢(shì)積累，然后以點(diǎn)帶面、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)散。

    衛(wèi)成業(yè)認(rèn)為，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)券商，特別是中小型券商若想成功突圍，仍要從增強(qiáng)自身實(shí)力出發(fā)。他說(shuō)：“對(duì)中小券商來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目數(shù)量不多、業(yè)務(wù)模式靈活，更應(yīng)該按照監(jiān)管機(jī)關(guān)的要求實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制前移，前后臺(tái)各司其職、協(xié)同作戰(zhàn)，提高投行業(yè)務(wù)的專業(yè)性和成功率。”

    行業(yè)研究成效可期

    一直以來(lái)，關(guān)于本土投行與外資投行差異的討論從未停息。在衛(wèi)成業(yè)看來(lái)，當(dāng)前投行的工作內(nèi)容與會(huì)計(jì)師和律師存在大量重合，這樣的投行所處的發(fā)展階段遠(yuǎn)未成熟。他認(rèn)為，隨著今后股票發(fā)行近一步市場(chǎng)化，IPO供給量極大增加，如何幫助企業(yè)得到投資者更加廣泛的認(rèn)可，將是投行更為重要的存在價(jià)值。

    要想更好實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，行業(yè)研究必不可少。中信證券（19.92+1.43%）、廣發(fā)證券（13.42+2.13%）、海通證券（9.99+2.04%）等頭部投行的行業(yè)組模式成效卓著，越來(lái)越多的投行意識(shí)到，按照行業(yè)搭建人脈關(guān)系，比按其他標(biāo)準(zhǔn)更加有效。衛(wèi)成業(yè)表示，行業(yè)組制可保證投行對(duì)不同行業(yè)企業(yè)上下游盡調(diào)過(guò)程中的問(wèn)題等問(wèn)題足夠熟悉，從而為項(xiàng)目設(shè)計(jì)更加專業(yè)的服務(wù)方案。

    衛(wèi)成業(yè)認(rèn)為，在當(dāng)前普遍23倍市盈率的發(fā)行背景下，選擇對(duì)行業(yè)了解程度不同的保薦團(tuán)隊(duì)對(duì)于新股最終發(fā)行價(jià)格影響并不明顯，發(fā)行人大多不太了解保薦機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)熟悉會(huì)創(chuàng)造什么價(jià)值，因此更多關(guān)注其能否解決企業(yè)在審核中遇到的難題，而非看中保薦機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)框架邏輯的理解。隨著發(fā)行市場(chǎng)化程度加強(qiáng)，未來(lái)一旦有對(duì)項(xiàng)目的核心價(jià)值挖掘不成功導(dǎo)致發(fā)行失敗的案例出現(xiàn)，將倒逼投行加強(qiáng)各方面的力量。

    國(guó)盛證券投行部目前正在借助研究所力量增進(jìn)對(duì)行業(yè)的了解，并希望在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，從行業(yè)角度搭建起投行架構(gòu)。衛(wèi)成業(yè)表示：“過(guò)去十年不代表投行的未來(lái)，期待在不久的將來(lái)，中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)上除討論法律財(cái)務(wù)問(wèn)題之外，也討論更多的行業(yè)問(wèn)題，屆時(shí)投行才會(huì)真正發(fā)揮應(yīng)有的作用。”