■本報記者 周尚伃

    這一年，科創板引領改革，資本市場助推中國經濟全面升級轉型。進入11月份，券商已經緊鑼密鼓地召開2020年度投資策略會。今年券商“動手”更早，目前已有招商證券、民生證券、國泰君安、財富證券、中金公司等券商拋出A股2020年的投資策略。

    從明年的A股投資趨勢來看，民生證券首席策略分析師楊柳表示，投資者結構變化以及股票盈利結構和市值結構變化都指向A股配置價值提升，各行業龍頭公司均能享受溢價，其中消費和科技行業將繼續享受超額收益。

    楊柳從兩個方面進行分析，首先是投資者方面。A股市場投資者正在經歷機構化、指數化和國際化的快速變化。包括基金、外資、社保、保險、理財公司、陽光私募等機構對于A股的配置型需求增強，帶來被動投資規模占比提升，未來寬基指數將迎來更多增量資金，各行業龍頭公司估值體系趨于穩定，EPS成為主導股價走勢的核心。由于散戶轉投基金和理財產品，導致換手率下降，游資和私募基于籌碼結構的投資策略回報率下降。

    股票方面，楊柳認為，行業方面，伴隨經濟增速回落、政策保持定力，包括基建、地產、金融等周期力量變弱，導致上游、傳統中游制造和金融地產等行業估值抑制，消費由于盈利穩定性和持續性估值依然有提升空間。科技得益于5G和消費電子迎來上行周期；市值方面，A股市值呈現正態分布，美股市值呈現金字塔分布，未來伴隨小公司“戴維斯雙殺”，A股大量中小公司市值將繼續縮水，小市值公司突圍勝率下降。

    招商證券對2020年A股的策略建議是，整體A股估值無論是縱向對比還是橫向對比均具備一定的優勢。大盤股相對小盤股估值水平已經上行至歷史極高的水平，目前擁有相對低估值水平的小盤股具有較高的性價比。A股每七年出現一輪大的周期，2019年初流動性改善推動熊牛轉折開啟一輪新的上行周期，2020年居民資金有望加速入市助推市場上行。科技進入上行周期，資本市場開啟新一輪改革，為風險偏好提升提供基礎。2020年風格有望更加均衡，行業思路聚焦科技、券商、低估值地產建筑。

    也有券商在2019年A股跌宕起伏的背景下，仍高調給出2020年上證指數的點位預測。聯訊證券表示，歲末年初迎來政策密集期，行情有望被點燃，2020年上證指數有望挑戰3700點區域，上半年行情或更為確實。

    國泰君安研究所所長黃燕銘也表示，未來六個月時間里，整個A股市場的投資者風險偏好會是一個逐級抬升的過程。未來六個月指數運行有兩個區間，第一個區間是，2019年的最后三個月上證指數區間基本在2700點-3000點之間，2700點不會跌破；第二個區間是，明年一季度上證指數有望進入3000點-3300點。

    當然，時下正值2019年的第四季度，財富證券分析師羅琨認為，今年第四季度應當重個股輕指數，利用震蕩市為2020年做好準備戰略布局。均衡配置“價值+科技”是最優策略，中短期科技成長板塊在調整后，具備三季報業績超預期潛力的板塊或個股值得關注，同時建議適當加大價值白馬的配置，充分重視上證50的性價比。

    從行業配置方面來看，中金公司認為，未來3個月-6個月，A股將整體平淡，局部出現亮點。建議關注歷史上在通脹上行時期往往能跑贏市場的食品飲料、醫藥以及部分服務行業，以及受益于偏高食品價格的農業及相關領域；受益于5G及應用周期深化、中國科技企業產業鏈重構兩條主線的科技相關行業；在消費板塊中相對落后、估值低、預期低、倉位偏低但未來有可能積極變化的行業，如汽車、家電等。另外絕對低估值、大市值的金融板塊在物價走高的階段可能也有相對收益，對上游原材料維持偏審慎的看法。