供給側結構性改革作為一項重要的改革舉錯，不僅適用于實體經濟領城，也同樣適用于虛擬經濟領域，如證券市場。證券市場供給側結構性改革，應從政策法規、新股、資金和投資者等幾個方面共同著力。

    從政策法規來看，現存的主要問題有：一、有些已不適應證券市場快速發展的實際需要，亟待修改與完善，其中包括《證券法》；二、存在一些缺乏規則的“法外之地”；三、相互之間不協調甚至有矛盾；四、變化頻繁，穩定性差，損害了自身的嚴肅性。

    針對這些問題，有關部門一方面需要全面梳理現存的各項政策法規，該廢止的立即廢止，該修改的盡快修改，該協調重整的盡力協調重整；另一方面根據我國證券市場的發展趨勢，并結合國際先進經驗，前瞻性地構建我國證券市場的政策法規。

    從新股來看，我國證券市場以前實行的是審核制，這是一種嚴格的行政管制手段；然后改為核準制，這種制度雖然管制有所放松，但仍然是一種行政手段。這兩種方式實施后都導致新股供應嚴重不足。新股供不應求引發的一大社會現象就是全民打新，打新成了一門包賺不賠的生意。

    這種畸形的新股供給方式已經受到很多人的批評，改變是必然的，根本途徑是實施注冊制。即將推出的科創板準備采取的就是這一市場化的發行方式。雖然其實際效果如何還需觀察，但這畢竟是一個好的開始。注冊制會誘發更多的企業謀求上市，從而徹底改變新股的供求格局，新股將不再是稀缺品。一旦新股供過于求，發行失敗就成為可能。應該說，這才是正常的新股市場生態。

    從資金來看，我國證券市場現存的最大問題是，市場資金穩定性差，內部結構嚴重不合理。具體地說，就是短期的、個人的、投機性的資金占比過高；而長期的、機構的、投資性的資金遠遠沒有達到應有的水平。再從國際化角度來看，我國證券市場對外開放的程度也還很不夠，境外資金流入A股市場的規模仍然有限。

    針對這些問題，有關部門近年來一直在積極采取各種措施。如鼓勵和引導養老金、職業年金等長線資金積極入市；先后開通滬港通和深港通，為境外資金進入A股市場拓展新的渠道，滬倫通也即將開通；進一步提高QFII和RQFII投資額度，讓更多的境外資金有投資我國證券市場的機會；等等。這些措施引入的都是長期的、投資性資金，一旦其數額達到一定的規模，必將會改變我國證券市場的資金結構，進而使市場有希望由投機市變成投資市。

    從投資者來看，我國證券市場是一個以個人投資者為主流的市場，他們不僅存量極為可觀，而且每一輪牛市都會帶來一批新增量；相比之下，機構投資者雖然一段時期以來也得到了較快的發展，這從基金業的歷史演變就可以看得出來，但從整個市場的占比來看，我國與發達國家證券市場相比，差距仍然巨大。

    投資者內部結構失衡，很容易導致的兩個問題是，投機性強和影響社會穩定。因為個人投資者太多，所以市場在群體情緒化的驅動下，容易表現出較強的投機性；而每個個人投資者都不是孤立存在的，其投資行為的成敗往往會影響到一個家庭甚至更多的人，因此，市場走勢往往會由于這個原因而成為一個社會問題。為了有效避免這兩個方面的問題，在努力擴大機構投資者隊伍的同時，盡量縮減個人投資者的規模，使投資者內部結構出現實質性的變化，就成了一個必須長期堅持的方向。

    供給側結構性改革不會一蹴而就，其間會有很多阻力，同時也需要相當長的時間。有道是：“船到中流浪更急，人到半山路更陡。”不過，越是這樣，我們越是需要堅定信心、迎難而上。只有完成好這幾個方面的改革，我國證券市場才有可能成為真正市場化、國際化的世界一流市場。

    （作者系證券時報記者）