本報記者 鄭馨悅

    2020年下半年，受新冠肺炎疫情全球大爆發沖擊，世界經濟大范圍衰退，經濟金融風險事件層出不窮，國際金融市場震蕩加劇，投資形勢錯綜復雜。展望四季度，資產配置整體難度進一步加大。

    10月13日，國內財富管理知名機構新湖財富旗下的植信投資研究院推出《2020四季度宏觀經濟和資產配置策略報告》。綜合研判，預計三季度中國GDP增長6.0%，四季度GDP增長7.0%，全年GDP增長可能位于2.7-3.3%之間，取中值為3%左右。

    植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平教授對報告內容進行了深入解讀。

    對當前宏觀經濟形勢的四個判斷

    一是中國經濟繼續V型反彈態勢明確，投資、工業、房地產、消費、出口將多點發力。多方數據顯示，中國的有效投資正在恢復之中，四季度步伐還將進一步加快。四季度固定資產投資和基建投資轉正應無懸念，房地產投資繼續平穩較快增長，制造業投資繼續保持2個百分點以上的收窄速度概率較大。在疫情被有效控制的條件下，上半年被壓抑的日常生活消費需求將進一步釋放，推動消費大幅回暖。

    二是國際收支維持“雙順差”格局，外匯儲備保持增長。2020年疫情暴發以來，經常賬戶順差呈現快速增長態勢；隨著我國金融市場擴大開放，證券投資資金流入速度加快，而直接投資則基本平衡，資本賬戶呈現小幅順差。未來幾個月，中國自美國進口將明顯加快，貨物貿易順差將會有所收窄，但服務貿易變化不大，國際收支整體上仍將呈現雙順差格局。未來一個時期，外匯儲備可能保持小幅增長態勢。

    三是人民幣匯率區間波動，持續升值動力減弱。三季度末至四季度，美元指數走弱這一主推動因素大概率不再存在，人民幣兌美元升值的動力相應減弱，這一點在人民幣匯率近期的走勢上已有體現。年底之前，人民幣兌美元匯率可能在6.6-6.9區間內小幅雙向波動。

    四是財政政策不再加碼，貨幣政策趨向穩健。隨著今年地方政府專項債券發行進入尾聲，全國財政支出規模較此前或出現短暫收縮，四季度積極財政政策繼續加碼的可能性明顯下降。金融市場保持平穩，貨幣政策基調不變。目前，市場流動性維持適度寬松，資金價格窄幅波動，四季度貨幣當局調整MLF和LPR利率的可能性較小，大量釋放或回籠流動性的條件也不具備。今年年底或明年年初，為抑制金融風險，貨幣政策可能出現調整窗口，需要從逆周期調節加快步伐轉變至跨周期調節，更加突出穩健基調。

    綜合研判，預計三季度中國GDP增長6.0%，四季度GDP增長7.0%，全年GDP增長可能位于2.7-3.3%之間，取中值為3%左右。

    年底境內股票市場蘊含重大機遇

    當前，國內外宏觀經濟和政策環境復雜多變，導致四季度金融市場將面臨較大不確定性。一旦各種不確定因素消除，今年年底前可能是布局權益類資產的重要時間窗口。第一批疫苗最快將在年底問世，如果生產情況樂觀，疫情形勢將在明年年初出現拐點；中國宏觀經濟持續向好已無懸念，明年初經濟數據大概率出現大幅反彈；國際收支保持雙順差，資本流入的速度會加快，人民幣匯率將繼續有升值壓力；貨幣政策出現大幅調整的可能性不大，市場流動性仍將保持相對充裕。種種跡象表明，權益類資產價格上漲趨勢很有可能在今年底或明年初形成，需要加以高度關注。

    植信投資研究院2020年四季度“資產配置風向指數”確定為2.5，級別為“中性”。具體而言，對各大類資產的配置建議分別為：

    固定收益類投資：建議適當配置固收類信托、金交所產品。銀行理財產品預期收益較低，適合對收益水平要求不高的投資者。同時，應盡早布局，尋找優秀的債券型基金管理人，未來獲取較高的低風險收益更依賴專業的標準化債券管理能力。

    大宗商品投資：建議將黃金作為一項中長期配置的資產進行投資。投資者在持有黃金期間應充分關注歐美疫情形勢等影響美元指數和黃金價格的重要事件，靈活調整倉位、控制投資風險。如果投資者對大豆、玉米等短期可能出現供給缺口的品種感興趣，建議可尋找股票市場相關個股的短期趨勢性機會。

    權益類投資：對于選擇穩健型配置策略的投資者，建議維持股票資產的配置比例，同時更多通過短期趨勢性交易進行股票投資。投資者可適當關注有色金屬、建筑材料等因為需求超預期導致產品價格上漲的相關行業；或是影院、傳媒等隨著四季度復工復產可能出現業績亮點的服務性行業。對于選擇積極型配置策略的投資者，建議適當提高股票資產的配置比例，投資估值合理的優秀上市公司追求長期收益，忽略短期的價格波動。投資者可關注以下行業：隨著消費季來臨銷售恢復可能超預期的汽車、家電等耐用消費品行業；受四季度投資和基建復蘇影響業績有望超預期的機械設備行業；受國內旅游業復蘇帶動和“雙十一”消費提振的交通運輸行業；或是目前估值較低、“金九銀十”后銷售情況可能出現反彈的房地產行業等。

    海外資產投資應注意控制市場風險。對于估值目前已嚴重脫離基本面的部分海外科技股，投資者應該更加謹慎。如果沒有專業機構指導，不建議人民幣投資者在當前形勢下投資海外市場，避免將自己暴露在股票市場回調和匯率波動的雙重風險當中。

    不動產長期投資：建議關注一線、核心二線城市中心區域房產。長三角、京津冀、珠三角城市群房價上升態勢較為明顯；成都、沈陽、西寧等二、三線核心城市房價上漲速度也比較快。風險方面需關注部分房企的債務問題。一級市場不建議配置“人地錢”流出區域的不動產資產；二級市場可適當關注優質龍頭房企的權益類資產。

（編輯 張明富）