新修訂的證券法（以下簡稱“新證券法”）12月28日在十三屆全國人大常委會第十五次會議閉幕會上表決通過，將于2020年3月1日起施行。

    歷時四年多、歷經全國人大常委會四次審議后，證券法終于完成“大修”。新證券法直擊資本市場焦點問題，在證券發行制度、法律責任、投資者保護等方面進行了完善。

    證監會表示，將認真學習、貫徹新證券法，充分認識新證券法出臺的重大意義，全面理解和掌握新證券法規定的有關制度和措施，加快制定、修改完善配套規章制度，完善證券市場基礎制度，嚴格執行好法律修改后的各項規定，不斷提高監管執法工作水平，充分發揮新證券法在推進市場改革、維護市場秩序、強化市場功能、保障投資者合法權益等方面的積極作用。

    全面落實注冊制

    證監會指出，本次證券法修訂，系統總結了多年來我國證券市場改革發展、監管執法、風險防控的實踐經驗，在深入分析證券市場運行規律和發展階段性特點的基礎上，做出了一系列新的制度改革完善。

    證監會盤點了新證券法十項制度改革重點，具體包括全面推行證券發行注冊制度、顯著提高證券違法違規成本、完善投資者保護制度、進一步強化信息披露要求、完善證券交易制度、落實“放管服”要求取消相關行政許可、壓實中介機構市場“看門人”法律職責、建立健全多層次資本市場體系、強化監管執法和風險防控、擴大證券法的適用范圍。此外，此次證券法修訂還對上市公司收購制度、證券公司業務管理制度、證券登記結算制度、跨境監管協作制度等作了完善。

    證監會指出，新證券法按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發行制度做了系統的修改完善，充分體現了注冊制改革的決心與方向。同時，考慮到注冊制改革是一個漸進的過程，新證券法也授權國務院對證券發行注冊制的具體范圍、實施步驟進行規定，為有關板塊和證券品種分步實施注冊制留出了必要的法律空間。

    證監會法律部主任程合紅在全國人大常委會辦公廳28日舉行的新聞發布會上說，證券市場有不同的板塊，有不同的證券品種，推行注冊制在客觀上也不可能一步到位。按照這次法律的授權，證監會將充分考慮市場實際，特別是要把握好證券發行、證券注冊、市場承受能力有機統一銜接，按照國務院的統一部署，分步、穩妥推進。

    “總體而言，此次證券法修訂，重點在于全面推進注冊制，配之以提高投資者保護水平，期待實現寬進嚴管的市場機制。注冊制改革也將改善資本市場證券監管權力行使方式，有利于實現市場化導向的資本市場生態機制。”北京大學法學院教授彭冰指出。

    顯著提高違法成本

    新證券法大幅提高對證券違法行為的處罰力度。

    如對于欺詐發行行為，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；發行人在其公告的證券發行文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容，尚未發行證券的，處以二百萬元以上二千萬元以下的罰款；對于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元；對于發行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關事項導致虛假陳述的，規定最高可處以一千萬元罰款等。

    同時，新證券法對證券違法民事賠償責任也做了完善。如規定了發行人等不履行公開承諾的民事賠償責任，明確了發行人的控股股東、實際控制人在欺詐發行、信息披露違法中的過錯推定、連帶賠償責任等。

    “這次修改的證券法法律責任一章是所有章節中條文最多的。”全國人大常委會法工委經濟法室副主任王翔強調，通過修改證券法，通過綜合治理發揮優勢，讓違法行為人在經濟上不但無利可圖，而且還要受到一定的損失，在社會信用評價上要受到一定的減損，在行為和活動上要受到一定的限制，構筑起綜合懲治的體系。

    “行政罰款幅度提高了，意味著刑事處罰力度也會相應提高。”中國人民大學法學院教授劉俊海認為，新證券法可能促進刑法聯動修改，新公司法值得期待。

    完善投資者保護制度

    新證券法設專章規定投資者保護制度，做出許多頗有亮點的安排。包括區分普通投資者和專業投資者，有針對性的做出投資者權益保護安排；建立上市公司股東權利代為行使征集制度；規定債券持有人會議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調解制度；完善上市公司現金分紅制度。

    尤其值得關注的是，為適應證券發行注冊制改革的需要，新證券法探索了適應我國國情的證券民事訴訟制度，規定投資者保護機構可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事損害賠償訴訟。

    全國人大財經委員會法案室主任龔繁榮表示，這次修訂既規范發行人、中介機構等市場主體行為，又規范證券發行、上市、交易、退市各個環節，完善信息披露制度，依法加強監管，加大對證券違法行為的懲處力度，著力構建更加有力的投資者權益保護機制。