券商投行比以往更忙碌了。近期相關(guān)投行陸續(xù)發(fā)布多個(gè)保代招聘信息，顯示人手急缺。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的落地，對(duì)于此前已有豐富項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和合理人才團(tuán)隊(duì)的投行來(lái)說(shuō)可謂重大利好。

    高靈活上市標(biāo)準(zhǔn)

    此次改革的一大亮點(diǎn)，是制定了更加多元的發(fā)行上市條件。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉大幅提升創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的包容性，從根本上解決制約市場(chǎng)功能發(fā)揮的準(zhǔn)入問(wèn)題。

    具體看，一是取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利后盡快上市；二是適當(dāng)提高盈利上市標(biāo)準(zhǔn)至“最近兩年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)不低于5000萬(wàn)”或“預(yù)計(jì)市值不低于10億，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)收不低于1億”。

    除上述兩條外，創(chuàng)業(yè)板還設(shè)置多元豐富的上市條件，以適應(yīng)不同成長(zhǎng)階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)需求。一是設(shè)置“預(yù)計(jì)市值不低于100億且最近一年凈利潤(rùn)為正”或“預(yù)計(jì)市值不低于50億，最近一年凈利潤(rùn)為正且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億”的標(biāo)準(zhǔn)，支持已經(jīng)盈利的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市；二是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于50億且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億”；三是允許符合《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》相關(guān)規(guī)定且最近一年凈利潤(rùn)為正的紅籌企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證在創(chuàng)業(yè)板上市。

    北京市中倫律師事務(wù)所合伙人張啟祥在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板這樣靈活多元、結(jié)合實(shí)際情況的發(fā)行條件，顯得更為科學(xué)，既給更多企業(yè)提供了多樣選擇，也看齊了國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則，是發(fā)行制度改革的延續(xù)。

    華菁證券投行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板此次采用靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)，包括凈利潤(rùn)、“市值+凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”、“市值+營(yíng)業(yè)收入”三套標(biāo)準(zhǔn)，放開(kāi)了盈利指標(biāo)，更加符合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。此外，明確了對(duì)紅籌企業(yè)或特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的上市要求，有效解決了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的重要政策障礙，進(jìn)一步提升了對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的支持力度。

    第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限公司董事總經(jīng)理李興剛表示，“我們根據(jù)最新的上市標(biāo)準(zhǔn)來(lái)關(guān)注原先在境內(nèi)很難上市，但比較優(yōu)質(zhì)的或者行業(yè)知名的客戶；另外，我們也在積極招賢納士，合理擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)規(guī)模，打造懂行業(yè)、懂法律、懂財(cái)務(wù)、分層次的人才隊(duì)伍；再者，加強(qiáng)集團(tuán)體系內(nèi)投行、研究、銷售、投資等多部門聯(lián)動(dòng)，為客戶提供綜合服務(wù)。”

    虧損上市暫不實(shí)施

    對(duì)于虧損企業(yè)上市問(wèn)題，與科創(chuàng)板不同的是，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革另有制度安排，這體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板改革難點(diǎn)在于需要處理好存量與增量的關(guān)系。

    科創(chuàng)板自正式接收材料起，就允許未盈利企業(yè)遞交申報(bào)申請(qǐng)。此前，已累計(jì)有23家未盈利企業(yè)申報(bào)上市，占申報(bào)企業(yè)總數(shù)的9%。而在創(chuàng)業(yè)板，虧損企業(yè)遞交申請(qǐng)有“過(guò)渡期”安排。對(duì)于未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，深交所表示一年內(nèi)暫不實(shí)施，一年后再做評(píng)估，為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

    權(quán)威人士解釋，這主要是為了確保創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)平穩(wěn)實(shí)施。一方面，創(chuàng)業(yè)板是存量改革與增量改革的結(jié)合，上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置相對(duì)聚焦且需要做好與原有標(biāo)準(zhǔn)的銜接；另一方面，創(chuàng)業(yè)板中小投資者占比較高，其投資金額、價(jià)值判斷及風(fēng)險(xiǎn)承受能力存在差異，創(chuàng)業(yè)板過(guò)去10年均為盈利企業(yè)上市，投資者習(xí)慣將公司盈利水平作為投資決策的重要考量因素。

    相互補(bǔ)充適度競(jìng)爭(zhēng)

    隨著近年來(lái)科創(chuàng)板開(kāi)板、精選層落地，“如何差異化發(fā)展”成為市場(chǎng)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板改革的話題。

    中金公司管理委員會(huì)成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王晟認(rèn)為，科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)“科技驅(qū)動(dòng)”，主要定位服務(wù)于擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出并主要依靠其核心技術(shù)來(lái)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“硬科技”企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這種定位體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展思路。

    數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板自開(kāi)板以來(lái)，國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比超七成，已成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集地。

    創(chuàng)業(yè)板上市條件的設(shè)置，是進(jìn)一步厘清資本市場(chǎng)層次，明確市場(chǎng)預(yù)期。創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板屬于同一市場(chǎng)層次，創(chuàng)業(yè)板將原有盈利上市標(biāo)準(zhǔn)適度提高，與科創(chuàng)板基本一致，有利于兩個(gè)板塊均衡發(fā)展。與此同時(shí)，新三板精選層改革落地，改革后的創(chuàng)業(yè)板盈利上市標(biāo)準(zhǔn)高于精選層，以明確市場(chǎng)分工，并為精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市做好銜接。

    從這個(gè)角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板適度提高最主要的盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，有利于平衡與科創(chuàng)板、新三板的關(guān)系，形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局，共同服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新。