本報記者 邢萌

    一個有活力、信心足的資本市場必然是投融資動態平衡的市場。要發揮直接融資功能，為實體經濟發展引來資金活水，同時也要彰顯財富效應，使境內外投資者共享我國優質資產的成長紅利。

    自今年全面注冊制落地后，資本市場融資端改革成效持續顯現，而投資端的進一步改革日益迫切。資本市場并不缺少資金，缺乏的是對長期資本的吸引力。投資端改革的目的在于引“長錢”持續入市，引導價值投資，激發市場活力，維護市場穩定，更好服務實體經濟和國家戰略。

    在采訪中，多數專家認為，資本市場投資端改革要緊抓提升投資者獲得感這條主線。首先，要提高上市公司質量，增強其回報投資者的能力；其次，要創新金融產品，滿足大理財時代資產配置需求；最后，要優化政策環境，提升我國資本市場對全球資本的吸引力以及國際影響力。

    培育更多優質上市公司

    提高整體投資“品質”

    一個有投資價值的資本市場才能留得住長期資本。投資端改革的關鍵在于提高上市公司質量，實現投融資主體雙贏。上市公司質量的好壞直接關系到投資回報的高低，只有培育出更多優質投資標的，持續增加優質資產供給，才能源源不斷地吸引增量資金入市。

    立信會計師事務所黨委書記、首席合伙人朱建弟對《證券日報》記者表示，一方面，優質投資標的可以提供理想的投資回報和增長潛力，吸引更多投資者參與，增加資金流動性，促進資本市場活躍度，提高投資效率；另一方面，隨著優質投資標的增加，會有更多市場資金流向前景好和可持續發展的企業，有助于優化資本市場結構，提高資本市場的整體投資“品質”。

    作為資本市場的基石，上市公司的質量很大程度上決定著我國資本市場的發展質量，體現著中國經濟的成色。2020年10月份，《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》發布，17條舉措擘畫出提高上市公司質量的藍圖。證監會把提高上市公司質量作為全面深化資本市場改革的重中之重，于2022年11月份啟動實施新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案，工作重點從“治亂”轉向更深層次的“提質”，滬深交易所隨后制定新一輪提質三年行動計劃，多管齊下推動上市公司高質量發展。

    在此基礎上，近年來，上市公司總體面貌發生積極變化，集中展現了中國經濟的高質量發展。

    目前，A股上市公司數量超過5200家，總市值逾85萬億元，股票市場規模穩居世界第二位。證監會數據顯示，2022年A股上市公司實現營業收入71.53萬億元，凈利潤5.62萬億元，分別是3年前的1.35倍和1.31倍，展現了我國經濟的活力和韌性。2022年度分紅派現首次突破2萬億元，同比增長17%。

    “通過提高上市公司治理能力、創新能力、信息披露質量等方式，上市公司質量不斷提升。此外，退市制度持續完善，形成有進有出、優勝劣汰的市場格局，使投資者在資本市場中通過長期投資、價值投資分享經濟發展帶來的紅利。”中航證券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示。

    就如何進一步提高上市公司質量，朱建弟建議，首先，要進一步優化投資者回報機制，加強上市公司誠信建設；其次，要進一步完善上市公司法人治理結構，建立健全內控制度，提高公司運營的透明度，切實維護上市公司的獨立性；再次，進一步規范募集資金的運用，嚴禁侵占上市公司資金，堅決遏制違規對外擔保，規范關聯交易行為。

    加快金融產品創新

    滿足多元化資產配置需要

    過去，我國居民資產配置總體上重地產投資、輕資本市場投資，在資本市場投資方面重固收類投資、輕權益類投資。在居民財富管理需求日益增長的大背景下，豐富金融產品是資本市場投資端改革的必然要求，有助于滿足居民多元化資產配置需要，促進居民閑散資金向長期資本轉化。

    “豐富資本市場金融產品供給，有利于滿足不同投資者風險偏好和投資需求，引導投資者進行有梯度、多元化的投資。”工業富聯副總經理兼首席法務官解辰陽對《證券日報》記者表示。

    當前，作為資本市場投資端的重要力量，基金行業在提升直接融資比重、滿足居民財富管理需求等方面，發揮著越來越重要的基礎性作用。通過公募基金進行投資成為不少投資者的共識，目前公募基金管理規模超過27萬億元，成為居民財富管理的中堅力量。

    公募基金是資本市場中長期資金的重要來源，適配長期投資、價值投資的產品也在逐漸增加。典型如基礎設施公募REITs（不動產投資信托基金），引入了長期穩定的社會資本，有效盤活基礎設施資產。當前，已有28只相關產品上市，募資規模逾920億元，廣泛覆蓋產業園區、高速公路、倉儲物流、保障房等資產。又如養老型FOF（基金中的基金）發展迅猛，滿足了養老資金的理財需求。

    另外，對沖風險的衍生品市場品種穩步擴容。隨著今年6月份科創50ETF（交易型開放式指數基金）期權上市，我國場內期權品種增至12只，包括上證50ETF期權、滬深300ETF期權、創業板ETF期權等，覆蓋了不同行業和市值風格的主要寬基指數。

    談及推進投資端改革時，朱建弟表示，要持續推動金融產品創新。發展ETF產品和REITs等產品，規范融資融券業務，推動權證、期權、期貨等衍生產品發展，以滿足不同主體融資需求和不同投資者風險偏好需求。他建議，公募基金行業適時增加封閉期長的產品占比，同時豐富固收和類固收性質的產品，引導投資者長期持有。同時，探索改革收費模式，例如由前端收費向后端收費轉變，將管理費與業績掛鉤等。

    “在產品創新方面，應持續深化資本市場開放，提高A股納入國際主流指數的比例和權重，引導‘長錢’進行長線投資。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示。

    進一步優化政策環境

    提升對全球資本吸引力

    近年來，監管部門持續深化投資端改革，加強資本市場制度建設，出臺個人養老金投資公募基金政策、制定公募基金投資顧問業務管理規定、推動公募基金行業費率改革、研究制定資本市場投資端改革行動方案等，打通中長期資金入市的痛點、堵點，為各類機構投資者入市創造更加有利的政策環境，提升我國資本市場對全球資本的吸引力。

    朱建弟認為，健全制度保障有利于保護投資者權益，增強投資者信心，構建健康、穩定和可持續發展的投資環境，推動投資端改革向著更高水平和更良性方向發展。

    隨著入市政策環境的持續優化，機構投資者持股市值逐年提升。數據顯示，公募基金、社保基金、保險機構等機構投資者持有流通市值比重由2019年年初的15.7%提高至2022年年末的19.9%。另外，外資持續凈流入，年內北向資金累計凈買入逾2300億元。

    “海外成熟市場中，機構投資者持有市值占比往往達到70%左右，超過八成日均成交額都由機構投資者貢獻。我國機構投資者持有市值占比雖已顯著提升，但與海外成熟市場仍有一定差距。”朱建弟表示，當前各類養老金、保險機構、外資、公募基金及其他資管產品等專業機構投資者合計持有流通市值占比仍然相對較低，有進一步提升空間。

    談及如何優化政策環境，他認為，一方面，要推進資本市場開放，吸引更多外資入場，為中國資本市場提供“活水”，進一步優化股市投資者結構，推動資本市場長期穩定健康發展。另一方面，要引導社保基金、保險基金、企業年金等各類中長期資金入市。

    田利輝則建議，繼續放寬各類中長期資金入市比例和范圍，豐富投資品種，吸引更多境外機構投資。完善多層次養老金體系與資本市場雙向促進的制度設計，有效引導居民儲蓄合理轉化為資本市場長期發展的源頭活水。另外，通過稅收優惠、完善長周期考核等綜合措施，吸引更多中長期資金進入市場。

    總體來看，要活躍資本市場，提振投資者信心，投資端改革至關重要。同時，投資端改革并非一蹴而就，要從提高上市公司質量、加快金融產品創新、優化政策環境三方面綜合施策、協同發力，提供更優質的投資標的、更適配的金融產品、更充分的投資保障，從而提升投資者獲得感，讓中長期資金“愿意來，留得住”。