周五，以新能源車為代表的成長賽道全線反彈，帶動創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數收復周四失地；在資源股、金融股強勢帶動下，滬指創(chuàng)出本輪反彈以來新高。

    近期北向資金持續(xù)堅定做多。北向資金昨日單邊凈買入116.22億元，并已連續(xù)10個交易日凈流入，近1個月內第4次單日凈買入超百億元。本周北向資金累計凈流入近370億元，單周凈買入額刷新今年以來新高。

    周五，受隔夜美股大跌影響，A股三大指數集體低開，但隨后立即轉為升勢。以新能源汽車為代表的成長賽道全線復蘇，帶動創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數收復前一日失地；資源股、金融股不甘落后，券商板塊繼續(xù)大漲，引領滬指創(chuàng)出本輪反彈以來新高。

    截至收盤，上證指數報3284.83點，上漲1.42%；深證成指報12035.15點，上漲1.90%；創(chuàng)業(yè)板指報2556.47點，上漲2.25%；科創(chuàng)50指數報1102.85點，上漲2.01%。滬深兩市合計成交10505億元，時隔1天重回萬億元上方。

    北向資金昨日單邊凈買入116.22億元，已連續(xù)10個交易日凈流入，且近1個月內第4次單日凈買入超百億元。本周北向資金累計加倉近370億元，單周凈買入額刷新今年以來新高。

    對于成長股后市表現，機構方面長期積極看好，但短期內有所謹慎。一方面，近期反彈過后，成長行業(yè)交易擁擠度目前多處于中等偏高水平，有一定的“過熱”跡象；另一方面，美債收益率走勢、行業(yè)景氣持續(xù)性、復工復產進度等因素還需進一步驗證。

    七成行業(yè)板塊本周上漲

    盡管熱點出現一定輪動，但回顧本周行業(yè)板塊仍呈現普漲格局。以申萬行業(yè)劃分，有82個二級行業(yè)本周收漲，占比約七成。無論是具備業(yè)績確定性的上游周期股，還是股價高彈性的科技成長股，或是體現“補漲”特征的券商股，本周均有所表現。

    半年報披露期逐漸臨近，資金對業(yè)績的敏感度再次提升，周期股成為本周市場主角。申萬煤炭指數本周累計漲幅超過10%，遠遠跑贏其他行業(yè)。有色金屬、石油石化指數漲超7%，基礎化工指數漲超6%。

    短期內，俄烏沖突持續(xù)加劇油氣等大宗商品供給端壓力，我國經濟復蘇和北半球進入夏季也從需求端對能源等大宗商品提供支撐。從長期維度看，“當前仍處于全球新一輪由產能周期為根本、貨幣超發(fā)為助推的能源通脹初期，全球煤、油、氣資源供給短缺問題在今后3至5年甚至更長周期維度或將趨于嚴峻，建議全面布局能源上游資產。”信達證券分析師左前明稱。

    部分在前期市場反彈中表現不佳的板塊本周出現補漲，其中以券商股最為引人關注。昨日午后，申萬證券行業(yè)指數拉升，全天上漲2.67%。本周該板塊累計漲幅近7%，較此前明顯升溫。

    申萬非銀首席許旖珊表示，在2006年至2007年、2014年的牛市行情中，券商股均扮演“牛市旗手”的角色。不過，近年來券商板塊行情已由過去與指數漲幅、成交額高度相關，逐步轉變?yōu)椴糠旨毞仲惖廓毩㈩I漲驅動，例如去年財富管理概念股的獨立行情。

    “當前券商指數估值水平重新回落至低位，同時M2同比增速自2021年8月起快速提升，疊加資本市場改革仍在推進中，頭部券商存在左側布局機遇。結合復盤，下輪板塊行情更看好財富管理特色及業(yè)績更優(yōu)的券商。”許旖珊強調。

    北向資金連續(xù)10日凈流入

    盡管本周大盤以震蕩整固為主，特別是前4個交易日部分指數還遭遇了短期挫折，但北向資金始終堅定做多，這與一季度外資流向的大幅波動存在明顯區(qū)別。

    昨日，北向資金單邊凈買入116.22億元，已連續(xù)10個交易日凈流入，刷新今年以來最長時間凈流入紀錄。北向資金本周累計凈買入368.31億元，單周凈買入額同樣創(chuàng)今年以來新高。

    消費股是本輪外資加倉的重點。以持股數量變化計算，本周前4個交易日，貴州茅臺獲北向資金加倉214.28萬股，加倉幅度達2.53%。伊利股份、中國中免加倉幅度超過5%，五糧液、邁瑞醫(yī)療加倉幅度超過1%。

    相比之下，外資對新能源等成長賽道的態(tài)度有所分歧。寧德時代本周受市場傳聞影響，股價出現大幅波動，盡管公司發(fā)布公告對相關傳言予以澄清，但資金情緒仍受到了明顯擾動。特別是在周三，寧德時代單日遭北向資金凈賣出16.85億元，本周前4日累計遭北向資金減倉212.55萬股。

    海通證券策略首席荀玉根表示，今年一季度外資流向波動背后主要緣于俄烏沖突帶來的情緒擾動。事實上，過去外資階段性大幅撤出A股的現象也多次發(fā)生，但在年度視角下北向資金均為凈流入。“隨著外圍擾動逐漸消退，外資近期已開始明顯回流A股，我們認為今年外資同樣有望實現全年凈流入。”

    “實際上，目前A股在全球投資組合里的占比依然很低。比如2021年中國GDP在全球的占比達18%，2020年A股上市公司市值在全球資本市場的占比已達到13%，而MSCIACWI全球市場指數中A股的權重僅為0.4%左右，未來提升空間很大。此外，全球大型投資機構，如挪威央行投資管理公司，持有中國上市公司股票的比例也很低。未來隨著我國經濟在全球的重要性迅速提升，中長期外資仍將持續(xù)流入。”荀玉根說。

    機會與風險并存

    近期創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的資金關注度明顯提升，緣于以“新半軍”（新能源、半導體、軍工）為代表的成長股大幅反彈。不過，隨著部分成長賽道較4月低點反彈30%甚至更高，短線交易擁擠帶來的股價波動風險已引起部分機構重視。

    信達證券策略首席樊繼拓發(fā)布報告總結了2007年至今成長板塊超額收益行情發(fā)生的背景。其表示，成長板塊超額收益行情大致可分為兩類：一是季度級別的行情，成長板塊相對滬深300指數的超額收益通常持續(xù)2至4個月，超額收益幅度達到10%以上，有時能達到30%左右；二是年度級別的行情，共出現了3次，成長板塊相對滬深300指數的超額收益持續(xù)1年以上，超額收益幅度達到50%至200%。

    樊繼拓認為，成長板塊年度級別超額收益行情最大的共性在于“科技周期上行疊加產能尚未過剩”。如2007年以來，成長板塊3次年度級別行情分別由智能手機、移動互聯(lián)網、電動車的滲透率提升所驅動。但成長板塊行情見頂通常先于新興產品滲透率見頂，原因在于科技周期上行的后段，產能大量釋放會造成產能過剩格局，壓低行業(yè)利潤率，進而拖累行業(yè)盈利增速。

    “我們認為當前成長股上漲行情更偏向于賽道股大幅回撤后的技術性反彈。成長板塊季度行情能否發(fā)展為年度行情，依賴于板塊供需格局能否改善、ROE能否止跌回升。”樊繼拓稱。

    興業(yè)證券策略首席張啟堯表示，進入6月，推動“新半軍”本輪修復行情的三大因素將迎來驗證期：一是美聯(lián)儲加息縮表進一步落地后的美債收益率走勢；二是汽車制造、集成電路、裝備制造、生物醫(yī)藥等重點行業(yè)的復工復產進度；三是進入上半年訂單集中交付、工程驗收的時點，相關行業(yè)的景氣持續(xù)性。