美國當地時間6月28日，海外做空機構灰熊（GrizzlyResearch）發表做空報告，稱電動車公司蔚來通過未合并關聯方做高財報數據。早在2020年，蔚來也經歷過一波機構做空。

    受前述消息影響，當日美股收盤，蔚來（NIO）跌超2.5%，報收22.36美元/股。港股方面，6月29日當天，截至收盤，蔚來-SW（09866）跌超11%。

    針對機構的做空，蔚來內部人士回應媒體稱，公司已觀察到這份報告，該報告內容充滿大量不實信息以及對蔚來披露信息的誤讀。蔚來目前已針對該報告啟動相關程序，會發布后續公告。

    遭海外機構做空

    被指粉飾業績

    灰熊在報告中提到，憑借出色的經營業績，蔚來股價自2020年以來已上漲超過450%，使其成為中國最有價值的電動汽車公司之一。但支撐股價上漲的出色業績，是通過財務手段實現的。

    根據灰熊調查，武漢蔚能電池資產有限公司（下稱“武漢蔚能”）通過關聯交易的形式，幫助蔚來汽車創造業績，這一未合并的關聯方已經為蔚來創造了數十億美元的收入。其中，2021財年，蔚來的盈利有至少60%歸因于蔚能。

    企查查信息顯示，武漢蔚能是蔚來旗下的電池業務公司，成立于2020年8月，法定代表人沈斐。該公司致力于打造基于“車電分離”模式下的電池資產管理業務，通過電池租用服務BaaS，提供車電分離、電池租用的服務。寧德時代也是該公司的重要股東之一。

    灰熊在做空報告中指出，從2020年四季報開始，蔚來財報業績開始大幅超出市場平均預期。舉例而言，2021財年，華爾街預期蔚來虧損59.47億元人民幣，但最終的虧損只有30.07億元人民幣。灰熊認為，導致這一結果的原因就在于武漢蔚能的貢獻。

    該機構分析稱，根據業務模型，武漢蔚能作為提供BaaS電池租賃服務的實體，向蔚來購買電池后向車主提供訂閱服務。2020年成立后的四個月里，蔚能向蔚來貢獻了2.9億的營收，隨后到2021年這個數字飆升至41.4億。

    灰熊認為，蔚來不僅能夠從BaaS業務中確認額外收入，還能夠將與電池更換業務相關的成本和費用轉移到資產負債表外。通過這樣做，蔚來以與現實脫離的財務業績報告欺騙了華爾街和投資者。

    灰熊測算稱，2021財年前三個季度，蔚來通過這種方式虛增了11.47億元的營收，反推這筆操作后，公司的凈虧損從18.74億上升至36.90億。

    除此以外，該機構還稱，蔚來董事長李斌與瑞幸咖啡業績造假案的核心關聯方愉悅資本及其創始人劉二海關系密切。

    不僅如此，灰熊報告也提到蔚來用戶信托，表示根據他們從英屬維爾京群島獲得的文件，判斷蔚來的用戶信托已經于2021年6月28日質押給了瑞銀集團，但公司并未明確披露這一情況?；倚苷J為，蔚來的股東在不知不覺中將面臨著對用戶信托股票追加保證金的風險。

    蔚來回應：

    做空報告不實

    在灰熊長達數十頁的做空報告發布后，蔚來在美股、港股的股票均遭遇重挫。

    6月29日，蔚來方面也啟動了緊急回應，表示公司已觀察到這份報告。該報告內容充滿了大量不實信息以及對蔚來披露信息的誤讀。蔚來一直嚴格遵守上市公司相關準則，目前已針對該報告啟動相關程序，請關注后續公告。

    對于蔚來采取哪些具體的措施應對做空，證券時報記者也聯系了蔚來品牌部的相關人士，但截至記者發稿前，對方并未進行更多回應。

    此外，在近日開幕的2022中國汽車供應鏈大會上，武漢蔚能首席營銷官楊震還系統地介紹了公司業務和優勢。

    楊震透露，過去一年多里，武漢蔚能完成了四輪融資。截至今年5月，該公司在運營和管理的資產規模超過6GWh，預計2025年將達到約100GWh以上。