12日，阿根廷的總統(tǒng)大選初選結(jié)果給市場(chǎng)投下了一顆重磅炸彈，當(dāng)日阿根廷股匯債市出現(xiàn)“三殺”。實(shí)際上，阿根廷市場(chǎng)本身并不令市場(chǎng)過于擔(dān)憂，然而其接下來會(huì)否蔓延至新興市場(chǎng)，乃至全球市場(chǎng)才是投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)。如果市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步升溫，哪些資產(chǎn)將最為受益？新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)將出現(xiàn)什么分化？

    股匯債“三殺”

    12日，阿根廷股市、匯市、債市遭遇“三殺”。

    當(dāng)日盤中，阿根廷比索兌美元匯率最低跌至62比索兌1美元，較前值（45.25比索兌1美元）跌幅高達(dá)37%。阿根廷主要股指SPMERVAL指數(shù)收盤下跌38%，盤中最低跌至27450.34點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到38.11%，僅一天就回吐了過去三個(gè)多月的漲幅。如果以美元計(jì)價(jià)SPMERVAL指數(shù)單日暴跌48%，為全球94個(gè)主要股票指數(shù)中自1950年以來第二大單日跌幅。

    此外，12日的信用違約掉期（CDS）數(shù)據(jù)顯示，阿根廷在未來五年發(fā)生債務(wù)違約的可能性當(dāng)前為72%，明顯高出上周五（8月9日）的49%，這一衡量債券風(fēng)險(xiǎn)的五年期信用違約掉期一天內(nèi)激增逾800個(gè)基點(diǎn)。2017年發(fā)行的阿根廷100年期“世紀(jì)債券”價(jià)格跌27%，至54.66美分。

    另據(jù)媒體報(bào)道，12日阿根廷銀行同業(yè)拆借利率飆升至90%至120%，上周五該利率平均水平為61%。

    在金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩之后，國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一惠譽(yù)警告稱，阿根廷市場(chǎng)進(jìn)一步惡化將影響其評(píng)級(jí)。摩根士丹利將阿根廷股票評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“跑輸大市”，將阿根廷主權(quán)債券由“中立”下調(diào)至“減持”，并預(yù)計(jì)阿根廷比索還將貶值20%。

    緣何出現(xiàn)拋售潮

    分析人士指出，阿根廷大選初選（PASO）無疑是造成其市場(chǎng)大幅波動(dòng)的主因。

    阿根廷將在今年10月27日舉行2019年總統(tǒng)大選。初選雖不具選出總統(tǒng)的法律效力，但對(duì)10月選舉具備風(fēng)向標(biāo)作用。

    根據(jù)阿根廷憲法，阿根廷大選采取兩輪制。在10月27日第一輪投票中，候選人如果獲得超過45%的有效票數(shù)或者獲得不足45%但超過40%的有效票數(shù)，且領(lǐng)先第二名超過10個(gè)百分點(diǎn)，都將獲勝。

    本次初選中，民粹傾向候選人費(fèi)爾南德斯獲得超過47%的選票，遠(yuǎn)超處于第二名的現(xiàn)任總統(tǒng)馬克里的32%。鑒于這一差距巨大，在10月投票前可能難以彌補(bǔ)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)費(fèi)爾南德斯在10月大選第一輪中獲勝概率已經(jīng)很大。

    費(fèi)爾南德斯是由阿根廷前總統(tǒng)克里斯蒂娜推舉的。

    業(yè)內(nèi)人士指出，民粹政府上臺(tái)可能中斷阿根廷正在進(jìn)行的財(cái)政改革。2018年夏天的匯率崩潰后，阿根廷總統(tǒng)馬克里選擇與IMF合作應(yīng)對(duì)危機(jī)。按計(jì)劃，IMF在36個(gè)月內(nèi)向阿根廷提供560億美元貸款，阿根廷實(shí)施緊縮性財(cái)政改革，削減福利支出，降低財(cái)政赤字。2018年6月至今，IMF已向阿根廷累計(jì)發(fā)放四輪441億美元貸款。阿根廷2018年實(shí)施緊縮性財(cái)政政策后，經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長(zhǎng)、高通脹困境。

    然而最近一段時(shí)期，阿根廷通脹開始回落，經(jīng)常賬戶也在改善。但如果有民粹傾向的費(fèi)爾南德斯當(dāng)選，市場(chǎng)擔(dān)憂福利支出將再度擴(kuò)張，財(cái)政紀(jì)律將再度崩潰。因此，費(fèi)爾南德斯選票大幅領(lǐng)先的消息公布后，投資者大幅拋售阿根廷資產(chǎn)。

    在出現(xiàn)拋售潮后，阿根廷央行進(jìn)行了干預(yù)，在外匯市場(chǎng)賣出1.05億美元以捍衛(wèi)遭遇大規(guī)模拋售的比索。有交易員稱，這是阿根廷央行自去年9月以來首次使用自身儲(chǔ)備進(jìn)行拍賣。

    風(fēng)險(xiǎn)外溢概率低

    目前投資者最為關(guān)心的是阿根廷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外溢的可能性有多大，哪些資產(chǎn)將相對(duì)受到利好。

    高盛分析師表示，從盤面看，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)在短期有望獲得提振，但這更多是一種情緒上的支撐，阿根廷市場(chǎng)本身對(duì)于全球金融市場(chǎng)的直接影響有限，但接下來如果有更多與阿根廷經(jīng)濟(jì)基本面類似的國家也出現(xiàn)問題，不排除擔(dān)憂情緒進(jìn)一步蔓延的可能性。

    分析人士指出，阿根廷出現(xiàn)暫時(shí)的危機(jī)主要是由其高通脹、高外債等自身原因決定的，并不意味著新興市場(chǎng)將陷入整體危機(jī)。最新數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份，阿根廷國內(nèi)CPI同比漲幅仍高達(dá)55.8%，2018年以來不斷惡化的通脹形勢(shì)促使現(xiàn)任總統(tǒng)實(shí)施財(cái)政緊縮政策，但這也在短時(shí)間對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的打擊。

    中金公司最新發(fā)布的研究報(bào)告指出，此次新興市場(chǎng)面臨的外部環(huán)境與2018年夏天大有不同，新興市場(chǎng)整體跟隨阿根廷動(dòng)蕩可能性相對(duì)較小。在市場(chǎng)層面，阿根廷市場(chǎng)2018年夏天的動(dòng)蕩導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尤其是新興市場(chǎng)資產(chǎn)拋售。但與2018年新興市場(chǎng)面臨的四種情況——美聯(lián)儲(chǔ)快節(jié)奏加息；美元大幅走強(qiáng)；中國強(qiáng)勢(shì)去杠桿；貿(mào)易摩擦加劇等“四座大山”壓頂不同，此次前三座大山壓力已部分消除或者緩解，因而新興市場(chǎng)雖然可能受到?jīng)_擊，但跟隨阿根廷市場(chǎng)動(dòng)蕩可能性相對(duì)較小。在經(jīng)濟(jì)層面，全球銀行對(duì)阿根廷貨款風(fēng)險(xiǎn)敞口約420億美元，主要集中在西班牙、英國及美國等少數(shù)國家，對(duì)全球性影響相對(duì)有限。

    展望未來，市場(chǎng)人士指出，新興市場(chǎng)資產(chǎn)分化趨勢(shì)或進(jìn)一步凸顯。一些經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)較為薄弱，即面臨高外債、低外儲(chǔ)、高通脹的新興經(jīng)濟(jì)體可能最先受到?jīng)_擊，特別是美元仍未進(jìn)入下降通道，強(qiáng)美元的壓力依然存在。但其它基本面相對(duì)健康的新興經(jīng)濟(jì)體因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備充裕、經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，因此即使美元重新走強(qiáng)，所受到的負(fù)面沖擊也相對(duì)有限。