來源：“國金策略李立峰團隊” 

來自微信公號：策略李立峰與行業配置筆記

主要觀點

1、2018年政府對經濟增速放緩容忍度提高，強調“保持戰略定力，堅持不搞‘大水漫灌’式強刺激” 。 2018年鐵路建設投資目標下滑（由去年的目標投資額8000億元下降至2018年目標額7320億）,棚戶區住房改造完成目標套數下滑（由去年的目標完成額600萬套下降至2018年目標完成額580萬套）。預計2018年最終實際GDP增速可能在6.5%附近，對周期品板塊會帶來沖擊。

2、首次將城鎮調查失業率作為預期目標，這個目標涵括農民工等城鎮常住人口，能更全面反映就業狀況。政府工作報告中提到“城鎮新增就業1100萬人以上，今年發展主要預期目標是城鎮調查失業率5.5%以內，城鎮登記失業率4.5%以內”。

3、區域經濟方面，中央將會加大轉移支付力度，重點在于中西部地區。2018年中央對地方一般性轉移支付增長10.9%，高于去年的9.5%，新增的部分將主要用于“增強地方特別是中西部地區財力”。

4、去年的表述是“廣義貨幣M2和社會融資規模約增長12%”，今年完全沒有提到這個目標，而是提到“要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長，維護流動性合理穩定”。今年新增“提高直接融資特別是股權融資比重”，表明2018年新股發行（IPO）節奏或延續去年發行節奏。

5、對外開放方面，主要集中在“部分制造業”與“金融業”；推進自貿區、自由港建設。全面放開一般制造業，擴大電信、醫療、教育、養老、新能源汽車等領域開放。有序開放銀行卡清算等市場，放開外資保險經紀公司經營范圍限制，放寬或取消銀行、證券、基金管理、期貨、金融資產管理公司等外資股比限制，統一中外資銀行市場準入標準。全面復制推廣自貿區經驗，探索建設自由貿易港，打造改革開放新高地。

6、深化財稅體制改革，新增“穩妥推進房地產稅立法，改革個人所得稅”，房產稅立法已提上日程，但是推出與否、時機選擇是應該慎之又慎，穩妥推進；改革個人所得稅，大概率是提高個人所得稅的起征點（目前個人所得稅起征點為3500元），從而提高居民收入，類似于中國版的居民收入倍增計劃，那么進一步推演得出：受益于居民收入增速提高的“消費升級”2018年仍然值得重點挖掘投資機會。

7、推進消費升級方面，提到“將新能源汽車車輛購置稅優惠政策再延長三年，全面取消二手車限遷政策。創建全域旅游示范區，降低重點國有景區門票價格。推動網購、快遞健康發展”。可以看得出政府將“新能源汽車、旅游、網購、快遞”等作為今后消費升級的重要著力點。

8、發展壯大新動能，加快制造強國建設。提到“加強新一代人工智能研發應用，在醫療、養老、教育、文化和體育等多領域推進互聯網+。發展智能產業，拓展智能生活” 。 提出加快制造強國建設，提到“推動集成電路、第五代移動通信（5G）、飛機發動機、新能源汽車、新材料等產業發展，發展工業互聯網平臺”。

9、辦好2018年其他事宜方面：辦好“博鰲亞洲論壇年會、上海合作組織峰會、中非合作論壇峰會”等；“組織好廣西壯族自治區、寧夏回族自治區成立60周年慶祝活動”。

10、新增“供給側結構性改革取得實質性進展，宏觀杠杠率保持基本穩定，各類風險有序有效防控。”2015年年底提出供給側改革成效比較明顯，2018年工作重點落在“去杠杠”，政府工作報告中也指出采取“積極穩妥”的方式來去杠杠，也就是漸進式去杠杠，這表明監管層在去杠桿過程中會考慮到“國內經濟、金融市場”的承載力。

投資建議：從政府工作報告總體內容來看，政府刻意淡化了GDP增長指標，政府對經濟下滑的容忍度在提升，而更多的著眼于“改革”。改革的方面包括了：提高直接融資特別是股權融資比重、積極穩妥去杠桿，加快新舊動能轉化，加快財稅體制改革，加快對外開放等。總之，2018年經濟具備一定的下行壓力，但經濟向下有底線。企業盈利體現在結構性增長，整體社會發展與改革的方向感會更加明確，總體來講，2018年A股是一個“機”大于“危”的年份，走勢會比較反復、曲折，或“前低后高”走勢，但全年仍將取得正收益依舊可期，配置上“消費升級” 與“創新驅動”可能是市場2018年的配置主線。