疫情發展疊加原油持續暴跌，中東股市這次集體崩盤了！

    3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，科威特股市盤中跌超10%，暫停交易。全球最大的石油公司，也是全球最賺錢的公司沙特阿美開盤即跌破發行價，全天跌8.18%，相當于一天市值跌去超萬億人民幣，約等于跌去1.2個中國石油。

    沙特股市本周走勢

    這一切除了全球疫情蔓延的影響外，還有就是“比水便宜的國際油價”。俄羅斯與歐佩克國家國家談崩導致國際油價大跌的直接后果。在多重因素影響下，國際油價正經歷著2016年見底之后的又一輪下跌，并且已經逼近上一輪油價底部中樞位置。

    在國際油價大跌背景下，以兩桶油為代表的國內石油公司難免首當其沖。機構同時也建議關注產業鏈中受益的下游塑料包裝行業公司，大煉化行業在“鐵底”驗證下的機會，以及油價觸底信號顯現后帶來的產業鏈投資機會。

    沙特阿美一天跌去1.2個中石油

    3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，之后繼續震蕩下跌，截止發稿，沙特股市跌8.28%。另外，科威特股指盤中跌超10%，觸發熔斷。

    全球最大石油企業沙特阿美股價下挫4.85%，直接以31.9里亞爾價格開盤，跌破發行價，而且之后股價繼續下跌，盤中最高跌超9%，股價最低跌至29.90里亞爾/股，不過尾盤時分沙特阿美股價小幅上揚，截至收盤沙特阿美股價報30.30里亞爾/股，跌幅8.18%。根據wind數據，沙特阿美3月8日股價跌幅也是公司上市以來的最大跌幅。

    沙特阿美市值也跌至約17591億美元（66000億里亞爾），相較于開盤市跌去約1700億美元（11780億元），也就是說以3月6日收盤價計算，沙特阿美市值一日間跌去約1.20個中國石油（總市值9817億元）、約20.3個中國石化（總市值5799億元）、約0.81個貴州茅臺（1167.800，11.80，1.02%）（總市值14515億元）。

    沙特阿美近一周行情及3月8日跌幅

    沙特阿美是全球產量最大的石油生產商，更是沙特經濟的命脈，沙特政府高度依賴這家石油公司的賦稅。根據之前惠譽國際評級（FitchRatings）估計，從2015年到2017年，沙特政府約70%的收入來自沙特阿美。

    自1988年被收歸沙特國有后，沙特阿美的財務數據極為機密。沙特王子曾在2016年初首次提出將沙特阿美IPO，但對披露該公司財務狀況的擔憂導致IPO被推遲了數年，以至于參與該計劃的許多銀行家和沙特官員曾認為，IPO將永遠不會發生。不過伴隨著沙特阿美去年啟動IPO以及發行相關債權，沙特阿美近幾年財務數據得以披露，該公司也被稱為“世界最賺錢的公司”。

    2018年，沙特阿美收入為3550億美元、同比增長35%，凈利潤為1111億美元、同比增長46.2%。也就是說沙特阿美2018年每天收入10億美元，而且全年凈利潤是蘋果公司的兩倍，是中石化和中石油利潤之和的六倍，比埃克森美孚、殼牌、雪佛龍以及英國石油幾家公司的凈利潤之和還要多。

    2019年12月，沙特阿美股票在沙特阿拉伯利雅得證券交易所上市，股票發行價格32里亞爾，上市之初沙特阿美股價曾一度沖高至38.70里亞爾，接著邊一路震蕩下跌，上一交易日（3月5日）收盤仍為33里亞爾，但3月8日沙特阿美股價直接以31.9里亞爾價格開盤，直接跌破發行價。而且之后繼續下跌，截止發稿沙特阿美股價報30.10里亞爾/股，跌幅8.79%。根據wind數據，沙特阿美3月8日股價跌幅也是公司上市以來的最大跌幅。

    油價再次比水便宜

    沙特阿美的利潤和油價息息相關。2018年得益于全球油價上漲，凈利潤飆升近46.2%，而2016年因油價跌至每桶31.90美元的月度低點，其凈利潤下降到了132億美元。

    沙特阿美此次股價暴跌，也和國際原油價格密切相關。截止上周五收盤，NYMEX原油期貨價格目前為41.57美元/桶，跌幅9.34%；布倫特原油期貨價格跌至45.27美元/桶，跌幅9.44%，兩者均創造了2017年6月以來的最低值。

    以NYMEX原油期貨價格41.57美元/桶計算，目前油價為0.26美元/L（1桶=158.98L），換算成人民幣后為1.8元/L。也就是說按此價格計算，國內礦泉水價格已經遠超國際原油期貨價格，油價再次進入比水便宜時代。

    NYMEX原油期貨2020年以來價格走勢

    導致國際油價大跌的直接原因是3月6日，俄羅斯與歐佩克國家的雙邊會談未能就歐佩克減產建議達成決定。根據相關消息，俄羅斯已經為油價下跌做好準備，認為深化減產行動并非解決方案，傾向于維持當前的減產水平，希望等到6月再決定是否深化減產規模。

    早在沙特阿美之前，受國際油價拖累，國際石油能源板塊已經大跌，上周五美股能源板塊全線大跌，巴西石油公司大跌超8%，埃克森美孚大跌5%，帝國石油、埃尼石油等均跌超4%。

    在本次石油下跌中，全球新冠病毒疫情被視為最大的推動作用。根據相關數據，中國是世界第一大原油進口國，進口額占到世界的20.2%，日本、韓國這兩個“吃油大戶”。如今從全球形勢來看，歐洲、美洲等消耗石油較多的地區，新冠病毒疫情均有蔓延之勢。

    從油價來看，進入2020年以來，國際油價便不斷震蕩下跌，以布油為例，從1月8日的最高點71.75美元/桶，一路下跌至目前的45.18美元/桶，跌幅超過37%。期間在中國新館病毒疫情較為嚴重的1月20日至2月10日期間，布油下跌17.66%；從2月11日至2月19日，布油也曾短暫反彈超10%，但隨著新冠疫情在中國之外地區的蔓延，布油價格再次倒頭向下，從2月20日以來跌幅已經達到22.51%。

    整體國際油價在2016年初創出歷史性低位（布油價格27.1美元/桶）后，近幾年震蕩上漲并在2018年末布油創出86.74美元/桶的階段性高位。對于目前國際油價形勢，紐約能源對沖基金AgainCapital合伙人基爾達夫（JohnKilduff）表示，歐佩克正陷入最糟糕的局面，投資者的失望情緒可能將國際原油價格壓低至35美元左右。

    對于本輪油價下跌，天風證券（7.150，0.00，0.00%）指出，2015年底~2016Q1的油價二次探底，直接原因有二：伊朗制裁解禁，以及OPEC政策從限產保價變成增產保份額。當前國際油價2018年末以來的下跌，亦有對伊朗第二輪制裁預期的影響，而目前的二次探底，則來自于疫情這一黑天鵝。不過天風證券也指出，本輪油價下跌到現在，OECD原油和石油庫存并不高，處于中性水平庫存。

    資料來源：天風證券

    對A股產業鏈影響多大？

    伴隨著國際油價大跌，無疑A股市場兩桶油將首當其沖，其實兩桶油今年以來股價也出現下跌，中國石油、中國石化股價在1月8日至3月6日期間分別跌14.89%和8.76%。

    在國際油價大跌背景下，機構也建議關注產業鏈中受益的下游塑料包裝行業公司，大煉化行業在“鐵底”驗證下的機會，以及油價觸底信號顯現后帶來的產業鏈投資機會。

    中泰輕工團隊認為，伴隨油價下跌，作為石油下游的塑料、橡膠制品產業鏈，有望迎來成本壓力釋放機會，塑料包裝有望顯著受益。中泰證券表示，對輕工制造行業而言，認為油價下跌主要利好包裝企業，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產品，油價下跌有望帶動產品價格下降，而作為塑料、橡膠等產品下游的包裝行業企業有望在原材料價格下行帶動下釋放成本壓力。

    另外，國金證券石化團隊則看好大煉化行業在“鐵底”驗證下的機會，指出當前情景是在供給端大幅擴能（大煉化集中全面投產約5000萬噸，PX投產約1000萬噸及PTA在過去4個月投產接近500萬噸），疊加需求斷崖下跌（貿易摩擦以及新冠肺炎導致國內需求近乎中斷，產銷處于歷史最低，庫存大幅增加），以及油價暴跌等極端罕見悲觀情景同時發生的狀況下，大煉化產業鏈價差“死扛”不降，且保持了超過4個月的時間并逆勢有所回升，說明產業鏈價差“鐵底”區間充分經受了考驗。

    國金證券表示，考慮到之后的行業供應端增速大幅下滑，而疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業長周期價差底部驗證，后續量價齊升，長周期盈利持續向上可期。維持對大煉化行業“買入”評級，推薦投資組合為：恒力石化，恒逸石化，桐昆股份，榮盛石化。

    天風證券則建議關注本輪油價筑底信號，以及油價筑底之后所帶來的投資機會。天風證券指出，考慮到全球原油庫存目前并不高，油價后續如果超跌，看到裂解價差快速上升，應該是油價筑底的重要信號。

    天風證券還分析指出，成品油裂解價差先于油價見底，符合行業邏輯。上一輪油價二次探底是2015年下半年~2016年初。隨著油價暴跌，裂解價差快速上升至高位15美金/桶左右，此后很快油價成功筑底。近期，在2020年1月初，亞太裂解價差出現過-4美金/桶的低位。隨著油價快速下跌，目前已經恢復到2~3美金/桶。油價后續如果超跌，或將看到裂解價差快速上升，應該是油價筑底的重要信號。

    天風證券還通過復盤上一輪油價周期指出，石化板塊上市公司股價表現（相對收益）大致可以分三個階段：煉化公司（上海石化）股價表現領先于油價，主要原因是煉化供需周期自身修復，以及油價跌至絕對低位帶來的價差修復；一體化公司（兩桶油）股價表現基本與油價同步；油服公司（中海油服（15.010，0.38，2.60%）、海油工程）股價滯后油價。兩家油服公司從2014年以來股價嚴重跑輸大盤，一直到2019年國內七年行動計劃開啟新一輪上漲。