化工品上半年難跌下半年難漲 含權貿易規?？焖俜糯?/h1>

2021-04-08 01:36  來源：證券時報電子報

    證券時報記者 魏書光

    自去年下半年以來，化工行業的順周期行情越發突出，塑料、PTA、乙二醇、正丁醇等商品價格悉數上漲。雖然今年3月下旬到現在，部分品種呈現震蕩格局，但是多數品種仍然在進一步調價上漲。

    面對這種市場格局，后期漲價還會持續多久，成為每個市場參與者關注的話題。在“2021中國化工產業（衍生品）大會”上，多位行業專家對證券時報記者表示，目前的價格上漲是補償性的，市場已經進入再平衡階段，在上半年來看，經濟復蘇的加快，將推動化工價格繼續保持強勢，但是預計下半年價格表現不如上半年。

    另外，這兩年，化工市場上包含場外期權業務的含權貿易得到快速發展，市場認可度非常高，僅化工品種的場外交易，在2020年規模已經達到57.5億元。

    市場處于再平衡階段

    自2020年四季度以來，在化工順周期行情下，產品價格上漲促進相關公司業績高增長。進入2021年后，化工子行業景氣度頗高，塑料、PTA、乙二醇、正丁醇等商品價格悉數上漲。

    中國石化聯合會信息和市場部主任祝昉表示，今年前兩個月，化工行業營業收入達到1.87萬億，同比增長27.9%，利潤總額1448.3億元，同比增長309.3%；化工品產量同比增長約18.7%，去年同期為下降4.3%?；瘜W原料和制品投資同比增長63.2%，石油和天然氣開采投資增長4.4%，規模以上企業出口交貨值同比增長12.3%。

    顯然，受益產品價格大漲，化工行業一季度業績靚麗。產品漲價、需求旺盛及新增產能釋放等因素助推相關公司業績大增。根據Wind數據，截至4月6日收盤，申萬化工一級行業中，已有47家上市公司披露一季報業績預告，除宏達新材一家續虧外，其余46家上市公司業績均預喜（預增、扭虧、略增），預喜比例高達97.87%。

    “去年新冠肺炎疫情的沖擊導致全球石油市場供應鏈嚴重過剩，現在屬于市場再平衡階段。”中石油經濟技術研究院石油市場所所長戴家權表示，從需求來看，去年全球原油需求平均降幅達900萬桶/天，而在全球疫情最為嚴重的去年4月份，需求降幅達到2200萬桶/天，前所未有。新冠肺炎疫情沖擊下，全球煉廠的產能利用率創了歷史新低，而目前處于整體復蘇階段，且全球石化產品價格走勢顯著好于原油價格走勢。

    進入3月份之后，化工品種出現分化，進入震蕩階段，特別是3月下旬之后，部分品種出現明顯上漲乏力局面。對此，戴家權認為，整個能化行業需求的復蘇特別是成品油復蘇依賴于疫苗的進展，“從全球疫苗的進展來看，我想是偏樂觀的，全球近200多種疫苗都在加快驗證和使用”。而且今年經濟恢復和增長在疫苗趨于樂觀的情況下也將偏樂觀。

    “在市場再平衡的階段，油價不具備再次大幅沖高的基礎。”戴家權認為，當前60美元附近的價格處于比較合理的水平，預計全年原油價格大致在60~70美元之間波動。當前原油價格相當于、甚至低于去年年初水平。目前看，全球的原油需求仍處于復蘇進程當中，但還未恢復至正常水平。“中國作為去年拉動全球原油需求非常重要的動力，今年需求增速會比去年低，對需求的拉動作用將減弱。”

    “化工產品上半年價格將高于下半年，上半年不好跌，下半年不好漲。”中石油華東化工銷售公司信息部許彥表示，2021年的塑料市場，宏觀面繼續偏暖，是上游大規模擴能和全球央行繼續“放水”并行的一年，市場主要矛盾還是資金和供給增量的博弈，是錢多？還是貨多？總體看2021年聚烯烴市場，受資金面和集中擴能的影響，價格大概率是寬幅震蕩。但從國內塑料供應面看，國內大規模的擴能，勢必造成國內供應壓力的不斷增加，下半年壓力明顯大于上半年，但受進口影響大的產品價格維持偏強走勢。

    含權貿易快速發展

    面對下半年價格的不確定性，通過價格傳導進行成本轉嫁緩解壓力，只能收效一時，且面臨客戶流失難題。針對這一痛點，這兩年化工行業含權貿易成為產業鏈上下游企業關注的重點。

    含權貿易是一種場外期權交易模式。目前化工全產業鏈產品體系初步形成，“十三五”時期，先后上市乙二醇、苯乙烯、液化石油氣三個期貨以及聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯和液化石油氣四個期權，豐富了企業運用的衍生品工具進行套期保值和價格發現，而場外衍生品也推出了期權、掉期和遠期等交易工具，整體來看，國內場內和場外衍生品市場交易體系和工具得到了很大補充，例如含權貿易和基差交易等。

    “含權貿易結算可實現只涉及現貨，避免體現企業在金融工具中的盈虧，解決企業參與期貨限制、期現合并考核等長期以來難以解決的問題。”銀河期貨研究員宋陽在“2021中國化工產業（衍生品）大會”上對證券時報記者表示，含權貿易里面的場外期權包含了期權的收益特征，可實現非線性盈虧。并且期權策略容錯性更高，能降低企業對行情精確判斷的要求，解決了“方向看對，節奏踏錯”帶來的壓力。

    面對不斷放大的場外市場交易需求，大商所先后推出了化工商品互換、基差交易、標準倉單交易、非標倉單交易等一系列場外業務的創新嘗試，并戰略性啟動場外市場“一圈兩中心”建設，化工板塊場外會員目前已增至43家，初步形成場內外協同服務產業風險管理的格局。截至2020年底，大商所化工場外市場已初具規模、累計成交金額達57.5億元，占大商所場外市場的37%。

    大商所總經理席志勇表示，下一步將繼續拓展品種工具，加快推進集裝箱運力期貨和乙二醇、苯乙烯期權上市，并著眼綠色低碳國家戰略加強產品開發和品種設計；同時，持續深耕已上市品種，增加聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯免檢交割品牌，將華中、西南等地區納入期貨交割區域，并圍繞實現“碳達峰、碳中和”目標，按照綠色理念不斷審視優化現有品種合約規則制度。

    在發展場內市場的同時，大商所將推進場內外協同發展，研究實施液化石油氣等品種場外市場發展方案，不斷豐富化工場外交易品種和工具，探索拓展場外平臺服務。此外，大商所還將積極推進聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、乙二醇等化工品種期貨、期權引入境外交易者，進一步提升大商所價格的國際影響力；強化大市場服務，進一步加大產業企業拓展力度，深入推進“大商所企業風險管理計劃”，發揮典型模式的示范引領帶動效應。