本報記者 閆立良

    見習記者 郭冀川

    自去年下半年開始，醫療公司相繼南下赴港IPO，誕生了京東健康、泰格醫藥等一批公司。今年港股上市熱還在延續，東方財富choice數據顯示，截至6月13日，港股醫療行業今年有11家新上市公司，同時還有科濟藥業、時代天使2家公司將在6月份上市，新上市公司數量同比翻倍。

    梳理去年以來上市的港股醫療類公司，大致可分為兩類：一類是已上市公司通過分拆子公司或“A+H”方式上市；另一類是尚無利潤甚至虧損的創新藥公司，這兩類公司共同推動了港股醫療板塊IPO熱。近期樂普醫療公布子公司心泰科技、東軟集團旗下東軟醫療將赴港上市，港股醫療行業的后備軍再次擴容。

    分拆港股上市

    成為國際化捷徑

    2020年第一季度，中國香港是全球第五大IPO市場，而到2020年底，已躍升至全球第二，僅次于納斯達克。泰格醫藥招股首日融資認購額達423億港元，京東健康上市后超5000億港元市值，激發了醫療類公司的港股上市熱情。

    巨豐投資首席投資顧問張翠霞在接受《證券日報》記者采訪時表示，越來越多的A股醫療公司愿意通過分拆子公司登陸港股，一方面是為了開拓融資渠道；另一方面是希望實現公司的價值發現，尤其是港股近年來交投市場活躍，吸引了大量國內外資本關注。

    隨著證監會在2019年12月份發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，A股上市公司分拆上市的通道被打開，加之醫療行業公司均迎來轉型升級的關鍵期，生物科技、醫療器械、基因工程等細分行業憑借先進技術的加持，通過分拆子公司更有利于優質資產的上市。

    申萬宏源首席市場專家桂浩明對《證券日報》記者表示，A股上市公司分拆其所屬企業到境內IPO對母公司有更高的盈利能力要求，同時在分拆比例、資產來源等方面要求更為嚴格。而A股上市公司分拆子公司到港股上市，在管理制度上較為寬松。

    桂浩明說：“分拆子公司到港股上市的效率比較高，特別是醫療行業的公司，市場認可度高，通過港股或美股上市，也更容易接觸國際資本，有利于企業的海外市場延伸。如果母公司將諸多資產捆綁在一起整體上市，不僅市場競爭力不足，也較難得到國際資本的認可。”

    透鏡公司研究創始人況玉清對《證券日報》記者表示，近年來A股上市公司選擇分拆子公司到港股或者美股上市數量增多，還有多元化布局的目的。有的公司將母公司打造成控股型公司，要進行多個資本平臺的布局，港股就成為多地上市的一條捷徑。

    “A+H”也成為部分醫療細分行業的標配，如醫藥研發合同外包服務（CRO）行業，其合作客戶主要是國際醫藥公司，因此國內CRO公司在A股上市的同時，也將港股作為公司資本和品牌的重要延伸。今年昭衍新藥登陸港股后，其也成為繼藥明康德、康龍化成、泰格醫藥之后，第四家“A+H”的CRO上市公司。

    港股與A股

    加快聯通速度

    正是由于港股上市條件相對較寬松且上市效率更便捷，使得赴港上市公司中，有不少已經在A股試水。如東軟醫療曾在去年向上交所遞表謀求到科創板上市，此后又撤回申請在今年5月31日選擇了港股上市。

    不僅上市條件較為寬容，自2018年港交所上市新規出臺，允許未盈利醫療公司在港上市之后，國內醫療公司也紛至沓來。張翠霞表示，A股科創板也有允許未盈利的醫療公司上市標準，而對比兩個市場的上市標準可以發現，港股對于未盈利公司的市值和研發技術要求低于科創板，相關標準更加明確、直觀，因此更具有可操作性。

    張翠霞說，港股和A股有各自不同的吸引力，雖然存在一定競爭關系，但因為是兩個資本平臺，對于公司來說，先選擇港股主要是為了快速上市融資，隨著業績優良會繼續申請A股上市，以求獲得更高估值和更多融資。先選擇A股后選擇港股上市，則能更好地借助國內資本環境，有利于公司的并購擴張。

    自港股不斷改革上市制度和A股實施注冊制改革試點，醫療行業欲實現兩地上市的公司數量不斷增多，如藥明康德等均是醫療行業細分龍頭。港股上市企業回歸A股的情緒更加高漲，如掛牌科創板的君實生物、復旦張江等。

    醫療公司紛紛開啟多平臺上市背后，透露出“A+H”的聯通速度在逐漸加快，百奧泰在科創板上市4個月后便開始籌劃H股上市，剛在港股上市6個月的榮昌生物已啟動科創板二次上市。

    桂浩明表示，許多醫療公司的研發成本高，有業務拓展和多元投融資需求，而A股和港股為這類公司提供了良好的上市環境，比如港股上市速度更快包容性更強，A股給出的估值更高，使得這類公司會根據自身情況選擇合適的上市先后順序。

    睿資投資俱樂部創辦人吳疌對《證券日報》記者表示，積極實施“A+H”的除了醫療行業，還包括地產、物流、娛樂等，正籌備分拆子公司赴港上市的不乏網易、順豐等知名公司。醫療行業熱衷“A+H”，是因為兩地市場都給予醫療公司較高市場認可，今年的分拆上市熱，也推動部分公司將優質資產分散到不同的市場。