證券時報記者 趙黎昀

    近年頻繁因價格高漲、利潤激增消息而受到關注的水泥行業，在進入2021年后市場景氣度出現下行跡象。

    證券時報·e公司記者近日通過對水泥行業、下游客戶及分析人士多方采訪了解到，今年大宗商品價格上漲，對水泥行業整體帶來負面影響。需求弱勢疊加成本激增，使得已經過去的傳統旺季中，水泥價格及企業利潤并未獲得顯著提升。而在6月伊始，行業淡季景象就已提前上演。

    淡季提前

    水泥價格現弱勢

    “本來四、五月份該是工地大面積開工，出產值的時候，建材需求大。可能考慮到近期建筑行業大環境不太理想的原因，一些工地開不了工，開工的工地干得也不順利。而6月份后，天氣逐漸炎熱，工地開工情況就更不好了，建材整體需求都不太好。”

    6月中旬，河南地區已進入高溫多雨時節，當地一工程采購負責人王琦接受證券時報·e公司記者采訪時稱，受需求不佳影響，水泥、商混這些材料，目前供應都不存在多大問題，很難再出現前幾年有錢買不到的情況。“今年大宗商品價格走勢不正常，前一段鋼材價格在10天內一噸漲了1200多元，后來受政策調控影響，10天內每噸又降了1000多元。鋼材價格波動異常的時候，市場供應就不會順暢，影響工程進度，側面也影響其他建材的供需關系。”王琦表示，需求不振，直接導致水泥等材料價格弱勢運行。目前河南地區工程現場零星使用的水泥不含稅到廠價在450元/噸左右，水泥使用量大的基礎設施類項目，到廠價可達到400元/噸左右，而出廠價不含運費、墊資，也不含稅差，就更低了。“水泥比商砼還好些，地域性影響沒那么強，商砼目前已經出現了成本倒掛情況。”

    水泥價格不振的情況，不僅出現在河南省。“從去年年末開始，水泥價格一直是同比偏低的狀態。今年四、五月份，雖然局部區域價格有所回升，拉動全國價格在短期內持平于去年，但進入6月份后，行業又提前進入淡季，價格下行速度較快。”卓創分析師侯林林告訴證券時報·e公司記者，2020年4月，國內經歷疫情停擺后剛剛復工復產，五、六月份市場需求集中釋放。此前在2020年一季度，由于各行各業停工停產，水泥價格就沒有下降，在五、六月份需求釋放后，價格更加沒有大幅調整，所以2020年上半年幾乎沒有傳統淡旺季規律。但經過2020年，很多地產、基建資金趨緊，新開工和在建項目進度較慢。即使天氣正常，項目上需求也較弱，一些重點工程資金比較緊張，加上南方提前入梅等原因，造成今年旺季持續時間比較短，呈現旺季不旺的狀態，淡季也提前半個月左右到來。“去年四、五月份大型水泥企業的產銷比能達到110%-120%，而現在能達到100%就很好了，很少會出現供不應求的情況。”她說。

    據了解，目前國內水泥高價區在廣東省，P.O42.5散裝水泥市場到貨價在520-530元/噸。可即使在高價區，目前水泥價格也處于下滑階段。6月6-7日，廣東茂名、湛江地區主導企業水泥價格下調20元/噸，受降雨和高考影響，各主導企業水泥出貨量下降至正常水平的6-7成，粵西區域熟料庫存升高至8成，粵東、粵北、珠三角區域則維持中低位運行。為緩解庫存繼續上升的壓力，粵北、粵東、珠三角區域主導企業計劃中旬對水泥和熟料價格繼續下調30元/噸左右。

    “其他省份水泥價格走勢更加不容樂觀。河南今年上半年價格無數次推漲，無數次失敗，價格越提漲反而越降低，鄭州P.O42.5散裝水泥目前的到貨價在330-340元/噸，這個價格已持平于3月份水平，相當于旺季沒有漲價。而山東地區水泥價格也是持續下滑狀態，濟南P.O42.5散裝水泥目前到貨價在400元/噸左右，而春節前價格在470元/噸。”侯林林表示。

    水泥大數據統計也顯示，2021年1-4月，水泥全國平均價格456.5元/噸，低于2020年同期均價470元/噸，和2019年同期基本走平。2021年的水泥行情直到3月中下旬伴隨宏觀經濟的復蘇和下游需求走旺后才開始啟動，并在4月進入旺季后走出一段流暢行情，但1-4月整體均價仍弱于2020年同期。

    需求不振

    夏季錯峰生產難助漲

    “今年5月份以來市場需求確實明顯減弱，加上天氣原因，水泥行業已經提前進入淡季，最近兩三周價格下跌比較快。”采訪中，中國水泥協會副秘書長、數字水泥網執行總裁陳柏林表示，5月中旬至今，全國水泥價格整體呈現下行狀態。為了緩和供需矛盾，北方很多地方已經開始夏季錯峰生產，調節庫存，盡量不讓價格出現大起大落。

    近期，吉、遼、晉、冀、魯、豫等多省行業協會發布通知，要求水泥企業執行夏季錯峰生產。其中，山東省水泥行業協會發布通知，要求省內72家水泥熟料企業從2021年6月11日0時至6月30日24時執行錯峰生產，共計20天。而河北省建筑材料工業協會也要求，全省水泥熟料企業于6月11日0時至30日24時，開展為期20天的碳減排活動等。

    “往年都是夏秋高溫多雨季淡季錯峰，累計20-40天不等，晉冀魯豫一般分兩個階段，7月份和8月份各20天。今年淡季比較淡，各企業水泥出貨也就在正常水平的五六成。即使錯峰，也只是對市場價格穩定支撐，想要推漲價格很難。”侯林林提到，雖然多地已經推行夏季錯峰，但市場供應減少的同時，需求也在減少。值得關注的是，河南地區雖然宣布6月1日-20日執行錯峰停窯，期間價格要推漲50元/噸，結果不但沒漲，反而跌了10-30元/噸。整體來看，河南停窯秩序情況也并不理想，6月初最高停窯率還在74%，到6月7日左右就降至60%。停窯也并不足以幫助企業把庫存降至低位，目前黃河以北地區整體庫存仍在62%左右。

    此外，河北唐山再次受到環保限產的影響，京津唐區域水泥供應收緊，但由于處于淡季，高考期間施工受限，水泥需求疲軟，對價格并無推動作用。河北將在中旬開始停窯20天，但實際可能參與停窯的廠家占比僅5-6成，承德和唐山更有可能根據本地情況安排。另外此前河南停窯落實不佳，價格漲后回落，也對河北推漲的信心造成影響，推漲基本無響應，實際成交價格較上周還有5-10元/噸的松動。

    北方遼中地區6月上半月集中停窯，供應趨緊。但由于華東市場需求減弱，外銷量需求不大，本地市場需求不足，停窯有穩價作用，并不能推漲。吉林和黑龍江也有停窯計劃，當地價格推漲后已經偏高，暫無進一步變動的跡象。

    煤炭成本高

    擠壓水泥行業利潤

    價格難以提振的同時，水泥成本在2021年面臨顯著提升，進一步壓縮了行業利潤空間。

    今年5月中旬，國內動力煤期貨主力合約2109價格一度達到944.2元/噸的歷史高位，較春節前589.2元/噸的價格低點，最大漲幅超過60%。截至6月18日收盤，該主力合約價格仍報844.4元/噸的高位。

    期貨市場的價格瘋狂走勢，折射了動力煤現貨市場供需錯配亂象。2020年4季度開始，國內動力煤價格出現大幅飆升，創下歷史新高。進入2021年后，更是在一季度突破1000元/噸的關口再度向上，成為刺激眾多下游商品成本上漲的因素之一。雖然國家相關部門出臺多項措施抑制動力煤價格非理性上漲，但目前受需求高位刺激，動力煤價格依然高企。

    2021年前4個月，動力煤均價約730元/噸，遠高于2019、2020年同期607元/噸、538元/噸水平。動力煤價格上漲，導致單位水泥噸煤炭成本激增。“單噸水泥中煤炭成本價格，多是按照煤價乘以0.13系數計算。例如目前秦皇島港口5500大卡動力煤價格約在8800元/噸，那么折合目前單噸水泥的煤炭成本就在114元左右。對比去年500元/噸左右的煤炭價格，相對成本肯定高出不少。”侯林林稱，今年水泥行業利潤率出現下滑，生產成本的增加或為主要原因。一般煤炭成本在水泥總成本中的占比在40%左右，目前肯定占比會更高。

    她表示，目前熟料和P.O42.5散裝水泥是市場主流品種，熟料成本在240元/噸左右，P.O42.5散裝水泥成本在260-270元/噸左右。在此成本下，河南地區水泥價格已經接逼成本線了，如果再降一輪，可能就要跌破成本線。而山東主流水泥出廠價格還在350元/噸以上，河北企業經營壓力也不是特別大。全國來看，現在水泥均價還在400元/噸左右，煤炭價格雖然很高，但水泥的成本還是不會超過300元/噸的。

    行業盈利極值或難突破

    2016年下半年以來，隨著供給側結構性改革的持續推進，水泥行業逐步迎來持續數年的高景氣行情，不僅水泥價格刷新歷史極值，行業利潤也連年創下新高。

    在2018年水泥行業總利潤達到1545億元，盈利能力和毛利水平都創出歷史新高后，2019年全年水泥行業利潤更是達到1867億元，同比增長19.6%。2020年，雖然受新冠肺炎疫情影響，水泥行業一季度處于產銷停滯狀態，但全年依然實現了9960億元的營業收入和1833億元的利潤總額，再度刷新了市場對水泥盈利能力的認知。然而進入2021年后，這種不斷向上突破的景氣行情，是否還有望延續？

    “的確，水泥行業從2016年開始景氣度上行，2019、2020年行業盈利都超過1800億。但由于今年煤炭成本高企，會吸收一部分水泥盈利。另外一些地區水泥價格已經處于高位，再向上突破空間比較小。雖然全年利潤大幅下行可能性不大，但也難再突破前期高位。全年利潤可能維持在1700億元左右，對行業也是非常好的盈利水平了。”陳柏林認為，今年一季度水泥價格不及去年同期，但二季度價格水平比去年高一些。但需要注意的是，今年煤炭價格高了很多，有成本推升因素。今年1-4月份，全行業營業收入同比增加了23%，但利潤只同比增加1.3%，利潤率為12.9%，比去年下降了2.8%。

    他表示，2021年水泥行業將迎來平臺期，尤其下半年，會進入弱平臺，不會再上演去年下半年的強勢行情。這也是疫情影響過后，市場需求預期集中釋放后的必然情況，行業利潤水平將逐步恢復常態，但也不會失速下滑。水泥大數據統計顯示，2021年1-4月，全國規模以上水泥行業實現營業收入2900億元，同比增長24.4%，利潤總額365億元，同比增速3.3%。和營收、利潤總額雙增加截然相反的是，2021年1-4月水泥行業利潤率為12.6%，比2020年1-4月水泥行業利潤率下滑2.6個百分點，較2019年前4個月下滑3.6個百分點，反映了水泥單位營業收入的盈利能力在下降。

    “2020年1-3月份水泥行業受疫情影響基本是停擺狀態，所以今年1-4月份這樣的利潤表現是大幅下滑的。今年水泥行業整體是量價下滑，成本上升的情況，企業利潤空間已經壓縮。”侯林林認為，2021年水泥行業的盈利能力不會超過2020年。更重要的是，在既沒有采暖需求，又沒有迎峰度夏的4-5月份，煤炭價格也處于高位，今年煤炭價格一直比去年同期高出300-400元/噸，到10月份以后，煤炭采暖需求會進一步推漲煤炭價格。全年水泥盈利水平不容樂觀。

    她表示，短期來看，目前全國水泥市場處于淡季，價格繼續下跌。供應方面，河南開始停窯，但執行情況不理想，價格推漲最終未能落實，華北和山東等省即將停窯，但庫存仍可滿足預期的需求。而需求方面，上旬氣溫逐漸升高，北方省份農忙開始，加上高考影響，需求普遍下降。此外成本總體平穩，原燃料價格仍然較高，但對水泥價格仍不足以構成實質影響。預計全國水泥價格仍有下行趨勢，市場處于淡季，高溫和限電等因素影響下，水泥需求受施工量下降影響較大。