K12學科培訓，一度被視為教育領域里最大、最長的賽道，吸引了最充足的資金、最豪華的投資陣容。突然，這一切被按下了“終止鍵”。

    有投資人坦言，教育行業從誕生以來一直沒有太大變化，如今互聯網技術的發展讓大家看到教育的某些部分完全可以利用技術手段在線上完成高效交付。全國K12學生的數量約1.8億，如果能用技術手段找到為這些學生提供各色優質教育服務的方式，將形成一個巨大的、充滿想象力的市場，此前資本市場就是在“賭”哪家企業最先成長為這樣的公司。投資機構之所以為在線教育企業開出動輒百億美金的高估值，其中包含了投資人對企業未來高速增長、成功擴科、不斷迭代的樂觀預期。

    大量資本的涌入，試圖用互聯網技術來改變教育，出發點是好的，但也逐漸把教育帶向了“互聯網流量生意”的軌道，使得近年來行業亂相頻發。“教育有個很重要的屬性是民生屬性，市場、生意的成分不能太過。經此一役，狂奔了10年的教育資本化將基本出清，這對資本而言是一個很大的教訓。K12學科培訓不會再成為一級市場、二級市場的投資配置，資本市場對整個教育領域的投資都會趨于冷靜。”多鯨資本葛文偉認為。

    2020年K12教育融資總額同比增6.6倍

    近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱“雙減”），并發出通知，要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。

    “雙減”明確規定，各地將不再審批新的面向義務教育階段的學科類校外培訓機構，現有的學科類培訓機構，統一登記為非營利性機構；學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產；外資不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學科類培訓機構；已違規的，要進行清理整治。

    一石激起千層浪，K12學科培訓的生意就此“封印”。

    資本對K12教育有多熱情？據IT桔子數據，2020年K12教育融資總額同比增長了6.6倍，金額超500億元，是2020年度增速最迅猛的行業，數億的融資消息幾乎每個月都有。高途集團創始人陳向東也感慨道：“2020年全球教育投資大概80%都流向了中國，這在世界歷史上都難以想象。”

    在過去的幾年中，有超千億的資本涌入K12教育，其中尤以頭部VC最為活躍。《每日經濟新聞》記者統計發現，過去數年里快速“跑出來”的K12教育機構背后，均有一線資本的身影。紅杉中國、高瓴、經緯中國、軟銀愿景等“彈藥充足”、試錯空間大的頭部VC們更是出手闊綽，估值領跑賽道的“獨角獸”們幾乎都出自他們之手。從投資偏好來看，不同的機構偏好各異，但K12在線輔導、少兒英語培訓則是過去幾年瘋狂資本眼中絕對的“香餑餑”，幾乎無人不投。

    例如，紅杉中國就集中押注了K12在線輔導和少兒英語兩大領域，參與了作業幫從A至E的歷輪融資，VIPKID則先后獲得了紅杉四次加持。同為在線輔導頭部初創企業的猿輔導則集齊了高瓴、經緯中國、IDG資本等機構的“下注”。

    與此同時，從融資端來看，過去兩年中賽道“二八效應”十分明顯，頭部培訓機構吸走了絕大部分資金。據清科數據，2020年里K12教育賽道超500億元的融資里，有超70%流入了作業幫與猿輔導的“腰包”：作業幫在過去一年里累計獲得了23.5億美元的新增投資；猿輔導則作為年度“吸金王”在短短一年里融資約35億美元。主打少兒在線英語培訓的VIPKID也在2016~2019年期間，累計融資超8億美元。

    狂奔近十年的教育資本化將基本出清

    “在線教育尤其是雙師直播大班課的火爆讓從業者看到了教育數字化、互聯網化的希望。”藍象資本合伙人周爽告訴記者，“教育行業的產品并沒有太大的變化，如今互聯網技術的發展、相關基礎設施的完善，疊加疫情的催化作用，讓大家看到教育的某些部分完全可以利用技術手段在線上完成高效交付，這是一個很大的進步。”

    “全國K12學生的數量在1.8億左右，如果能用技術手段找到為這些學生提供各色優質教育服務的方式，這將形成一個充滿想象力的巨大市場，資本市場在‘賭’哪家企業最先成長為這樣的公司。”在周爽看來，投資機構對在線教育企業開出的高估值中，其實包含了投資人對企業未來高速增長、成功擴科、不斷迭代的樂觀預期。

    CMC資本合伙人、首席投資官陳弦同樣認為，從商業模式來說，在線K12課外輔導作為一種剛需，具備用戶支付意愿強、生命周期長、客單價高等優勢。除了前端互聯網式的獲客打法，在后端的技術研發、師資培訓、線上交付效果等方面，在線教育也經過了數據驗證和市場考驗，用戶體驗和口碑很好，所以才會有源源不斷的投資機構注入資金支持發展。

    “K12課外培訓太耀眼了，約1.8億的學生數量使其一度成為教育創業里最大、最長的賽道，大家的關注點、資本‘鎂光燈’都聚焦在這里。”多鯨資本合伙人葛文偉告訴記者，“此次‘雙減’政策的落地會使狂奔了10年的教育資本化基本出清，這對資本而言是一個很大的教訓。”

    “教育有個很重要的屬性是民生屬性，‘市場’‘生意’的成分不能太過。過去10年，尤其是2013年教育互聯網元年以來，大量的資本進入到教育行業，試圖用互聯網技術來改變教育，出發點是好的，但也逐漸把教育帶向了‘互聯網流量生意’的軌道，這是行業出現各種各樣亂相的誘發因素。此次‘雙減’政策落地后，K12文化課不會再成為一級市場、二級市場的投資配置，資本在整個教育領域的投資都會趨于冷靜。”葛文偉表示。

    葛文偉認為，對于企業而言，K12文化課已經不能再作為主要業務方向了。行業內不論是頭部機構還是中小機構都會面臨轉型的問題，政策的落地會讓大家重新思考校外培訓的定位和價值，到底什么樣的課外教育才能成為公立教育的有益補充。

    向課后托管、素質教育、職業教育轉型

    記者注意到，此次“雙減”政策落地后，上市企業新東方、好未來、高途等公司均公告稱，《意見》的出臺將對公司的經營業績和前景產生不利影響；猿輔導、網易有道等機構也通過官方微博回應稱，將深刻認識“雙減”重大意義，主動對標“雙減”工作要求，嚴格執行相關規定。

    轉型自救已然開始，記者梳理發現，向素質教育、課后托管、職業教育轉型和拓展是多數企業的應對策略。自今年大力整頓校外培訓市場以來，新東方、好未來兩大巨頭對素質教育、課后托管服務的探索步伐明顯加快：今年6月，天津新東方培訓學校有限公司出現經營范圍變更，變更后該校的經營范圍出現了素質教育類培訓和幼兒園及中小學生校外托管服務。除了自身業務調整，投資也是重要抓手。6月9日，冰上運動培訓和美育教育機構萬域芳菲宣布完成千萬級A輪融資，投資方為新東方。

    好未來于今年6月將旗下少兒英語品牌“勵步英語”升級為“勵步”，弱化少兒英語屬性，進一步拓展素質教育產品品類，包括英文戲劇、口才、美育、書法、益智、棋道等，并推出線下學習空間——勵步兒童成長中心。7月，好未來旗下托管品牌“彼芯”上線，以開設線下課后成長中心為主要業務模式，招收小學生，提供放學接送、餐食、課內作業、自主提升等服務。

    除此之外，職業教育的生意也被諸多轉型中的K12學科培訓機構盯上。今年5月，高途集團將旗下成人教育板塊更名為“高途在線”，推出考研、成人英語、財會、公考等多種課程。今年7月，好未來也整合“輕舟考研幫”“輕舟考滿分”“輕舟留學”三個子品牌，推出好未來輕舟品牌，進軍職業教育領域。整合后除了強化傳統的考研、語言培訓、留學三大業務，好未來輕舟還將業務范圍拓展至傳統技能類、新型職業類與成人學歷類。

    因服務對象相同，經營模式相通，向課后托管、素質教育轉型對于K12學科培訓機構而言具有一定的優勢。但周爽提醒道：“學校是個復雜體系，可以把一些名校類比為市值百億的非營利機構，為學校提供服務類似于和一個大型B端企業打交道，業務線多、決策鏈長、周期慢等普遍問題都可能存在。”她認為：“學校最在意的并不是金錢收益，而是教學質量、學生成長等。進校業務需要非常了解、善于平衡學校和教育主管部門以及家長的訴求。”

    葛文偉同樣表示：“K12領域無論是進校還是課后托管，本質上都是一個很難市場化的業務，很難想象會有一家企業通過K12課后托管成長為千億市值的公司。此外，進校業務的商業邏輯和團隊要求是ToB的，與校外培訓企業原有的ToC模式完全是兩碼事，不是說轉就能轉的。并且，進校業務差異很大，每個學校的需求不盡相同，所以它很難規模化，也很難做大。”

    平安證券則發布研報表示，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構的業務空間幾乎被完全限制。目前來看，各教培機構已經開始積極向素質、成人職教等領域轉型，但是這些領域的用戶畫像、運營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉型成功有待觀察。