文/董少鵬

    中國人民銀行決定，從2018年10月15日起下調人民幣存款準備金率1個百分點。我認為，本次降準的主要目的是穩定經濟增長，補充金融市場流動性，有利于穩定股市預期，但不會對房地產市場形成“刺激性影響”。

    此次降準雖然包含了替代中期借貸便利的內容，有一些定向的味道，但已具有鮮明的普惠特點，接近1月25日那次降準的情況。其余兩次降準（4月25日、7月5日）均強調“定向”而非“普惠”。

    從力度上看，此次普惠式下調人民幣存款準備金率1個百分點，釋放約7500億元的增量資金，屬于中等水平。降準主要目的是穩定經濟增長勢頭，應對外部環境的變數。目前中國各類企業特別是中小企業存在較為明顯的融資壓力，投資和生產受到抑制。此次降準可為商業銀行放貸拓展空間，有助于緩解企業融資壓力。

    對于股市來說，補充流動性是當然的利好消息，但指望借此次降準促成行情大漲，是不現實的。在中美貿易戰深化的背景下，穩定國內經濟增長是第一目標。股市是貨幣政策決策的次要目標而非首要目標。由于滬深股市自3月下旬以來已經跌去20%以上，其估值已經具備投資價值，逐步回升是在預期之內的。因此，降準對股市有一定的助推作用。

    樓市當然也歡迎流動性，但考慮到樓價上漲的諸多負面效應，中央不僅無意加大樓市資金供給，而且要抑制樓市資金供給。配合此次降準，會作出相應的監管安排，確保新釋放的資金不流向樓市。所以，降準不會推高樓價。

    既要保證流動性充裕，又不能大水漫灌，這是貨幣政策的基本原則。考慮到金融系統因兩年多的整頓而出現整體收縮狀態，國務院金融穩定發展委員會此前曾開會，要求“打通貨幣政策傳導機制”，銀行、保險等機構加強與財政、發展改革部門的協調配合。央行釋放的流動性，能否傳導到中小微企業這些毛細血管，是機制性問題。

    綜合國內經濟各種因素變化，我建議，通過降準等方式進一步釋放流動性，同時將“金融定向策略”調整為“依靠金融機構和企業自我約束”。資金向何處去，是否得到預期效果，應該主要由金融機構和企業根據市場情況做出選擇。為此，必須改革金融機構監管體制，要督促金融機構自我管理、自我防范風險。